股票量化多頭策略遇挫 8月超額收益回撤顯著

證券時報記者 沈寧

此前一段時間，股票量化私募大出風頭，無論絕對業績或超額表現，都重新搶佔領先位置，吸引大量資金追捧。但最近一段時間，股票量化超額水平突然遭遇顯著回撤，甚至開始跑輸指數，引起各方關注。

8月份股票量化多頭策略遭遇年內最大挑戰。私募排排網數據顯示，截至2025年8月31日，有業績展示的696只股票量化多頭產品，8月超額收益均值為-2.28%，其中僅145只產品實現正超額，佔比為20.83%。從8月每週表現來看，除了第一週實現正超額外，第二週開始，股票量化多頭超額收益面臨極大挑戰，三週的超額收益均值均為負，依次為-1.06%、-0.61%、-1.99%，並呈現進一步惡化的趨勢。

細分來看，股票量化多頭各子策略8月超額均表現欠佳。其中，空氣指增（指數增強策略）8月超額表現墊底，超額均值為-3.49%；中證500指增超額表現略好於空氣指增，超額均值為-2.19%；其他指增和中證1000指增超額表現旗鼓相當，8月超額收益均值依次為-1.33%和-1.37%；滬深300指增超額表現相對較好，8月超額均值為-1.19%。

上海一家大型量化私募向證券時報記者表示，近期，A股市場成交量持續放大，但因核心資產抱團，呈現指數漲而許多個股跌的結構化行情。量化股票基金持倉分散，多達上千只股票，單一個股持倉上限一般不超過1%，導致量化選股模型中的大部分個股很難跑贏指數，出現超額回撤。

融智投資FOF基金經理李春瑜表示，量化產品超額回撤主要原因有兩點：一是風格有反轉，其中主要是大小盤風格有明顯的反轉，大盤股跑贏小盤股；二是融資規模快速增長下板塊分化嚴重，創業板、科創板在融資盤快速增長下，漲幅遠超其他板塊。

不過，在量化機構看來，本輪超額回撤可能仍是階段性現象，持續時間不會很長。“我們認為更可能是短期現象。從我們內部的觀察和歷史經驗來看，這種極端的市場結構通常不會一直持續下去。我們的應對是優化而不是重構，我們會定期評估因子有效性，對模型進行迭代升級，提升其適應不同市場環境的能力。” 上海念空相關負責人表示。

前述上海大型量化私募也表示，2021年也出現過類似核心資產抱團行情，帶來量化超額短期回撤。一般這類行情持續時間都較短，待市場恢復常態，量化股票基金的超額收益也會很快回歸。目前，該私募暫時不做策略調整，等待超額修復。