人均消費138元 你吃的毛肚火鍋品牌巴奴要衝擊上市了

【環球網財經報道 記者 李文瑤】人均消費達138元的巴奴火鍋衝刺港股了。6月16日晚間，巴奴國際控股有限公司（以下簡稱“巴奴火鍋”）在港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，中金公司和招銀國際擔任聯席保薦人。

根據招股書顯示，2022年—2024年以及截止2025年3月31日止三個月，巴奴火鍋分別實現收入人民幣14.33億元、人民幣21.12億元、人民幣23.07億元及人民幣7.09億元；同期，巴奴火鍋年內利潤分別為-519萬元、1.02億元、1.23億元以及5516.2萬元人民幣。

數據顯示，巴奴火鍋已經從2022年虧損520萬元，到2024年盈利1.23億元，實現扭虧為盈且利潤率持續優化。經調整淨利率從2022年2.9%升至2024年8.5%，2025年Q1進一步升至10.8%。

在門店效率方面，門店經營利潤率從2022年15.2%升至2025年Q1的23.7%，二線及以下城市門店利潤率達24.5%，已經高於行業平均水平。翻枱率從2022年3.0次/天提升至2025年Q1的3.7次/天，體現客流轉化效率提升。

巴奴火鍋第一家門店由杜中兵在河南安陽成立。2012年，公司正式更名為“巴奴毛肚火鍋”，以突出毛肚這一道火鍋頭牌產品，確立品牌戰略和差異化定位。經過長期積累，逐漸打造形成了“吃火鍋想毛肚，吃毛肚到巴奴”的品牌認知。

截至最後實際可行日期，巴奴河南區域擁有53家門店，並在除河南外的全國市場擁有92家門店。按城市等級劃分，除在一線城市開設的31家門店外，公司在二線及以下城市共設有114家門店，截至同日佔公司餐廳總數的78.6%。

在巴奴火鍋看來，其品質火鍋品牌、客户體驗、盈利模式、高效供應鏈平台等都成為其核心競爭優勢。未來將複製成功模型，持續拓展門店網絡，使公司規模穩定增長，不斷提升產品研發能力和創新能力，提升運營效率。

中國火鍋市場競爭激烈。根據弗若斯特沙利文的資料，以收入計，2024年中國前五大火鍋品牌的市場份額合計約為8.1%。隨着海底撈等巨頭正強化品質賽道，以“產品主義”為核心的巴奴正面臨差異化優勢被稀釋的風險。

目前，巴奴火鍋的客單價已連續3年下降，從2022年147元降低到2025年Q1 138元，若競爭激烈，消費者可能轉向性價比品牌。而其未來業務增長液將取決於擴張新門店的能力及維持盈利能力。

根據弗若斯特沙利文的資料，以收入計，巴奴在2024年中國火鍋市場中排名第三，市場份額約為0.4%；在中國質量火鍋市場中排名第一，市場份額約為3.1%。

但2023年因土豆營養成分標註不準確被罰6萬元，若再次發生食安事件將直接衝擊“產品主義”定位。

總體來看，巴奴的增長敍事高度依賴“快速複製成功單店模型”，但下沉市場的消費力、供應鏈穩定性及合規成本可能成為“隱形地雷”。