人工智能步入業績兑現階段 基金仍看好估值提升潛力

證券時報記者 安仲文

人工智能（AI）已成為公募基金業績的核心驅動力。

儘管估值、盈利、現金流仍是公募選股的核心指標，但以人工智能為代表的標的持續火爆，讓許多基金公司、基金經理在審美邏輯上出現變化——舉牌、重倉的邏輯更重視動態變化與未來變現，而非當前靜態的業績和估值。

擁抱人工智能成基金共識

今年來，重倉人工智能在公募投資圈已不再是時髦的操作，更成為一種普遍的共識。

Wind數據顯示，截至9月14日，包含QDII在內的基金業績前20強產品，幾乎清一色將核心倉位指向人工智能，當前業績最佳的永贏科技智選年內收益已近1.9倍，業績主要來自對AI產業鏈的超配。一些沒有重倉人工智能板塊的基金，不少業績則明顯落後。

人工智能賽道的火爆，也讓許多公募老產品重新調整策略。例如，成立已經十餘年的長盛城鎮化主題基金今年收益約85%，排名進入全市場業績前列，這隻老基金投資審美偏好估值與盈利，曾以水泥、房地產、白酒、工程機械等低估值龍頭作為佈局核心，該基金審美偏好發生變化後，開始逐步重倉AI賽道，於是業績、產品調性以及對基民的吸引力都發生了明顯變化。

正因為人工智能對基金業績的提升作用明顯，老牌基金經理、頭部公募也在AI熱潮中適時調整傳統的投資審美。明星基金經理劉格菘的核心投資範圍已不侷限於新能源行業，在隱形重倉股中顯著增加了對AI產業鏈的配置力度，這種變化凸顯老牌基金經理在市場演變中的策略調整。

一些頭部基金公司在舉牌等重大投資行為上，也跳出了利潤虧損與否的限制。證券時報記者注意到，港交所日前披露的信息顯示，富國基金近期以每股均價56.11港元、55.50港元、53.54港元連續增持港股第四範式，持股比例躍升至6.37%。第四範式為企業級AI應用平台公司，付費客户包括銀行、醫院、港口、電力、航空、水利、汽車等大型企業，儘管該公司淨利潤尚未轉正，但依然吸引頭部公募舉牌佈局。

行業進入業績兑現期

基金抱團AI賽道，背後是人工智能正走出概念階段，商業化訂單湧入讓人工智能正進入業績兑現階段。

“AI賽道正逐步從概念主題進入到盈利變現，如果完全等待業績充分釋放，相關公司的估值可能已變得非常高。”深圳地區一位基金經理告訴記者，人工智能產業鏈明顯存在產業邏輯兑現和當期盈利兑現兩輪行情，目前AI賽道的訂單不斷釋放，核心參與者的收入不斷快速增長顯示市場存在旺盛的需求，業績變化的節奏也非常快。

基金經理抱團買入的AI概念股晶泰控股即是典型，該公司今年3月份披露2024年度收入僅2.66億元，淨利潤虧損超過15億元。雖然虧損很大，依然吸引一批主動權益基金重倉買進。四個月後，該公司因一筆重大海外訂單發佈業績扭虧公告，該訂單為全球AI藥物發現領域公開的最大單筆合作，證明了AI技術的旺盛需求已經爆發，這為技術龍頭帶來強大的變現能力，也為重倉的基金經理帶來不俗的業績貢獻。

與晶泰控股從業績虧損到盈利的情況相似，美股甲骨文股價的暴漲也是來自一筆突然而至的超級合同。據悉，OpenAI已與甲骨文簽訂了一份價值3000億美元的算力購買訂單，這是有史以來最大的AI雲計算合同之一。根據日前披露的公募基金中報，廣發基金、富國基金、易方達基金均佈局了甲骨文，其中，在明星基金經理李耀柱管理的廣發全球科技QDII中，甲骨文為基金的第九大重倉股。

連續不斷的商業合同還幫助了許多AI公司加速扭虧，華夏基金重倉的美股Palantir公司今年中期淨利潤同比增幅達125.64%，這為基金經理帶來股價翻倍的收益。創金合信基金的隱形重倉股Tempus AI、Grail儘管利潤仍在虧損，但年內股價卻早都實現翻倍，兩家AI公司在訂單湧入後，今年中期業績雙雙大幅減虧。

基金看好估值提升潛力

在AI賽道產銷兩旺、需求井噴的背景下，基金經理判斷技術變現能力或提升相關公司估值。

諾安基金研究部總經理鄧心怡也非常關注AI公司訂單。她認為，AI應用無論是草根調研，抑或國內互聯網巨頭、海外巨頭均反映AI應用需求真實有效。

“不僅AI訂單預期上修，主流公司的業績預期也在不斷抬升，且核心品種的估值也未出現泡沫化。”長城價值成長基金經理韓林表示，對市場行情仍相對樂觀，更多關注AI應用等結構性機會。市場上漲的驅動因素包括基本面改善預期、“反內卷”政策逐步落地等。行業邏輯層面，海外算力鏈業績潛力有所提升，雖然近期個股上漲較快，可能在交易上帶來波動，但核心邏輯未受到破壞，在流動性充裕的狀態下，後續有望在業績預期中實現估值切換。

大摩數字經濟基金經理雷志勇認為，預計人工智能產業鏈仍將維持高景氣，在產業升級、政策支持的共振下快速發展。人工智能目前仍處於算力基礎設施大幅建設階段，從估值角度來看，參考市場一致的盈利預期，算力板塊主要公司2026年的估值依然具有吸引力。此外，國內AI應用正加速從技術突破轉向場景落地，在政策支持、算力基建和行業需求的三重驅動下，各行各業都將佈局AI。從投資視角來看，隨着算力板塊估值不斷提升，以及AI全球熱度不斷持續，AI應用公司將具備估值提升潛力。