選股口味與時俱進 多隻明星基金突破投研“舒適圈”

記者 安仲文

時代變革在諸多行業上的重大敍事，推動着不少基金經理突破選股偏好、擴展能力圈。

隨着中國股票市場的定價邏輯發生了較大變化，以及新舊賽道之間出現的明顯行情落差，越來越多的基金經理告別了過去的偏好與風格。這種變化的形成，一方面催生公募產品的風格調整與選股口味的迭代，另一方面也促使許多基金經理在選股策略上找到了自洽的關鍵。

明星基金產品突破固有風格

在新時代背景下，市場更加快速向前發展，使得基金經理也在深度學習和自我進化。

在新能源行業持倉上十分堅定、策略幾乎雷打不動的劉格菘，開始更換了新的打法。二季報顯示，截至今年6月末，他管理的廣發行業嚴選基金前四大重倉股全部來自港股，一定程度上體現出擁抱新消費、新經濟的特徵，分別為第一大重倉股小米集團、第二大重倉股泡泡瑪特、第三大重倉股港交所、第四大重倉股騰訊控股。此外，該基金還將約3%的股票倉位配置給港股創新藥行業。

偏好傳統消費的明星基金經理焦巍，也開始走出了投研偏好的舒適圈。根據銀華富利精選基金披露的定期報告，截至今年二季度末，焦巍管理的這隻A股消費基金逐漸轉變成滬港深主題基金。今年3月末，銀華富利精選基金的港股倉位僅約15%，而到了6月末，其港股倉位猛增至47%。在該基金股票倉位變化不大的情況下，焦巍已將A股倉位中的32個百分點“南移”於港股市場。

大舉南下港股之後，截至6月末，老鋪黃金、泡泡瑪特、毛戈平、三生製藥等港股的新經濟、新消費、創新藥行業龍頭，成為了銀華富利精選基金的核心股，這也與焦巍此前偏價值的投資風格有了明顯的變化。

一直重倉美股醫療賽道的QDII基金經理皮勁松，也改變了自己的投資偏好。根據創金合信全球醫藥生物QDII披露的信息，截至6月末，該QDII所持有的港股倉位猛增至58%，A股倉位也接近24%。

證券時報記者注意到，截至二季度末，皮勁松留給美股的倉位已壓縮到僅有3%，而這一指標在今年1月初時還曾高達39%。此外，創金合信全球醫藥生物QDII此前選股“重醫輕藥”，不少重倉股指向偏主題的AI醫療與互聯網醫療，而今該QDII的持倉更注重實質性的產業趨勢，核心重倉股轉向了港股創新藥龍頭股。

行業認知變化刷新選股偏好

今年以來，基金經理的持倉風格與偏好發生了明顯的變化，刷新了投資者的認知。刺激因素或來自中國股票市場吸引力極速提升以及多個新經濟賽道在全球範圍的爆紅，這也改變了許多基金經理的傳統認知。

以火爆全球市場的創新藥賽道為例，隨着二季度不斷出現的重大對外授權，許多醫藥基金經理開始深刻感受到中國創新藥行業的技術突破，行業迎來了屬於自己的“DeepSeek”時刻，由此也改變了基金經理的投資偏好。

證券時報記者注意到，楊楨霄管理的易方達全球醫藥QDII在今年二季度期間清倉了美股。這隻醫藥主題QDII在3月末時仍有18%的倉位配置於美股，而到了6月末，這一倉位比例已經歸零，騰挪給了港股與A股。目前，這隻名稱帶有“全球”字樣的醫藥基金，已變成了“中國醫藥基金”。

今年，來自中國的玩偶LABUBU在全球範圍成為現象級的熱門頂流、小米電動車在海外互聯網社交媒體持續出圈……這些新現象映射到基金經理的投資邏輯上，則是佈局中國新消費、新科技、新品牌崛起的契機。二季度末，減持白酒股，擁抱小米與泡泡瑪特，幾乎成為了公募換倉的主要動作。

華南地區一位重倉港股的基金經理認為，這些認知上的更新是2025年中國股票市場中不容忽視的因素之一，在一定程度上抬升了資金做多的信心，並最終在中國股票的資產定價和市場邏輯上得到體現。

時代變革觸發基金投研升級

基金經理在投研能力圈、選股風格上持續刷新的背後，是中國股票在強烈的時代變革邏輯下迅速攀升的吸引力。

廣發基金李耀柱認為，中國消費敍事的變化帶來了更多的投資機會，文化出海方興未艾，其中藴含着廣闊機會和發展空間。另外，中國創新藥經過多年的培育，終於到了收成的階段，創新藥的海外授權得到了海外大藥廠的認可。在科技層面，中國的自動駕駛也是重要敍事，未來無論在硬件上還是在軟件上都會得到升級，而且中國廠商具有較大的成本優勢。

南方基金史博認為，港股市場具有獨特的配置價值，核心驅動力緣於國際資本對中國創新能力的價值重估。DeepSeek等突破性技術的產業化落地，推動外資系統性修正對中國企業“低成本內卷”的認知侷限，轉而認可“應用創新+效率優勢”構成的複合競爭力。這一轉變促使主動型外資對中資股的配置比例，從歷史低位的1.1%持續回升。