新興市場國家如何應對美元穩定幣影響？業內人士：暗藏巨大監管風險

【環球時報報道 記者 王冬】“未來一週的討論可能會深刻改變美國人的資金使用方式。”美國數字新聞網站“Axios”13日報道稱，在7月14日開啓的一週內，美國國會眾議院將對《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（又稱《天才法案》）進行投票，為與美元掛鈎的加密貨幣創造首個監管框架。該法案已於上個月在參議院獲得兩黨支持，有望成為美國國會有史以來通過的第一項重大加密貨幣監管措施。美國“政客”網站報道認為，該法案最終獲總統特朗普簽署後，會極大地推動加密貨幣行業發展，該行業多年來一直在努力融入金融行業的主流。

蓮華資產管理公司管理合夥人、首席信息官洪灝告訴《環球時報》記者，美元穩定幣的核心價值之一在於其應用於跨境支付的潛力，這將有助於維繫美元的國際支付主導地位。當前，全球跨境支付體系由環球銀行金融電信協會（SWIFT）等美元清算系統主導，但近年來隨着中國跨境電商的迅速發展，基於人民幣的跨境支付系統正在快速成熟，雖然目前還沒有達到可以挑戰美元跨境支付系統的實力，仍舊令美國感受到一定衝擊力。洪灝分析稱，美元穩定幣的推廣，可以被視作美國為統一替代性支付渠道、鞏固其全球交易結算份額的關鍵舉措。根據SWIFT今年年初的統計數據，美元在全球支付的佔比上升到50.2%。洪灝稱，美元佔據全球儲備貨幣超過50%，佔據全球外匯市場近90%的交易量，處於“絕對核心”地位，這就使美元穩定幣同美元正式掛鈎後，具備同後者幾乎相等的地位。

談及美國現政府積極推動虛擬貨幣監管鬆綁的原因，洪灝認為，其動機具有雙重性。首先，是特朗普個人利益的驅動。“在幣圈，‘流量即財富’。”洪灝表示，特朗普坐擁巨大流量，他可能看中了“發幣”可輕易撬動數十億乃至百億美元財富的案例，這樣的財富積累模式遠超其依靠房地產主業累積的身家。其次，是對於半導體等產業戰略的考量。洪灝表示，儘管各國在監管層面都對加密貨幣採取比較謹慎的態度，但不可否認的是，加密貨幣“挖礦”對算力的極致需求，為半導體產業的發展起到了助推作用。國內的“挖礦熱”曾助力中國佔據全球過半算力份額。美國後來居上，過去十年一些半導體企業，如英偉達、台積電的飛速發展與此密切相關。

對於新興市場國家如何應對美元穩定幣的影響，洪灝認為，全球穩定幣市場將大致複製現有儲備貨幣格局——美元50%、黃金22%、歐元10%，形成虛擬空間中的“新佈雷頓森林體系”。但他也強烈警示這一進程藴含的巨大監管風險。首先是擠兑與“脱錨”危機，比如在2023年的硅谷銀行倒閉事件中，全球第二大穩定幣USDC因其儲備金存放於該行而險遭“歸零”，此前算法穩定幣Terra LUNA在市場暴跌時因機制缺陷瞬間崩盤。其次是發行主體資質動態風險。穩定幣牌照審批對發行主體有一定要求，但這些主體企業盛衰無常，昔日巨頭也可能迅速淪為金融市場動盪的根源，其發行的穩定幣將面臨巨大的償付能力與監管挑戰。

值得注意的是，美國加速推進美元穩定幣的決定，同特朗普政府發起所謂的“對等關税”導致美國股債匯市場劇烈波動，不少投資者開始質疑這與美債信用的時間點相吻合。事實上，在過去數年間，外國機構投資者已經陸續從美債市場中撤出。洪灝向記者表示：“穩定幣必須錨定高信用資產，美債或黃金是主要選擇。由於黃金體量遠遜於美債，美債仍是首選‘錨’。”     

對於“美元穩定幣是否成為美債接盤俠”的猜想，洪灝表示：“穩定幣發行商天然傾向將儲備金配置於美債等安全資產，這樣既可錨定穩定幣的幣值，又能賺取利息。但當前穩定幣總規模僅約2000億至3000億美元，即便增長至1萬億美元，相對於36萬億美元的美債存量，實質性影響有限。”