穩外貿促投資 PSL或重啓擴張

記者 賀覺淵

自4月25日召開的中共中央政治局會議提出“要加緊實施更加積極有為的宏觀政策”以來，金融部門快速響應，在5月集中發佈一攬子金融政策支持穩市場穩預期。目前，降準降息、新的結構性貨幣政策工具、債券市場“科技板”等政策措施陸續落地。

儘管一攬子金融政策舉措正在持續發揮政策效能，但考慮到部分領域的結構性矛盾依然有待解決，新型政策性金融工具仍有出台必要，市場機構預計在二季度落地。新型政策性金融工具或創新支持穩定外貿和擴大有效投資。在受訪專家看來，財政貨幣政策有望提供配套支持，通過擴張抵押補充貸款（PSL）和中央財政貼息支持新工具實施。

備受期待的創新工具

不同於一般的商業性金融，政策性金融在市場作用不充分的領域積極發揮作用，發揮出“準財政”工具職能。2022年，3家政策性金融機構創設並投放約7400億元的政策性、開發性金融工具，帶動各銀行為金融工具支持的項目累計授信額度超3.5萬億元，金融槓桿效應和投資拉動效應顯著。隨着今年4月中央政治局會議時隔3年再次部署設立新型政策性金融工具，市場開始期待重點領域和薄弱環節獲得更大力度的金融支持。

5月7日以來，“一行一局一會”集中發佈一攬子金融政策措施，目前政策效果正持續顯現。“服務消費與養老再貸款等結構性貨幣政策工具實際上發揮了類似政策性金融工具的作用。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對證券時報記者説，儘管現有政策已取得一定成效，但考慮到國內外經濟形勢的複雜性，仍有必要設立新型政策性金融工具。

一攬子金融政策措施並非本輪逆週期調節政策的終點。中國人民銀行行長潘功勝在5月7日召開的國新辦新聞發佈會上指出，未來根據經濟金融運行情況和各項工具使用效果，可創設新的政策工具。部分券商研究機構預計，二季度將是新型政策性金融工具落地的窗口期。

浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博在接受記者採訪時表示，4月以來外部不穩定不確定因素較多，公共投資等宏觀意義上的快變量或將先行形成實物工作量，但私人部門的需求持續回升向好的基礎還有待進一步穩固。他認為，新型政策性金融工具或繼續由3家政策性開發性銀行主導，定向支持外貿、科創和消費等領域。

創新工具支持穩外貿促投資

在支持方向上，中央政治局會議明確新型政策性金融工具將“支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等”。粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆認為，新型政策性金融工具在資金用途上或有所創新，如支持基礎研究和原始創新、支持“出口轉內銷”等。

面對4月以來的美國關税政策壓力，廖博預計，政策性金融機構或推出類似出口買方信貸的新型政策性金融工具，定向支持外貿企業，緩解外部需求波動衝擊。

出口買方信貸是出口國為了支持本國機電產品、成套設備等資本性貨物和服務的出口，由出口國銀行在本國政府的支持下給予進口商或進口商銀行的中長期融資便利。廖博指出，創設類似出口買方信貸的新工具，將擴大進口商的融資渠道，使其獲得延期付款便利，解決了資金短缺的問題。

近日，國家發展改革委透露，新型政策性金融工具將解決項目建設資本金不足問題。部分市場機構預計，今年可能重啓並優化政策性開發性金融工具，該工具通過股權投資等方式參與項目，補充重大項目資本金，或為專項債券項目資本金搭橋。

“刺激消費雖然排在政策首位，但拉動有效投資也是逆週期調節的重要手段。”中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊表示，新型政策性金融工具的投資領域可能包括消費基礎設施、“兩新”“兩重”等。

PSL有望重啓擴張

從政策執行上看，政策性金融工具既得到央行和財政部支持，又依託於3家政策性開發性銀行，帶動商業性銀行信貸決策。隨着新型政策性金融工具落地，受訪專家認為，不排除央行再度重啓並擴張PSL，為政策性金融機構提供支持；中央財政也有望為新的政策性金融工具提供貼息支持。

為發揮金融對有效投資的支持作用，央行曾通過PSL支持政策性開發性金融機構為基礎設施重點領域設立金融工具和提供信貸支持。章俊認為，央行在5月7日宣佈調降PSL利率是重要政策信號，意味着PSL有望重啓擴張，成為央行為政策性銀行提供長期低成本資金的工具。

在廖博看來，中央財政的貼息支持對於政策性金融工具至關重要。2015年我國設立的專項建設基金中，中央財政按照債券利率的90%給予貼息支持，大大緩解了政策性金融機構的發債成本，降低項目資金成本，增加項目資金需求。他同時指出，今年以來財政政策前置發力，意味着下半年政策空間相對有限，更需要貨幣政策協同發力，比如通過PSL為基建提供資金支持。

儘管PSL和財政貼息是常見的配套支持舉措，但田利輝強調，這不意味着每一項新型政策性金融工具都依賴於兩項政策舉措支持。他認為，新型政策性金融工具可以和更多政策相互配合、發揮合力，比如配合減税降費舉措共同降低企業融資成本等。