債基悄然“收復失地” 多隻純債基金淨值創歷史新高

伴隨近期央行“呵護為主”的信號，債市利率普遍下行，債券基金強勢迴歸。近日，近九成短期純債基金、超四成中長期純債基金淨值悄然創下歷史新高，十餘隻中長債產品年內回報率已超3%。

部分債券基金採取了“拉長久期”的投資策略，反映出市場對央行重啓買債的樂觀及貨幣政策維持適度寬鬆的後市預期。不過，受訪基金經理認為，債市能否全面轉牛，仍需等待政策落地及更強的信號催化。

多隻中長債產品回報率超3%

經歷數月震盪調整後，債券市場自5月底迎來強勢上漲。上週，債市繼續走強，利率債收益率普遍下行，短債、超長期國債利率均出現大幅下行，信用債利率也隨之下行。Wind數據顯示，上週，1年期、10年期、20年期、30年期、50年期國債收益率分別下行4.5BP、0.4BP、5.5BP、1.2BP、4.7BP。

在此背景下，沉寂了一段時期的債券基金悄然創下淨值新高。截至6月24日，全市場909只開放式短期純債基金（不同份額分開計算，下同）中，有789只基金於6月創下淨值新高，佔比近九成；3529只開放式中長期純債基金中，有1515只基金於6月創下淨值新高，佔比超四成。

從今年以來的表現看，約98%的開放式短期純債基金實現正收益，其中126只基金回報率超過1%。中長期純債基金表現尤為突出，約95%的開放式中長期純債基金實現正收益，其中991只基金今年以來回報率超過1%。

在債券基金大面積修復淨值的同時，部分中長債產品表現尤為突出。截至6月24日，今年以來博時裕通純債3個月A回報率達4.35%，國泰睿元一年定開以4.17%的收益率緊隨其後；景順長城景泰鑫利純債A、中航瑞夏一年定開C、英大通惠多利A、東方紅益豐純債E、南方崇元E等13只基金回報率均超過3%。

此外，債券基金工具化趨勢加速。債券ETF規模從2023年末的801.52億元快速增至2024年底的1739.73億元，一年時間實現翻倍，再到最新的3635.85億元，半年內再次實現翻倍。

反映市場寬鬆預期

對於近期債市走強的原因，格林基金基金經理尹子昕認為，央行操作風向清晰地傳遞出“呵護為主”的基調，越是臨近關鍵時點，維護流動性合理充裕的意圖就越發明顯。本月央行開展了兩次買斷式逆回購操作，疊加每日OMO操作及MLF增量預期，為平穩跨季保駕護航，顯著降低了市場對“錢荒”的擔憂。在此背景下，利率債投資情緒提振，市場對短期資金利率變動敏感。中短久期債券表現優異，帶動長端利率下行，曲線先陡後平，地方債利差壓縮迅速。債券基金採取了“拉長久期”的投資策略，反映了市場對央行重啓買債及後續貨幣政策維持適度寬鬆，甚至進一步寬鬆的強烈預期，通過增配長久期資產，在利率下行週期中鎖定更高收益並獲取資本利得。

中歐財富投顧團隊分析，從資金面來看，5月底以來，大行連續增持3年期以內國債，市場推測政策端或重啓買債，疊加央行6月上旬兩次預告買斷式逆回購操作，流動性環境持續寬鬆。往後看，雖然跨季、月末時點資金面可能會階段性趨緊，但之後適度充裕的流動性環境可能延續。從基本面來看，經濟動能上仍存一定壓力。從配置端來看，在流動性延續寬鬆背景下，市場對久期策略的偏好增強。利率債方面，配置資金加大對超長期限債券的佈局力度，20年、50年期國債的受關注度抬升。信用債方面，超長期AAA級債券再度受到追捧。

等待更強信號催化

儘管資金面和基本面對債市形成一定支撐，但在業內人士看來，目前尚未形成反轉的債牛態勢，需要進一步觀察，等待更強的信號出現。

中歐財富投顧團隊認為，利率若要突破今年1月的前低，需要等待政策端重啓買債落地或實施新一輪降息等更強的信號催化。此外，還需關注兩大風險因素，一是收益率已接近前期低點，市場分歧有所加大，部分投資者可能選擇止盈；二是隨着7月政策窗口期臨近，市場可能開始博弈政策調整預期。

對於未來債市走向，興華基金基金經理李靜文表示，基於穩定資本市場與保障經濟增長的雙重目標，貨幣政策適度寬鬆預期逐步形成，降息、降準等政策有望加快落地，推動利率債收益率下行，後續仍需密切關注重要會議節點與宏觀數據變化。

尹子昕認為，後續市場的演變需重點關注以下四個因素：一是跨季最後幾個交易日以及7月初的資金利率實際表現，驗證央行呵護的實際效果；二是觀察機構拉長久期的行為是否持續，市場一致性預期是否能延續；三是重啓買債何時落地，若短期利好無法如期落地，債市可能會與一季度相似，陷入預期修正；四是密切關注即將到來的重要會議和政策動向，任何寬鬆或收緊的超預期信號都可能帶來顯著交易性機會。