港股新股打新規則調整：市場結構“變奏” ，散户“遇冷”

【環球網財經綜合報道】Wind數據顯示，2025年港股已有27只新股登場，其中7只上市首日收盤價低於發行價，破發率26%，較去年同期19家新股上市、32%的破發率有所下降。不過，新股表現分化明顯，10只上市首日漲幅超20%，映恩生物更是以116.7%的漲幅成為“大肉籤”之首，中籤一手不計手續費可賺超萬元人民幣。

新股表現向好吸引散户踴躍參與港股打新。5月以來，過半IPO項目認購倍數超50倍，寧德時代、蜜雪集團等熱門股認購倍數達百倍乃至千倍以上。但有投資者反映，中籤率明顯降低，其參與9只新股申購僅中籤綠茶集團和古茗，融資10倍認購仍與寧德時代失之交臂。數據顯示，今年港股打新中籤難度提升，27只新股中，剔除借殼SPAC上市的找鋼集團，9只新股申購一手中籤率在10%及以下。

在此背景下，寧德時代港股IPO的特殊招股架構引發“散户失權”討論。港股通常有回撥機制向散户傾斜，但寧德時代申請豁免，確保散户認購部分固定為7.5%，機構投資者獲配超九成。這並非個例，港交所正系統性降低散户打新影響力。今年2月，港交所集團行政總裁陳翊庭解讀新股定價改革建議時稱，提高建簿配售部分新股比例，是為讓最有議價能力的買方與賣方充分博弈，降低新股上市後價格波動。

瑞銀全球投資銀行部亞洲區副主席朱正芹贊同此觀點，認為新股面向公眾配售比例過高，會對後市形成賣壓，機構投資者持股更長期，可發揮穩定器作用。安永大中華區上市服務主管合夥人何兆烽也提到，機構投資者資金支持與企業融資需求和戰略規劃更契合，一些企業為避免受散户過多影響，會傾向機構主導的發行模式。他判斷，港股市場機構投資者佔比大，相關政策調整會加劇市場結構向機構傾斜，而散户是市場活躍度和流動性的重要來源，參與度降低或對市場活躍度帶來潛在不利影響。

近日，香港華誠證券主席李細燕撰文指出，多數A+H股H股相對A股折價，寧德時代融資規模大卻溢價，是貨源集中於大户的結果，存在錯誤定價可能。她認為籌碼過分集中於大户對散户不公平且可能有股價波動風險，建議在肯定機構投資者穩定股價作用的同時，平衡好散户利益。（南木）