貨幣政策逆週期調節效果明顯 專家解讀一季度貨幣政策執行報告

昨天（9日），中國人民銀行發佈2025年一季度中國貨幣政策執行報告。報告顯示，一季度貨幣政策逆週期調節效果明顯，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。

專家表示，從一季度貨幣政策報告可以看出具體政策操作進一步優化，比如調整中期借貸便利（MLF）中標方式，優化兩項資本市場支持工具，將支農再貸款和支小再貸款合併為支農支小再貸款等。

*招聯首席研究員 董希淼：*在各項貨幣政策支持下，貨幣信貸合理增長，社會綜合融資成本穩步下行，信貸結構進一步優化，持續多年、多次降準降息的累積效應不斷顯現，社會融資環境總體處於較為寬鬆狀態。

加大支持實體經濟力度 支持擴大消費

專家表示，一季度貨幣政策執行報告中，新的政策信號不斷釋放，包括進一步加大支持實體經濟力度、支持擴大消費等。

在進一步加大支持實體經濟力度方面，報告釋放出積極的信號，貨幣政策持續保持適度寬鬆力度。在支持擴大消費方面，報告對此進行了專題論述，5000億元服務消費與養老再貸款也於9日正式推出。市場預計，未來服務領域的消費潛力有望進一步激發釋放。

專家表示，美國關税政策對全球經濟金融秩序帶來明顯衝擊，報告多次提及“關税政策”，顯示政策層面對此高度關注。

*招聯首席研究員 董希淼：*宏觀政策已在積極應對、重點發力，穩定外貿也將成為未來政策支持的一個重要方向。前段時間央行出台一攬子政策非常及時，在遭受外部衝擊的關鍵時點，穩住市場、穩住預期，體現了貨幣政策的積極作為。

我國政府債務擴張有相應資產支撐

一季度貨幣政策執行報告從政府部門資產負債表的角度對比了中美日三國政府債務情況。專家表示，通過報告數據可以看出，我國政府債務擴張有相應的資產支撐。

我國廣義政府總資產相當於GDP的166%，總負債相當於GDP的75%，淨資產約佔GDP的91%，且資產主要為具有較好增長性的國有企業股權。

*招聯首席研究員 董希淼：*我國政府債務擴張有相應的資產支撐，這對於加強民生保障、完善收入分配、推動經濟轉型和動態平衡都有重要意義。

今年以來，我國財政支持力度明顯加大，地方新增專項債發行提速，一季度累計發行量近1萬億元，有效拉動了投資增長，提振了信心。

專家表示，積極的財政政策下階段關鍵是要進一步調整支出結構，更多向有消費效應的領域傾斜，加大養老、育幼、醫療等服務消費投資力度。同時要強化基礎保障，加大對農村老年人口、低保人員等重點人羣保障力度，進一步發揮有體量的消費領域帶動作用，更好滿足羣眾大宗消費更新換代的高品質需求。