2025年置換債券發行超八成

【環球網財經綜合報道】截至5月末，全國債務置換工作取得了顯著進展，已發行置換債券超1.6萬億元，完成了今年2萬億元存量隱性債務置換額度的80%以上，債務置換政策效能持續釋放，多地政府債務風險得到有效緩釋。

去年四季度，財政部一次性增加6萬億元地方政府債務限額，每年2萬億元，分3年用於置換存量隱性債務。2024年啓動發行至今，置換債券的發行規模已超過3.6萬億元，今年置換債券發行規模超過1.6萬億元。包括江蘇、浙江、北京等在內的20個地區已完成全年置換債券發行任務。置換債券的“早發快用”，讓大量存量隱性債務得到精準置換。據統計，截至5月28日，超過170個地區宣佈實現“全域隱性債務清零”。部分地區還實現了高息債務低息化，重慶市財政局政府債務管理處近日披露，化債工作開展以來，重慶市綜合債務率穩步下降，融資平台債務平均成本下降71個基點。

隨着一攬子化債舉措持續落地見效，財通證券首席經濟學家、研究所所長孫彬彬預計，今年城投公司付息壓力有望進一步減輕，城投公司有息債務整體付息規模較2024年或同比下降2.5%至6%。城投公司退出政府融資平台（以下簡稱“退平台”）進程也顯著加快。去年置換政策實施後平台減少4680家，佔全年減少總數的三分之二以上。2025年以來，新疆財政廳、寧夏銀川市財政局等多地財政部門明確提出力爭全面完成政府融資平台退出工作。數據顯示，今年前5個月已有72家城投公司宣佈“退平台”，不再承擔政府舉債融資職能。

在化債工作中，土儲專項債也發揮了重要作用。近年土地市場深度調整，城投公司拿地規模持續下滑，但在部分地方土地市場仍是重要拿地主體。據華創證券統計，今年一季度貴州、湖南的城投公司拿地佔比在55%以上。常年參與拿地的城投公司掌握較大規模的未開工地塊。克而瑞研究中心數據顯示，城投公司在2021年至2025年3月所拿的地塊中未開工建面估算約3.6億平方米。

中國投資諮詢有限責任公司副總經理譚志國指出，土儲專項債可以在相當大程度上解決土地儲備投入與資金回收時間不匹配的問題，減輕地方政府財政壓力，改善城投公司現金流，從而使地方財政預算得以平衡，債務壓力大大緩解。地方政府通過發行土儲專項債，能夠以較低的成本籌集資金。截至5月末，各地累計發行土儲專項債超1200億元。

隨着置換債券發行工作接近尾聲，其發行節奏自5月以來已顯著放緩。受訪專家預計，從政府債券發行的角度看，下半年新增地方政府專項債券將加快發行進度，其中包括支持用於化債的特殊新增專項債券。截至5月末，尚有超5000億元的特殊新增專項債券等待發行。

中央財經大學財政税務學院副教授孫鯤鵬預計，當前房地產市場等關鍵領域對專項債券的需求較大，預計下半年專項債券發行節奏將加快，推動地方加大科技創新、教育就業、生態環保等重點領域保障力度，落實“投資於人”，做好化債與經濟增長的有機協調。但化債工作仍然艱鉅，部分基層尤其是縣級地區的財政狀況依然較為緊張，清理政府欠款、處理存量政府和社會資本合作（PPP）項目等工作都需要繼續推進。

粵開證券首席經濟學家羅志恆建議，進一步優化化債政策，以市縣為單位制定和執行化債政策，更加註重精細化管理和差異化施策，在嚴格控制隱性債務的前提下，逐步解綁對退出重點化債省份後的新建和在建投資項目限制。在樓市去庫存的背景下，置換債券和土儲專項債共同發力，為地方化債工作提供了有力支持，但化債之路仍需各方共同努力，持續優化化債措施。（文馨）