打通多元投融資渠道 賦能城市高質量發展

近期發佈的《中共中央 國務院關於推動城市高質量發展的意見》提出，建立可持續的城市建設運營投融資體系。強化中長期信貸供給，發揮債券市場、股票市場融資功能，鼓勵保險、信託等機構提供金融服務。

專家認為，推動城市高質量發展，應充分釋放債券市場功能價值，通過發揮其融資調節作用，降低城市發展相關領域融資成本；同時，發揮不動產投資信託基金（REITs）優勢，搭建權益融資通道，持續拓寬其覆蓋領域，助力形成城市建設資金閉環；此外，優化盈利與收益分配機制吸引社會資本，建立全生命週期融資工具組合，推進地方融資平台改革轉型，理順公用事業定價機制，為城市高質量發展提供長期資金保障。

釋放債券市場功能價值

作為城市建設項目的資金保障之一，地方政府專項債券發揮着重要作用。

“推動地方政府專項債券資金使用範圍擴大，可以精準對接城市新型基礎設施建設和綠色低碳轉型等核心需求，推動財政和經濟之間形成良性循環。要繼續保持好超長期特別國債和地方政府專項債券的發行節奏和使用進度，發揮其對城市建設的帶動作用。”中央財經大學財税學院教授白彥鋒在接受中國證券報記者採訪時説。

基礎設施作為城市高質量發展的“壓艙石”，不僅是提升城市功能、改善民生福祉的核心載體，也是地方政府專項債券投放的重點領域。

企業預警通數據顯示，截至9月3日，2025年地方政府專項債券資金大量投向基建領域：27.72%的資金流入市政和產業園區基礎設施領域，為城市功能完善與產業集聚提供硬件支撐；18.38%的資金投向交通基礎設施建設，助力打通城市內外聯通“動脈”，強化區域經濟聯動效應。

面對城市高質量發展的多元需求，地方政府正主動作為，以優化債券資金使用結構為抓手，探索更高效的資金配置路徑。以廣州市為例，廣州市8月27日召開城市更新和城市品質提升工作推進會提出，用足用好超長期特別國債、地方政府專項債券、專項借款等各類資金，積極拓寬市場化融資渠道。

白彥鋒表示，在當前利率相對處於低位的時間窗口，支持城市高質量發展，應充分釋放債券市場的功能價值，一方面，通過發揮其融資調節作用，切實降低城市發展相關領域的融資成本，為城市建設注入低成本資金“活水”；另一方面，依託債券市場的產品創新能力，開發並供給更多具備中長期屬性、收益穩健且吸引力強的投資產品，進一步豐富金融市場投資選擇，為城市發展構建更穩定的資金供給體系。

發揮REITs優勢

拓寬城市建設項目融資渠道，REITs是重要力量之一。作為連接資本市場與城市建設的重要紐帶，REITs憑藉其獨特的金融屬性與運營優勢，為城市建設搭建了全新的權益融資通道。

武漢大學經濟與管理學院經濟學系主任李雪松在接受記者採訪時表示，城市建設項目週期長，且呈現前期投入大、中期回報慢、後期持續產出的特徵，部分項目存在重融資、輕運營傾向，應擴大REITs覆蓋項目範圍，激勵相關項目長效運營。

通過將運營成熟、現金流穩定的城市建設項目打包發行REITs，投資主體可在公開市場快速募集資金，實現資產的“證券化變現”。這些回收的資金又能作為新項目的資本金，進一步撬動社會資本參與城市新基建、舊改等項目的投資建設，形成“投資建設—運營成熟—REITs盤活—資金再投資”的閉環，為城市高質量發展注入源源不斷的新動能。

記者梳理發現，今年以來，政策對REITs發行的支持不斷推進。2月，中國證監會發布的《關於資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》提出，支持人工智能、數據中心、智慧城市等新型基礎設施以及科技創新產業園區等領域項目發行REITs。5月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈的《關於持續推進城市更新行動的意見》提出，推動符合條件的項目發行基礎設施領域REITs、資產證券化產品、公司信用類債券等。

李雪松建議，進一步放寬公募REITs市場準入，將改造後的小區商業設施、停車場等項目納入基礎資產池。同時，設立政策性擔保，對民生類項目提供增信，對項目資金使用和進度實施數字化全週期監管，實現長效運營與動態監管。

提供長期資金保障

推動城市高質量發展，加快構建可持續的投融資體系至關重要，需要政策從吸引社會資本、建立全生命週期融資工具組合、推進地方融資平台改革轉型等方面多維發力，為城市高質量發展提供長期資金保障。

一方面，積極引導社會資本深度參與城市建設。“盈利模式不清晰，是當前社會資本參與城市高質量發展進程中的主要掣肘之一。”李雪松説，構建可持續盈利模式，核心在於優化項目運營機制與收益分配機制。既要通過空間分層開發、時間價值梯度釋放、功能混合動態適配等創新方式，提升土地利用效率；也要藉助政策創新優化土地增值收益分配機制，讓開發主體、社會資本等各方合理分享收益，進而形成“開發—收益—再投資”的良性循環，增強社會資本參與的積極性與持續性。

與此同時，李雪松建議，建立全生命週期融資工具組合，相關項目的前端啓動資金可利用超長期特別國債等資金，中端開發融資可採用REITs和綠色金融工具，後端運營融資可使用經營性物業貸款、保險資金股權投資等。為擴大項目資金來源，可以創新資本金注入方式，如用“財政貼息+擔保增信”、設立城市更新專項基金等方式，吸引保險、養老基金等長期資本進入。

另一方面，加快地方融資平台改革轉型步伐。白彥鋒認為，當前我國地方融資平台所依託的公用事業定價普遍處於相對偏低水平，這一現狀在一定程度上扭曲了資源配置效率，也制約了融資平台的可持續發展。

“應逐步理順城市公用事業定價機制，更多引入市場化定價方式，如階梯定價、依據用户負擔能力定價等，讓公用事業價格既能反映成本與價值，又能兼顧社會公平。通過明確市場化、可持續的轉型方向，推動地方融資平台從傳統的‘政府依賴型’向‘市場運作型’轉變，提升其自身盈利能力與市場競爭力，進而更好地助力城市高質量發展。”白彥鋒説。