機構人士：港股市場有望打破折價怪圈

今年以來，隨着港股市場整體回暖，中資企業赴港IPO迎來大爆發。以蜜雪集團為代表的新消費企業、以寧德時代為代表的核心製造企業、以恆瑞醫藥為代表的優質創新藥企業紛紛赴港上市。此外，越來越多的A股上市公司披露赴港上市計劃，呈現“A to H”加速勢頭，且過往同一公司港股相較於A股折價的情形也逐漸發生轉變。

機構人士普遍認為，A股公司赴港上市不斷升温，將對港股市場產生全方位的深刻影響，有望為港股市場注入新的活力。港股市場當前兼具估值安全邊際、產業升級動能與流動性支撐，中長期配置價值凸顯。

港股IPO大爆發

根據證監會備案信息與上市公司披露，後續有近50家A股公司計劃赴港上市，其中超過20家公司已通過備案或已遞交材料。

一兩年前，“H to A”還是主流方向，為何近期會發生逆轉？中庚基金表示，A股公司加速赴港上市是多種因素共振的結果。一方面，香港市場的國際化、制度優勢和高效融資能力為企業提供了新的發展機遇；另一方面，企業自身的全球化戰略需求、資本結構優化和風險分散的考慮也推動了這一趨勢。

重陽投資表示，今年港股IPO大爆發背後是政策紅利、市場環境和企業戰略共同作用的結果。首先，政策支持是港股IPO大爆發的基礎，港交所近年持續優化上市制度，例如今年5月推出“科企專線”允許特專科技和生物科技公司以保密形式提交上市申請，顯著降低了早期科技企業的上市門檻。中國證監會也出台了五項資本市場對港合作措施，支持內地企業赴港上市。其次，港股流動性改善是IPO持續的支撐，今年以來，南向資金淨流入已超6000億港元，其中機構資金佔比過半。另外，全球資金迴流新興市場，形成了“外資迴流+南向加碼”的雙重支撐。

重陽投資還認為，中國優質企業國際化佈局加速，港股市場成為其構建全球融資平台的關鍵樞紐。在國內市場競爭加劇，海外擾動因素不斷出現的背景下，中國企業走出去成為了企業發展的必由之路。國內融資面臨境內資金跨境使用限制，企業通過港股平台募集離岸資金，可以支持海外產能擴張、品牌收購及供應鏈建設。

A股較港股溢價有望收斂

過往，同一公司的港股相較於A股折價是常態。此次寧德時代在港上市，出現了港股價格比A股更貴的罕見情況，引發了市場的廣泛關注。

中金公司研究部表示，整體來看，A股和港股之間存在價差，是市場和投資者結構差異所導致的結果。雖然同一公司的A股和港股“同股同權”，但A股和港股兩地市場在投資者結構、交易、流動性、再融資以及匯率等方面存在諸多差異，再加上不同投資者對同一家公司有不同觀點，因此存在價差也屬自然。但價差長期存在，根本原因是二者之間不能自由兑換，且缺乏套利機制。

中金公司研究部認為，兩地同時上市的公司整體佔比較小，代表性不足。雖然大部分情況都是港股相較於A股處於折價狀態，但一些優質公司，尤其是更符合外資“審美”的公司在一段時間出現港股溢價，也很正常。歷史上，海螺水泥、中國平安、福耀玻璃與寧滬高速等少數公司就在一段時期內出現了港股比A股更貴的情況。

華夏基金表示，港股市場相對A股市場，在投資者結構、市場風格、定價效率等方面有諸多不同。投資者結構方面，港股市場作為離岸市場，國際資本參與度高，機構投資者佔比超30%，市場行為更趨理性和長期化；相比A股，港股市場流動性受全球資金流動影響大，對美債收益率變化敏感。市場風格方面，由於投資者結構的差異，港股市場的龍頭效應更強，頭部300餘隻個股貢獻了約90%的成交額，而A股市場近年微盤風格相對佔優。此外，港股市場實行“T+0”交易制度，靈活性更強，同時沒有漲跌幅限制，做空機制成熟，因此日內價格波動更大。

在估值溢價方面，華夏基金認為，A股市場估值水平受內地因素影響較大，流動性溢價較高；相比之下，港股的流動性和估值溢價長期受到一定製約。不過在2025年以來，情況發生了變化，寧德時代港股上市後出現了超越A股的“倒掛”現象，驗證了港股市場相對A股流動性已經出現大幅改善的信號，未來港股有望打破低估值怪圈。

淡水泉投資認為，A股較港股溢價的趨勢有望收斂，反映出優秀公司在出海、新消費、新科技等領域結構性增長的潛力，背後體現了基本面因素正起到越來越重要的作用。

堅定看好港股中長期表現

投資機構普遍認為，A股公司紛紛選擇赴港上市，將對港股市場產生全方位的深刻影響，從增強流動性到促進融資功能提升，再到吸引更多國際資本流入，有望為港股市場注入新的活力。

重陽投資表示，受益於IPO環境改善，港股正經歷優質資產供給的結構性升級。這些優質核心資產在港股IPO的基石投資者認購比例高，上市後股價平均漲幅不菲，帶動港股優質資產佔比進一步提升，行業結構優化有望進一步吸引中長期資金對港股的配置。港股當前兼具估值安全邊際、產業升級動能與流動性支撐，中長期配置價值凸顯，堅定看好港股的中長期表現。

民生加銀基金看好三大投資方向：一是受益人工智能（AI）產業催化的科技巨頭，尤其是互聯網企業，在政策利好支撐及技術迭代等利好支持下，AI敍事有望持續，AI相關業務或會成為科技巨頭新的增長點，從而帶來港股估值的進一步修復；二是“創新+醫保+出海”催化的創新藥板塊，今年以來，港股醫藥板塊表現較為亮眼；第三是技術進步和迭代催生的消費新風尚，今年以來，圍繞情緒價值、悦己消費等業務佈局的個股表現出色，展現了當代消費者追求更高層次的精神享受和個性化體驗，從“悦人”走向“悦己”，由此也帶來了新消費板塊的崛起。