三大趨勢折射科創板改革新氣象

2024年6月19日，中國證監會發布《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，積極發揮科創板“試驗田”作用，促進新質生產力發展。

一年來，配套政策漸次落地、逐步見效，科創板“硬科技”成色更加突出，併購重組活力迸發，產品持續“上新”，市場生態煥發新氣象。

中國證券報記者瞭解到，相關部門將紮實推進“科創板八條”落地落實落細，一體推進發行承銷、股債融資、併購重組、交易機制等各項制度深化改革，增強制度包容性和適應性。

“硬科技”成色更突出

6月13日，被業界稱為半導體“獨角獸”的上海超硅IPO申請獲上交所受理。這也是“科創板八條”發佈後，又一個未盈利企業科創板IPO申請獲受理的案例。

接納未盈利企業上市，是資本市場堅定支持“硬科技”企業的突出表現之一。截至目前，科創板已有54家未盈利企業、8家特殊股權架構企業、7家紅籌企業、20家第五套標準上市企業和1家轉板上市企業。在這54家未盈利企業中，已有22家公司在上市後實現首次盈利並“摘U”。

南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，設計第五套上市標準，是科創板支持“硬科技”定位的具體體現，能夠真正起到呵護科創企業成長、彌補資本市場短板的作用。穩妥推進科創板第五套標準適用，有望推動更多未盈利優質科創企業解決融資難題，期待儘快推出具有示範意義的典型案例。

在中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍看來，“科創板八條”與新“國九條”及“科創十六條”一脈相承，尤其是“科創板八條”，圍繞“強化科創板‘硬科技’定位”提出“優先支持新產業新業態新技術領域突破關鍵核心技術的‘硬科技’企業在科創板上市”，進一步提升了科創板對相關領域企業的包容性。

在“科創板八條”發佈後，發行承銷、股權激勵等方面迎來一系列制度創新，“科創板將試點統一執行3%的最高報價剔除比例”即是其中之一。截至目前，已有多個適用的案例。多位市場人士對記者表示，此舉減少了報高價的衝動，使新股定價秩序得到進一步規範。

併購重組活力迸發

“提高併購重組估值包容性”“支持科創板上市公司收購優質未盈利‘硬科技’企業”“支持科創板上市公司聚焦做優做強主業開展吸收合併”……在“科創板八條”政策支持下，一批創新性、示範性案例湧現，“硬科技”資源整合按下“加速鍵”。

東吳證券首席經濟學家蘆哲注意到，在“科創板八條”發佈後，心脈醫療、芯聯集成、納芯微、艾迪藥業、富創精密、希荻微、澤璟製藥等一批“硬科技”上市公司接連發布併購方案，大部分為產業鏈縱向整合。

蘆哲舉例説，芯聯集成擬收購的標的資產芯聯越州是一家尚未盈利的企業，這是“科創板八條”發佈後首單收購未盈利資產方案；2024年8月過會的思瑞浦併購創芯微則是典型的估值包容性提升案例；海光信息和中科曙光日前雙雙披露重大資產重組預案公告，算力領域的兩大巨頭合體，被視作“硬科技”重組潮的縮影。

一年來，科創板首單“A控H”、首單“H控A”、首單全面要約收購等一批標誌性案例不斷湧現。未來，更多“硬科技”企業將借力併購重組工具實現有效產業整合、高質量發展。

中國銀河證券首席策略分析師楊超認為，近期出台的一系列政策都聚焦持續推動科創企業併購重組。相關政策紅利的持續釋放，為科創企業併購重組提供了更靈活的資金支持、更包容的制度環境和更清晰的市場預期。

產品持續“上新”

在“科創板八條”發佈後，科創板指數、ETF品類等多元化產品體系不斷“上新”，更有力地服務科技創新企業全生命週期，市場投資生態更優，成為改革成效凸顯的又一看點。

過去一年，國新科創國企、科創綜指等13條科創板指數陸續發佈，科創板指數增至29條。

招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，“科創板八條”出台以來，圍繞“硬科技”的主題ETF持續擴容，成為資本市場引導資源向“新”集聚的重要抓手。ETF具有低成本、透明度高、分散風險等特徵，既適合中小投資者參與，也便於長期資金配置，為科技企業構建了穩定的資金支持渠道。

“ETF產品體系的完善，正在推動資本市場更有力地服務科技創新企業的培育與壯大，推動‘科技-產業-金融’良性循環。”李湛説。

據悉，後續相關部門將加快推動把科創板ETF納入基金通平台轉讓，研究優化做市商機制、盤後固定價格交易機制，積極引導更多社會資金流向新質生產力等國家重點支持領域，滿足廣大投資者資產配置需求。

在新起點上，進一步充分發揮科創板“試驗田”功能、吸引資金流入“硬科技”企業的改革信號在持續釋放。

上交所副總經理苑多然日前在2025科技金融與產業創新大會上表示，進一步充分發揮科創板改革“試驗田”功能，紮實推進“科創板八條”落地落實落細，一體推進發行承銷、股債融資、併購重組、交易機制等各項制度深化改革，增強制度包容性和適應性，系統性提升服務科技創新及新質生產力發展的質效。