三大動因驅動 地方國資併購上市公司熱潮持續

證券時報記者 李明珠

今年以來，地方國資掀起了收購上市公司熱潮，產業併購基金和國資創投平台成為主力軍。地方國資通過大手筆併購，強化地方產業整合，提升資源配置效率。

近日，上海國資旗下上海生物醫藥併購基金併購“開單”，其控股的萬可欣生物擬斥資18.51億元戰略入主康華生物，還擬通過協議轉讓方式收購微創醫療股份，成為微創醫療的戰略股東。湖北省級投資平台長江產業投資集團年初控股凱龍股份後，6月又將台基股份納入旗下。安徽馬鞍山國資江東產投也在7月入主藍黛科技。

接受證券時報記者採訪的多位業內人士表示，地方國資入主上市公司有三大動因。一是在政策鼓勵背景下，開展一批高質量併購是各地國企改革深化提升行動的重要舉措；二是通過併購招商，將上市公司作為精準招商引資的新槓桿；三是推進相關產業整合與升級，打造重點領域龍頭企業。

上海國資出手整合產業

上海生物醫藥併購基金頻頻出手，引發市場高度關注，有醫療行業一級市場投資人感嘆，併購重組領域迎來了國資買家的強勢加入，生物醫藥行業有望迎來整合新高潮。

根據公告內容，此次操刀的收購主體——萬可欣生物，其股權穿透後涉及上海生物醫藥併購基金和上海醫藥。

今年3月，上海市國資委發佈國資併購基金矩陣，總規模超500億元。新組建的國資併購基金矩陣主要由上海市屬國有龍頭企業、金融機構、平台公司發起，涉及國資國企改革、集成電路、生物醫藥、高端裝備、民用航空、商業航天、文旅消費等領域。上海生物醫藥併購基金作為其中一部分，由上實集團發起設立，基金首期規模約50.1億元。出資方包括上投先導、新華人壽，以及“鏈主”企業上海醫藥、東富龍、君實生物等，形成“國資+產業資本”聯合架構。

在業內人士看來，上海生物醫藥併購基金出手有明確的目標。收購康華生物，可以填補上海本土疫苗企業的空白，該基金在投資條款中要求康華“將研發中心和新型疫苗產能向上海傾斜”，並承諾2025—2026年研發投入不低於2.6億元。入股微創醫療，旨在對本土生物醫藥“鏈主”企業賦能，帶動上下游在滬集聚，為上海培育全球醫療器械龍頭。

三大戰略原因驅動

在經濟轉型升級的背景下，不僅是上海，湖北、安徽、浙江、廣東等地國資也紛紛出手，收購上市公司成為地方政府產業升級、財政轉型、招商引資的重要方式。在“併購六條”政策紅利下，併購重組活躍度持續提升。

LP投顧創始人國立波分析，地方國資控股上市公司是當前中國資本市場最值得關注的現象之一，其背後有三個層面的戰略驅動。首先，核心目標是服務於地方的產業“強鏈補鏈”。在當前階段，各地都面臨着產業升級的壓力，併購基金不再僅僅是一個投資工具，而是地方政府培育新質生產力的手段。其次，將上市公司作為精準招商引資的新槓桿。過去招商引資是給政策、給土地，現在通過控股上市公司，地方國資獲得的是一個產業整合的平台和資本運作的窗口。最後，承載了深化國企改革的戰略任務。併購基金正成為盤活存量國有資產、引入市場化治理機制的重要外部力量。國資通過併購基金入主上市公司或混改，有助於優化公司治理、剝離非核心業務、提升運營效率。

“以長江產投為例，作為湖北省級戰略性新興產業的投資運營主體，入主台基股份後，可以利用這個上市平台進一步整合行業內的其他資產，在湖北省內打造一個具有全國競爭力的功率半導體產業集羣，用資本的力量實現空間換時間，快速引入本地急需的產能、技術和人才。”國立波表示。

地方國資控股上市公司模式持續升温

“與其花大力氣培養一家上市公司，還不如在市場低點低價買一家。”有長期關注併購領域的一級市場資深投資人表示，對於地方國資創投機構而言，通過控股上市公司來整合當地的企業或所投項目，既可作為資本運作平台，還是國資退出的有效渠道。

受訪的多位人士表示，地方國資控股上市公司的模式將持續升温，因為政策層面有“併購六條”等持續支持，傳統招商模式下產業同質化、產能過剩等問題凸顯，以及地方經濟轉型升級、產業整合存在現實需求等。併購上市公司可以幫助地方國資實現更高效的企業招引落地和地方產業“強鏈補鏈”，在未來幾年內還將成為地方政府從土地財政轉向股權財政的重要探索。

至於下一輪併購熱點行業，國立波認為，從近兩年地方國資併購上市企業的特徵來看，可能集中在新能源及相關產業鏈、高端裝備製造、新材料和生物醫藥行業，這些領域發展空間大，契合地方產業整合升級的需求。安徽黃山市國資委併購光洋股份後推動其落地新能源汽車零部件生產項目，無錫錫山區國資收購洪匯新材後為當地新材料產業整合提供了契機等都是很好的示範。