從規模導向轉為回報導向 公募銷售費率改革誠意滿滿

9月5日，證監會對《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》進行了修訂，並更名為《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》，現向社會公開徵求意見。《規定》共六章28條，主要內容包括合理調降公募基金認購費、申購費、銷售服務費率水平，降低投資者成本等。

機構表示，本次改革聚焦於銷售環節，直接減輕了投資者的交易與持有負擔，是實實在在讓利惠民，每年預計為投資者降費約300億元。《規定》將有力推動行業從“規模導向”轉為“回報導向”，有利於引導投資者堅持長期投資、理性投資；同時，有助於激勵基金銷售機構更加積極發展權益類基金業務，激勵基金公司通過長期的業績、穩健的風控、真正滿足客户需求的產品以及精準高效的服務來贏得市場。

實實在在讓利投資者

《規定》提出合理調降公募基金認購費、申購費、銷售服務費率水平，降低投資者成本。

華夏基金表示，此次改革核心是“以投資者為中心”，通過系統性地降低銷售費率，規範收費模式，直接降低了投資者的參與成本和持有成本，切實提升了投資體驗與獲得感。這不僅是響應監管引導的積極舉措，更是行業集體向市場傳遞了明確信號：公募基金的立業之本是投資者的信任與託付，行業的繁榮必須建立在與投資者利益同頻共振、共生共榮的基礎之上。這將有力推動行業從規模導向轉為以投資者回報和滿意度為核心的健康發展新格局。

富國基金表示，通過優化認（申）購費、贖回費、銷售服務費等環節收費結構，合理調降費率水平，投資者將直接感受到投資成本的“減法”。國泰基金表示，《規定》通過系統性下調基金費率，直接讓利投資者，通過降低持基成本，鼓勵長期持有，有望改善投資者體驗，提高行業普惠性，吸引更多居民長期資金入市。

盈米基金認為，對普通投資者而言，本次降費是投資成本的大幅降低與投資體驗的實質性提升。改革聚焦於銷售環節，包括申購費、銷售服務費和尾隨佣金等，這與投資者每一次交易、每一筆持有密切相關。改革將股票型、混合型、債券型基金的認（申）購費率上限顯著調降，並全面下調銷售服務費率。這些措施直接減輕了投資者尤其是個人投資者的交易與持有負擔，提高了真實收益，每年預計為投資者節約300億元左右，降費幅度達34%。公募基金三個階段的降費改革，累計每年向投資者讓利超500億元，是實實在在讓利惠民。

促進投資行為的長期性

《規定》提出優化贖回安排，明確公募基金贖回費全額計入基金財產；鼓勵長期持有，明確對投資者持有期限超過一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金，不再計提銷售服務費。

易方達基金副總裁王駿表示，優化贖回費、銷售服務費的制度安排，有利於促進投資行為的長期性。一方面，將現行“贖回費部分歸基金財產所有，部分歸基金銷售機構所有”的制度安排，優化為“贖回費全部歸基金財產所有”，引導基金銷售機構轉變盈利模式，從依靠“流量”收入轉為通過持續服務獲取“保有”收入；另一方面，除ETF、同業存單基金、貨幣基金以外，其他各類基金及其份額均按相同標準收取贖回費，同時對於持續持有期限超過一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金，不再收取銷售服務費，雙措並舉，有利於引導投資者堅持長期投資、理性投資。

在盈米基金看來，《規定》從制度上抑制了銷售機構“贖舊買新”等短期行為，推動投資者走向長期投資、理性投資，從而提升投資者的投資體驗和信任感，讓投資者更願意、也更安心地把錢交給專業機構管理，進一步推動大眾理財方式從“儲蓄”走向“投資”，從“短期收益”走向“長期配置”。

此外，盈米基金表示，對資本市場來説，降費是“吸引長期資金入市、穩定市場預期”的重要制度保障。通過降低投資成本，公募基金對居民儲蓄、養老金、保險資金等中長期資金的吸引力顯著增強。改革與證監會推動中長期資金入市的政策同頻共振，每年可為市場帶來可觀的增量資金。更多長期資金的進入，不僅能優化資本市場結構，提升機構投資者佔比，還能顯著增強市場的穩定性和韌性，減少因短期頻繁申贖造成的市場波動。

大力發展權益類基金

《規定》提出堅持權益類基金髮展導向，設置差異化的尾隨佣金支付比例上限。

王駿認為，雖然客户維護費佔管理費的分成比例，並不涉及對投資者實質讓利，但可以影響基金銷售機構的銷售行為。對於個人客户保有量，繼續維持客户維護費佔管理費比例不超過50%的上限，可以鼓勵基金銷售機構持續做好個人投資者服務和長期陪伴，切實提升投資者獲得感。對於機構客户保有量，則區分權益類基金和非權益類基金，權益類基金形成的保有量繼續維持客户維護費佔管理費比例不超過30%的上限；債券型基金、貨幣基金形成的保有量，將客户維護費佔管理費的比例上限由30%調降至15%，有助於激勵基金銷售機構更加積極發展權益類基金業務。

盈米基金表示，改革通過差異化設置尾隨佣金支付比例，降低機構非權益類基金的尾隨佣金，傳遞了監管鼓勵服務個人投資者、大力發展權益類基金的導向，需要銷售機構提升服務能力，更好地服務個人投資者和機構投資者配置權益資產，提高居民財產性收入，為居民的財富保值增值。未來，代銷機構的競爭力將體現在投顧服務能力、客户陪伴深度、資金規劃和多元資產配置專業度上，行業將回歸買方本源，加速向買方投顧轉型。

國泰基金表示，未來行業競爭的核心將更加聚焦投研能力的深化、產品與客户需求的匹配度以及長期穩健收益的創造能力。長期來看，有助於推動行業高質量發展，實現產品業績、公司口碑和盈利能力的正向循環。