中信證券：美國學生貸款逾期率飆升系技術性因素，而非居民信用質量惡化

【環球網財經綜合報道】中信證券近期發佈的報告顯示，2025年上半年美國學生貸款嚴重逾期率大幅上升，但這一現象主要由還款凍結期結束後積壓的逾期記錄集中錄入徵信系統導致，並非反映居民信用狀況惡化。報告認為，當前美國家庭部門信貸狀況整體穩健，經濟總需求放緩預計呈漸進特徵，短期內發生“信用崩塌”的可能性較低。

根據中信報告，作為美國居民部門主要負債項目之一，學生貸款起源於冷戰時期，經多次改革後形成聯邦政府直接貸款體系。紐約聯儲數據顯示，截至目前，美國學生貸款存量規模約1.6萬億美元，佔居民部門總負債的9%，涉及約4520萬借款人，月均還款額通常為兩百多美元。2023年秋季聯邦學生貸款恢復繳款要求，過渡期於2024年結束，美國教育部自2025年5月5日起重啓對逾期貸款的強制催收。

值得注意的是，紐約聯儲統計顯示，學生貸款新增嚴重逾期率從2024年第四季度的0.7%躍升至2025年第二季度的12.9%，創2004年以來新高。但報告強調，這一飆升主要源於技術性因素——還款凍結期間積壓的逾期記錄在系統重啓後集中體現，而非居民信用質量惡化。同期其他類別家庭債務逾期率保持穩定，印證了整體還款狀況的健康性。

從整體數據看，美國居民部門財務狀況呈現“不温不火”特徵。CEIC數據顯示，當前居民資產負債率處於不到11%的歷史低位，債務佔GDP比例約70%，家庭償債比率約11%，顯示整體還款壓力適中。然而，結構性分化值得關注：住宅貸款逾期率維持低位穩定，消費貸款逾期率則升至2012年以來最高，可能反映信用較弱羣體面臨財務壓力上升。

中信團隊認為，消費貸款市場呈現“需求不強勁但未加速降温”的特徵。銀行審核標準仍嚴格但趨於放寬，客户貸款需求未出現斷崖式下滑。報告認為，這一矛盾現象表明居民部門信貸擴張雖缺乏強勁動力，但尚未出現系統性收縮風險。

中信團隊在報告中稱，當前美國家庭部門信貸狀況整體健康，疊加實際M2同比恢復正增長顯示實體經濟流動性充裕，短期內發生債務危機的可能性較小。儘管經濟增長動能有所減弱，但隨着特朗普關税政策逐步明朗及財政擴張政策落地，經濟放緩預計呈現温和特徵。

報告進一步分析，十年期美債收益率進一步下行空間有限，美元指數及美國企業業績將獲得支撐。市場方面，儘管7月非農數據“爆冷”後美股迅速反彈，但當前偏低的股權風險溢價提示短期波動風險，建議投資者等待潛在調整後再佈局。