破解消費投資密碼：向“新”而行

主題基金“同路不同命”

今年以來A股市場結構性行情持續演繹，超95%的主動偏股型基金實現正收益，消費主題基金卻呈現出令人瞠目結舌的兩極分化。

Wind數據顯示，在今年以來少數業績“告負”的基金中，多隻消費主題產品墊底，它們或因重倉白酒等傳統消費股而表現乏力；或因調倉節奏而深陷業績泥潭。與此同時，也有部分消費主題基金憑藉敏鋭的“掘新”能力逆勢突圍，如海富通消費優選A今年以來的回報率超60%，消費主題基金首尾業績差超過70個百分點。

對於接下來的消費投資，基金經理們普遍強調“向新而行”，在傳統消費復甦信號尚不明朗的當下，敏鋭捕捉消費領域的新變化、新品類、新方向，將是後市一決勝負的關鍵因素。

部分消費主題基金“吊車尾”

在結構性行情持續演繹的市場中，今年以來，部分醫藥主題基金漲幅已經翻倍，而有些消費主題基金還在負收益的泥潭中苦苦掙扎。

Wind數據顯示，今年以來，截至8月11日，近8000只（不同份額分開計算）主動偏股型基金中，95%以上的基金取得了正回報。而在300多隻今年以來出現負收益的產品中，出現了多隻消費主題基金的身影。

截至8月11日，國融融信消費嚴選C和國融融信消費嚴選A今年以來的回報率分別為-15.20%和-15.10%，在同類4521只基金中排名靠後。翻看國融融信消費嚴選的二季報，這隻基金的前五大重倉股中有兩隻白酒股，分別為第一大重倉股五糧液和第四大重倉股貴州茅台，這兩隻白酒股佔基金資產淨值的比例分別為4.66%和4.42%。今年以來，貴州茅台、五糧液股價表現均不盡如人意。一季報顯示，上述兩隻白酒股也在這隻基金的前十大重倉股之中，分別位列第四、第六大重倉股。此外，二季度末，在這隻基金的前十大重倉股中，還出現了美的集團、北大荒、孩子王、伊利股份等消費股。由此可見，該基金是一隻重倉傳統消費股的基金。

不同於國融融信消費嚴選，鑫元消費甄選是專注新消費投資的基金產品。二季度末，在該基金的前十大重倉股中，出現了今年以來的熱門新消費股——泡泡瑪特。泡泡瑪特今年以來的漲幅一度超過200%。不過，這並未給鑫元消費甄選貢獻太多的助力，截至8月11日，鑫元消費甄選A和鑫元消費甄選C今年以來的回報率分別為-14.73%和-14.94%。季報顯示，早在2024年二季度末，泡泡瑪特就出現在了該產品的前十大重倉股名單中。在2024年末至2025年一季度末，泡泡瑪特未在該產品的前十大重倉股名單中出現。截至今年二季度末，泡泡瑪特重新成為該產品的第三大重倉股，持倉比例為5.69%。

此外，在跌幅居前的基金中還出現了浦銀安盛消費升級、長信消費精選行業量化等多隻消費主題基金。

首尾業績差距大

儘管部分消費主題基金的業績排名“吊車尾”，但並非所有的消費主題基金都業績不佳，不少基金憑藉對港股新消費板塊的挖掘，取得了亮眼的業績。

截至8月11日，海富通消費優選A今年以來的回報率為60.13%。二季報顯示，該基金的前十大重倉股分別為今世緣、萬辰集團、潮宏基、勁仔食品、珀萊雅、三星醫療、首旅酒店、景旺電子、石頭科技、佐力藥業。與一季報相比，百亞股份、福達股份、海信家電、晶方科技、報喜鳥、晶晨股份退出前十大重倉股，今世緣、珀萊雅、三星醫療、首旅酒店、景旺電子、石頭科技新進十大重倉股。近幾個季度，這隻基金的重倉股持續“大換血”，由此可見基金採取的投資策略較為靈活，輪動也較快。

基金經理劉海嘯在二季報透露了其管理思路。他表示，二季度基金延續了一季度的投資思路，保持了較高倉位並突出新消費板塊的持倉權重，獲得了不錯的超額收益。臨近二季度末，在消費板塊分化加大背景下，基金在板塊內進行了進一步的擇優選股，同時適當加大了傳統消費品種以及電子等方向的配置。

此外，財通資管消費精選、永贏新興消費智選、國聯滬港深大消費等今年以來的回報率均超過40%。翻看這些基金的持倉，或重倉醫藥消費個股，或重倉了港股新消費品種，才得以在一眾消費主題基金中脱穎而出。

新消費賽道火熱

從消費主題基金明顯分化的業績表現中，可以看出今年新消費賽道火熱，而傳統消費領域仍有不確定因素。

對於消費板塊的投資，銀華基金的基金經理李曉星表示，後市依然以結構性行情為主，消費投資關鍵要看新變化，新品類、新方向。外需方面，國產品牌與海外大牌的競爭到了深水區，要求國產品牌在產品力方面更加優秀，主要涉及的板塊在美護、珠寶、日化領域。未來的出海要求更高，是全方位的，產能、供應鏈、團隊、渠道都要出去，同時要做到深耕本地市場。在內需方面，服務類消費逐步回暖，其中大眾餐飲、出行等方向表現不錯。渠道變遷帶來的新品類機會，線下零售的改變，即時零售的快速發展，對食品、酒類、小家電等細分領域影響較大。

廣發基金的基金經理劉傑表示，近期資金轉戰港股新消費板塊。因為波動幅度相對更小，加上近期內需政策刺激消費升級，港股新消費板塊景氣度有望提升。該板塊正構建在A股市場相對空白的新投資生態，吸引力凸顯。在結構上，A股消費板塊以白酒、白電等傳統必需消費為主；港股新消費板塊則聚焦服務與情緒消費，覆蓋更均衡，非必需消費佔比近七成，精準契合Z世代個性化、體驗式消費需求，踩準消費升級節奏。

不過，也有基金經理提示，新消費領域不同公司的發展邏輯、產業情況差異巨大，業績表現存在較大差異，能否押注有潛力的新消費公司，非常考驗基金經理的選股能力。