何山海：美欲將穩定幣變為金融霸權蓄水池

隨着全球金融體系分化與地緣政治摩擦不斷上升，美國開始重塑自身的財政與貨幣戰略。近日通過的《天才法案》，不僅是一部數字貨幣監管法案，更是美國為應對財政脆弱性與金融對外依賴而推出的重要戰略工具。其深層意圖，在於通過制度化穩定幣市場，拓寬美國國債的需求基礎，從而擺脱對外國主權債權人的結構性依賴。

長期以來，美國的財政運行建立在強大的國債發行機制基礎之上。由於美元的全球儲備貨幣地位，美國能夠以較低成本在國際市場發行鉅額債務，而外國政府因此成為美債的最大持有者。美國財政部7月17日公佈的數據顯示，日本5月增持5億美元美國國債，持倉規模為1.135萬億美元；英國5月增持17億美元美國國債至8094億美元，持倉規模維持第二。這種外國集中持債模式，雖然在過去數十年為美國政府提供了穩定的融資來源，但也使其在某些關鍵時刻面臨潛在的戰略脆弱性。一旦地緣政治局勢激化或經濟衝突升級，外國債權人選擇大規模減持美債，將很可能導致美國國債市場劇烈波動、財政融資成本飆升，甚至波及全球金融穩定。

在新的國際形勢下，美國開始推動所謂“去風險”戰略，在財政方面就是試圖削弱外部資金對自身債務結構的主導力。《天才法案》的推出，正是這一戰略思維的集中體現。該法案的核心在於，為以美元計價的數字穩定幣建立統一、嚴格、透明的監管體系。它的一系列規定，表面看，是美國金融監管的技術安排，實際卻為美債市場開闢了一個非主權化、“聽話”的買方體系。以目前全球最大穩定幣發行方泰達為例，其在2025年第一季度持有的美債已超過1200億美元，超過德國，成為全球第19大的美國國債買家。在一定意義上，這象徵着美國財政正在從外部國家收回“債務主權”。

更重要的是，穩定幣的美債購買行為不受傳統主權行為體政治立場的限制，而是由市場需求、交易效率與儲備安全性驅動。這種“去政治化”的資金流入，對美國而言，降低了某些國家未來可能以“債權武器化”手段影響美國政策的風險。

《天才法案》不僅限於解決美國財政依賴問題，更是試圖將美元霸權延伸至數字金融時代的制度基礎。過去10年，隨着加密貨幣和區塊鏈技術的快速發展，美元在數字貨幣領域面臨一定挑戰。然而，與波動劇烈的加密貨幣相比，錨定美元並由真實資產支持的穩定幣更具普適性與實用性。它既能實現低成本、高效率的跨境支付，又能在貨幣缺乏穩定性或金融基礎設施薄弱的國家充當價值儲存工具。穩定幣的全球流通，實則構建了一個“平行美元系統”——既不依賴傳統銀行，也不受地緣政治限制，卻又牢牢錨定美元價值，因此擴大了美元的實際使用半徑，同時也使美國在“去全球化”趨勢中依然可以維持金融網絡影響力。

從制度設計角度看，《天才法案》正是通過監管路徑將這一市場優勢制度化，意圖讓美國政府在穩定幣發展中獲得“合法且持續”的財政支持能力。它使得穩定幣成為一個“內循環”的美元資產蓄水池：用户在全球範圍內使用穩定幣，發行者則被強制性綁定在美債市場，為美國提供持續的低風險資本供給。換言之，美國通過《天才法案》設立了一個私人驅動、政府受益的“金融再循環機制”，不僅很可能提升美元體系的技術競爭力，也會鞏固美國的金融主權。

從宏觀戰略角度看，穩定幣已成為美國“去風險化”政策工具箱中的關鍵一環。當前全球主要國家均在探索建立自身的數字貨幣或跨境支付系統，傳統美元清算網絡（如SWIFT）逐漸暴露出技術滯後與地緣風險的雙重問題。而穩定幣的數字化屬性可作為現有系統的補充，為美國保留在非官方渠道的影響力。更關鍵的是，在穩定幣使用者遍佈全球、儲備大多依賴美債的結構下，美國建立了一個全新形式的“資本吸附機制”，即便在傳統金融體系出現外溢風險時，也可通過這一渠道維持美元資產的全球需求穩定。

當然，穩定幣並非沒有爭議。關於其可能用於洗錢、制裁規避、在技術操控不當時引發系統性風險等問題，美國內部仍有不少討論。但就整體戰略而言，華盛頓更關注的是它在強化財政獨立性與金融安全方面所釋放的結構性價值。這種制度創新，使得美國在財政赤字常態化、全球資本分散化的新格局中，仍很可能維持對自身金融主權的有效掌控。

可見，《天才法案》與穩定幣並非孤立的金融立法或科技應用，它們已成為美國國家戰略中的重要組成部分。通過構建一個受控且可擴展的美元數字金融體系，美國一方面降低了對外國主權債權人的依賴，另一方面也藉此為財政融資、貨幣霸權與戰略安全構築起新的制度防線。在全球貨幣體系動盪、金融格局重組的關鍵時刻，這一政策組合反映了美國從傳統金融霸權向數字金融霸權轉型的主動謀劃。（作者是財經評論員）