茅台“鐵粉”轉戰泡泡瑪特 消費投資邏輯聚焦“含新量”

隨着在港交所掛牌的泡泡瑪特憑藉爆款IP上演“股價超十倍神話”，不少曾經重倉持有貴州茅台的“鐵粉”基金經理，相繼“轉戰”泡泡瑪特。與此同時，眾多基金經理開始迫切尋找能複製泡泡瑪特神話的新消費標的。

市場沒有讓人失望。近期，A股、港股市場中以食品零售、寵物經濟、美妝個護為代表的具有新消費特徵的公司表現突出，誕生了一批“翻倍股”，賺足市場眼球。Wind數據統計，截至5月28日，押注新消費的權益類基金今年以來最高回報率已超50%，還有20多隻消費主題基金（不同份額分開計算）今年以來的回報率在20%以上。

“消費賽道短期內可能有些過熱。”一位長期關注新消費的公募基金經理對中國證券報記者表示。但業內人士普遍認為，從中長期來看，消費板塊依然具有增長潛力。另外從最新調研數據可以看出，大消費賽道5月以來仍是機構調研的熱點所在。

泡泡瑪特成基金重倉新貴

Wind數據顯示，截至2025年第一季度末，有207只基金（不同份額合併計算）重倉了泡泡瑪特；而在半年前的2024年9月末，僅有62只基金重倉該股。隨着股價的節節攀升，泡泡瑪特吸引了越來越多公募基金經理的注意，包括不少曾經持有傳統消費龍頭股貴州茅台的基金經理。

泡泡瑪特這波股價上行趨勢始於2024年初，距離泡泡瑪特創始人於2023年8月公開表示“在海外再造一個泡泡瑪特”不到半年時間。那時，農冰立剛剛開始管理景順長城品質長青混合，他敏鋭捕捉到了這一投資機遇，陸續賣出組合中的貴州茅台，轉而開始加倉泡泡瑪特。2025年一季度，農冰立繼續加倉泡泡瑪特，該股已成為景順長城品質長青混合的第一大重倉股。

2024年二季度，寧君管理的富國滬港深業績驅動開始將泡泡瑪特納入前十大重倉股。此前在2021年至2022年內，該基金曾重倉貴州茅台。截至5月29日收盤，泡泡瑪特2025年以來的漲幅超過150%。不過在2025年一季度，該基金已對泡泡瑪特進行了“落袋為安”的減倉操作。

時間再次回到2024年10月，泡泡瑪特公佈2024年三季報，內地和海外收入顯著提速。連續上漲的股價也讓更多機構為之心動，隨後，公募基金對泡泡瑪特的持股規模在2024年第四季度迅速攀升。

南方基金史博、匯添富基金胡昕煒等知名基金經理，也陸續“轉戰”泡泡瑪特。其中，史博管理的南方興潤價值一年持有披露的2024年年報顯示，泡泡瑪特為第四大重倉股，該基金也在2021年持有過貴州茅台。胡昕煒管理的匯添富消費升級在2025年一季度減持貴州茅台，並大量買入泡泡瑪特，後者已成為該基金第三大重倉股。

消費主題基金普漲

新消費賽道火了，不僅在港股市場，A股相關標的表現同樣突出。Wind數據顯示，從2024年9月24日至2025年5月29日，若羽臣、萬辰集團、潮宏基、中寵股份、有友食品、會稽山、潤本股份等一批新消費股走出了至少翻倍的行情。其中，若羽臣、萬辰集團漲超4倍；潮宏基、中寵股份上漲逾2倍。

在此背景下，重倉新消費股的基金獲得了不錯的業績。Wind數據顯示，截至5月28日收盤，由付娟、劉含掌舵的申萬菱信樂融一年持有期混合A今年以來回報率超過50%。截至今年一季度末，該基金重倉了多隻熱門消費股，包括中寵股份、泡泡瑪特、萬辰集團、潮宏基、老鋪黃金等。

此外，按照Wind對公募基金股票行業的分類統計，截至5月28日，22只消費主題基金今年以來的回報率均超過20%。其中，恆越匠心優選一年持有A/C的回報率超過47%；申萬菱信消費增長A/C、銀華品質消費A的回報率超過30%。若將時間進一步拉長，從2024年9月24日至2025年5月28日，恆越匠心優選一年持有A/C、申萬菱信消費增長A/C的區間回報率在70%左右。

付娟、劉含通過申萬菱信樂融一年持有期混合A2025年一季報表示，這一輪的消費新週期或會延續較長時間，該週期根植於年輕化的人口代際。他們更加重視內心的愉悦，有着相對較高的消費意願，更加積極擁抱科技創新，也面臨更加充沛的產品供給。這一輪消費新週期中的優秀公司特徵與傳統消費公司特徵截然不同，相關公司需要更加理解消費者訴求，需要用更加系統化的企業管理來跟上新一代消費客羣喜好的變遷。

在細分領域方面，該基金重點研究潮玩、黃金飾品、寵物等相關領域優秀公司的投資機會。付娟、劉含認為，在中國這一大市場中，證明了自身產品力的優質消費品公司，有望在全球市場獲取更廣闊的機遇。

此外，恆越匠心優選一年持有今年一季度末的重倉股包括泡泡瑪特、老鋪黃金、毛戈平、若羽臣、潤本股份、乖寶寵物、萬辰集團等新消費股。該基金2025年一季報表示，展望後市，消費仍為全年市場主線之一，會繼續自下而上挖掘新消費機會，另外會在宏觀數據企穩時考慮增配傳統消費標的。

機構爭相調研

結合調研數據來看，消費公司正成為機構“團寵”。Wind數據統計，今年5月以來，周大生、可靠股份、一致魔芋、中寵股份、天元寵物、立高食品、康比特、潮宏基、萊紳通靈、菜百股份、珠江啤酒等消費公司獲機構密集調研。

其中，隨着金價上漲以及老鋪黃金的火熱，黃金首飾公司近期備受市場關注。周大生5月以來接待了超過130家機構的調研，潮宏基、萊紳通靈、菜百股份等公司也分別接待了超過30家的機構調研。引人注意的是，投資大佬葛衞東旗下混沌投資也現身周大生5月初的機構調研名單。

此外，可靠股份、一致魔芋5月以來接待調研機構均超過50家。中寵股份、天元寵物、立高食品、康比特等也分別接待調研機構超過20家。其中，主營成人、嬰兒、寵物衞生護理用品的可靠股份，也在5月份接待了葛衞東旗下機構調研。

值得注意的是，隨着新消費投資熱情高漲，部分基金經理已提高了警覺。“最近跟寵物相關的股票幾乎都能漲，能進山姆、進量販渠道的公司股價普遍上漲，新消費賽道行情已經進入了邊緣擴散階段。”一位長期關注新消費的公募基金經理對中國證券報記者表示。

展望後市，富國消費精選30的基金經理周文波表示，當前不少公司的估值已不便宜，短期股價有調整風險。從中長期角度看，很多新消費公司仍處於成長的中早期階段，未來仍有較大的成長空間。

海富通消費優選混合的基金經理劉海嘯認為，從發達市場的經驗看，人口更迭期往往可以催生很多的新消費品牌。這也意味着，當前的存量傳統消費企業，很多業務“值得再做一遍”，未來應該會湧現越來越多的機遇。整體來看，消費行情還沒有結束，中長期機會值得關注。