交易商協會規範市場秩序 嚴抓債市發行承銷

記者 謝忠翔

6月16日，中國銀行間市場交易商協會官網發佈《關於加強銀行間債券市場發行承銷規範的通知》，針對市場成員近期反映的低價承銷費、低價包銷、拼盤投資、利益輸送等問題，就銀行間債券市場發行承銷有關事項進行通知，以進一步規範市場秩序，加強自律管理。

嚴查“返費”、干擾利率等行為

通知主要圍繞四種情形對發行人、承銷機構的發行承銷行為進行規範。

一是發行人、承銷機構（包括主承銷商和承銷商）應按照市場化原則開展發行承銷，公平對待所有投資者，不得事先約定債券發行利率，不得以“返費”等手段扭曲市場價格，不得以代持、互持等方式謀取不正當利益。

二是主承銷商應充分保障投資者合法權益，不得將包銷變相作為主動投資爭攬客户的手段。承銷機構開展餘額包銷應當報價公允、程序合規，並嚴格按照發行文件披露的方式確定餘額包銷利率。餘額包銷不得擠佔有效申購投資者認購規模，餘額包銷利率不得低於投資者有效申購利率上限。

三是承銷機構不得以低於成本的承銷費率報價參與債券項目競標。發行人、承銷機構應按照商業約定履行付款義務，不應拒絕支付或拖欠費用。

四是投資者不得協助發行人“自融”，不得參與內幕交易、操縱市場、利益輸送、非市場化發行等違法違規活動。承銷機構投資債券的，應確保債券發行承銷與投資等業務條線相互隔離，防範利益衝突和道德風險。

交易商協會在通知中還明確，將對銀行間債券市場實施自律管理，定期監測債券發行承銷業務情況，並進行市場評價。對違反相關自律規則及該通知的，協會將根據違規情形予以自律管理措施或自律處分。涉嫌違反法律、行政法規的，協會將移交有關部門處理。相關情況將記入誠信記錄檔案，並適時進行公示。

多家機構遭自律處分

記者注意到，今年1月，交易商協會在總結2024年債券市場自律管理工作時表示，去年全年，交易商協會作出自律處分88家（人）次，涉及47家機構和41位責任人，對34家機構的輕微違規行為予以自律管理措施。據透露，還有多家涉嫌非市場化發行的機構處於查處流程中。

交易商協會明確提及，緊盯債券一級發行環節違規行為，嚴肅查處結構化發債、返費發債、干擾發行利率等債券發行違規。從嚴查處橫跨一二級市場的“自融+代持”、鏈條較長的“隱蔽性返費”、以不正當目的投標擾亂髮行秩序等嚴重違規，機構類型覆蓋發行企業及其關聯方、商業銀行、證券公司、信託公司、私募基金等。

根據交易商協會此前發佈的多期典型違規情形專項提示，“返費”行為干擾了市場化利率的形成過程，傳遞了錯誤的價格信號，而資管產品的參與使“返費”行為更加隱蔽。產品管理人應秉持市場化理念參與債券投資，不得把本應體現在票面利率上的收益，異化為其他名目的費用。

交易商協會還通報了一起案件——有機構作為資金監管銀行，對募集資金監管形同虛設，對違規挪用“明知故劃”。記者查看自律處分信息發現，湖北銀行在去年遭自律處分和全面整改。該行作為某發行人資金監管行，在明確知悉發行人申請用途不符的情形下，仍按照發行人申請劃轉募集資金，並且部分資金通過發行人在湖北銀行開立的賬户劃出體外。最終相關債務融資工具募集資金均發生大比例挪用，其中部分用於發行人“自融”。

銀行承銷規模超去年同期

各大商業銀行財報顯示，作為銀行中間收入的重要來源之一，近年來各銀行與承銷相關的收入呈現可觀增長。從債券承銷整體來看，也實現了規模和數量的突破。

證券時報記者據Wind數據統計，截至6月16日，全國共87家商業銀行合計承銷各類型債券金額達69897億元，年內累計承銷18806只債券，均較2024年同期實現大幅增長。其中，承銷金額較2024年同期增長約8868億元，增幅14.53%；承銷債券數量增長4249只，增幅29.19%。

從單家機構的承銷規模來看，國有大行和股份行仍佔據絕對優勢。截至6月16日，中國銀行市場份額最大，年內累計承銷金額達7224億元，市場份額佔10.34%，位居行業第一；緊隨其後的是工商銀行，年內累計承銷6824億元；排名第三的是建設銀行，年內累計承銷約6081億元。總體來看，規模排名前十銀行合計承銷規模達49429億元，佔據市場份額超過七成。

值得注意的是，從行業整體來看，也有部分機構因承銷債券時存在問題，遭到交易商協會調低評級檔位。

5月底，交易商協會公佈了非金融企業債務融資工具一般主承銷商在2024年度主承銷業務執業情況的市場評價結果。其中，吉林銀行、東莞農商行、江西銀行3家機構被評為D檔，北京農商行、廣州農商行、中國農業發展銀行、法國巴黎銀行（中國）有限公司4家機構被評為C檔。

根據相關規則，監管評價會直接影響銀行承銷資格與市場份額，連續2年認定為D類的機構將被取消業務資格。