南向資金淨流入金額創歷史新高 港股上行趨勢有望持續

今年以來，南向資金持續大幅加倉港股市場，是港股市場今年以來最大的增量資金來源。Wind數據顯示，截至7月29日，今年以來南向資金累計淨流入超8400億港元，創年度淨流入額歷史新高，超過2024年淨流入的8078.69億港元。

在今年以來南向資金大幅流入的帶動下，港股市場表現亮眼，截至7月29日收盤，恒生指數累計漲逾27%，恒生科技指數累計漲逾26%，恒生指數成分股中總市值超1萬億港元的股票均上漲，漲幅最大的小米集團-W累計漲逾60%，總市值最大的騰訊控股累計漲逾34%。

機構人士認為，南向資金全年累計流入或超萬億港元，下半年流入速度可能放緩。中期來看，政策發力驅動基本面修復，疊加資金面持續改善，港股有望進一步向上。

南向資金浮盈1.2萬億港元

Wind數據顯示，截至7月29日，南向資金今年以來累計淨流入8420.02億港元，創年度淨流入金額歷史新高，為2024年同期的2倍多。其中，4月9日單日淨流入355.86億港元，創單日淨流入紀錄。在今年以來南向資金交易的135個交易日中，出現淨流入的交易日有114個，佔比超八成。

今年以來，南向資金在港股交易佔比持續提升。7月29日，南向資金成交額為1554.92億港元，為當日港股市場成交額的近六成。

從南向資金持倉情況來看，Wind數據顯示，截至7月28日，南向資金持股數量達5256.06億股，較2025年初增加598.21億股；持倉市值超過5.6萬億港元，較2025年初增加2.03萬億港元。根據今年以來截至7月28日南向資金的淨流入金額計算，今年以來南向資金浮盈達1.2萬億港元。

行業方面，南向資金對金融、信息技術、可選消費行業持倉市值居前，分別達14517.43億港元、11115.84億港元、7175.67億港元。此外，南向資金對醫療保健行業持倉市值超5300億港元，對通訊服務行業持倉市值超4900億港元。

個股方面，南向資金持倉騰訊控股超過5400億港元，持倉建設銀行、中國移動、小米集團-W、工商銀行均超2000億港元，持倉阿里巴巴-W、中國海洋石油、滙豐控股、美團-W、中芯國際、中國銀行均超1100億港元。

Wind數據顯示，截至7月28日，今年以來，南向資金對建設銀行、中國銀行、昊天國際建投、工商銀行、農業銀行增持數量居前，分別達67.84億股、47.57億股、40.41億股、34.10億股、23.01億股。此外，大市值的阿里巴巴-W、美團-W、中芯國際、招商銀行、中國移動、騰訊控股均獲南向資金加倉，增持股數分別達6.43億股、3.39億股、6.15億股、5.59億股、3.09億股、0.48億股。

截至7月28日，近一個季度，南向資金加倉金融、醫療保健、可選消費行業金額居前，淨買入金額分別為1128.71億港元、461.75億港元、265.48億港元。此外，南向資金加倉工業行業超200億港元。個股方面，近一個季度，美團-W、建設銀行、中芯國際受到南向資金青睞，淨買入金額居前，分別達358.72億港元、302.72億港元、60.52億港元。

領漲全球主要市場

在南向資金持續流入的背景下，今年以來港股市場表現亮眼。

截至7月29日收盤，恒生指數、恒生中國企業指數、恒生科技指數今年以來分別累計上漲27.24%、25.46%、26.33%，領漲全球主要市場。

行業板塊方面看，今年以來，港股市場行業板塊全線上漲，醫療保健業、原材料業、資訊科技業領漲市場，分別累計上漲85.37%、58.90%、37.37%，金融業累計上漲32.09%，綜合企業、非必須性消費、工業、地產建築業均累計漲逾21%，漲幅最小的能源業上漲4.89%。

個股方面，今年以來，恒生指數成分股中超八成股票上漲，中國生物製藥累計漲逾130%，瀚森製藥累計漲逾110%，石藥集團、周大福、藥明康德均累計漲逾100%，中國宏橋、藥明生物均累計漲逾90%，京東健康、快手-W均累計漲逾70%，中芯國際、紫金礦業、小米集團-W、中國人壽均累計漲逾60%。

值得注意的是，在今年以來的港股市場中，創新藥、科技、新消費、大金融等板塊均有亮眼表現，傳統的能源業、公用事業、電訊業、必須性消費等傳統行業跑輸恒生指數，結構性行情明顯。恒生指數成分股中總市值超1萬億港元的股票今年以來全線上漲，平均漲幅達36.82%，總市值居前的騰訊控股、工商銀行、阿里巴巴-W、建設銀行、中國移動今年以來分別累計上漲34.26%、23.59%、48.94%、35.10%、16.17%，大市值股票批量大漲顯著推動了港股市場上行。

在市場持續上漲之下，港股估值有所提升。Wind數據顯示，截至7月29日，恒生指數滾動市盈率為10.49倍，相較年初的8.96倍有一定提升。

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，港股在今年全球市場中表現居前的具體驅動因素：一是估值修復為主要貢獻，盈利小幅上修；二是資金流向上，年初至今南向資金持續流入港股，在港股交易佔比持續提升。

市場有望進一步向上

對於港股市場未來的增量資金，中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛認為，南向資金方面，未來相對確定的南向資金增量約為2000億-3000億港元，全年累計流入或超萬億港元，下半年流入速度可能放緩。外資方面，期待歐美長線外資大幅迴流並不現實，但大幅流出的空間也有限。回購上，下半年預計回購金額或與上半年基本持平，在1000億港元左右。往後看，支撐港股資金面的長期宏觀因素並未轉向，資金充裕但優質資產有限的局面或延續。

對於港股市場，易峘表示，全球流動性寬鬆意味着大量資金有增配訴求，外溢至中國尤其是離岸市場的中國香港。經歷了年初至今的估值修復後，港股市場估值變動並未偏離全球流動性可支持的水平。往後看，全球廣義流動性可能依然充裕，依然看好港股市場機會，恒生科技修復空間或更大。

“中期來看，政策發力驅動基本面修復，疊加資金面持續改善，尤其是公募、保險等內資持續流入帶來增量資金，具備稀缺性資產優勢的港股有望進一步向上。”國泰海通海外策略首席分析師吳信坤錶示。

“當前港股估值分位數處於歷史中上水平。”中國銀河證券策略首席分析師楊超表示，展望未來，預計港股市場總體震盪向上，且板塊輪動仍然較快。

對於具體配置，楊超建議，關注以下板塊：一是在海內外不確定性因素的擾動下，高股息標的可以為投資者提供較為穩定的回報；二是政策利好增多或政策利好持續發酵的板塊，例如穩定幣概念股、創新藥、AI產業鏈等；三是中報業績表現超預期的板塊。

易峘建議，優選景氣改善+低估值行業。互聯網方向，如電商、本地生活等細分板塊估值較為合理；遊戲板塊景氣度較高，估值或具有一定性價比；煤炭、水泥及週期品景氣度或因政策提速而加速築底；社會服務、紡織服裝、航空機場等板塊正處於估值不高+高景氣度的階段；港股新消費板塊景氣度仍高，但需關注在估值相對高位下的三季度解禁壓力。