持倉秉承“萬物皆消費” 多隻消費主題基金逆市閃耀

證券時報記者 趙夢橋

三季度，傳統消費板塊延續調整態勢，此前表現頗為亮眼的新消費也是亦步亦趨。儘管如此，仍有一些主題基金跑出了較好的超額收益，與漲幅可觀的科技板塊相比也不落下風。

從持股風格來看，如何解讀“消費”已成為相關消費主題基金能否突破概念桎梏的關鍵。三季度，寒武紀、海光信息、新易盛等多隻科技牛股悉數出現在一些績優基金的重倉股名單中。這些基金秉持“萬物皆消費”的理念，在佈局時未受行業限制，因此持倉較為靈活。

消費基金分化加劇

消費板塊與日常生活息息相關，亦是投資者常年關注的投資主題。然而，在年內科技板塊大放異彩的背景下，傳統消費板塊如白酒、文旅等，行情更顯黯淡。

根據證券時報記者統計，年內,在名稱中含有“消費”字眼的主動權益基金中，海富通消費優選實現業績領跑，漲幅達82.25%；永贏新興消費智選、國聯滬港深大消費以及財通資管消費精選等3只產品的漲幅也均超50%。與此形成鮮明對比的是，鑫元消費甄選、長信消費精選行業量化等多隻基金，則是業績告負。

消費基金的表現，為何首尾差距如此懸殊？從持倉來看，針對以泡泡瑪特為代表的新消費和以傳統白酒為代表的舊消費，消費基金如何佈局已成其“成績單”的勝負手。

以海富通消費優選為例，從去年四季度開始，珠寶首飾概念股潮宏基連續兩個季度為其第一大重倉股。在黃金大熱的背景下，該股年內漲幅已超過150%，為該基金淨值貢獻良多。

業績排名第二的永贏新興消費智選，則重倉持有泡泡瑪特。該基金基金經理一季度重倉買入泡泡瑪特，當季至今該股累計大漲逾70%。

而排在業績榜單另一端的寶盈品牌消費、長信消費精選行業量化等多隻基金，則依舊選擇堅守貴州茅台、瀘州老窖等白酒股。作為傳統消費板塊的代表，白酒股在調整數年後仍未有起色。數據顯示，截至目前，中證白酒指數年內跌約8%。

國慶節後首周兩個交易日，白酒股、食品股等傳統消費板塊依舊錶現不佳。某公募基金經理透露，白酒雙節動銷同比下滑兩成左右，表現一般但符合此前預期，其中高端白酒好於次高端白酒，行業仍未見底，今年春節或是見底的重要觀察點；黃金零售板塊中，黃金首飾的整體銷售額同比增長，部分加盟商持平或表現不佳；乳製品、調味品等仍需求不旺，同比持平或出現個位數下跌。

消費概念“出圈”至多行業

三季度，新舊消費整體行情仍表現不佳，泡泡瑪特、老鋪黃金等持續調整。不過，仍有個別消費主題基金同期表現搶眼，漲幅甚至跟上了科技板塊的腳步。

從持倉風格來看，多隻名稱中含有“消費”的基金借道算力股實現了業績上的彎道超車。比如，三季度漲超55%的國投瑞銀信息消費，截至二季度末重倉股中包含了寒武紀、海光信息、中芯國際、勝宏科技等年內走牛的科技股；同期漲超41%的恒生前海消費升級，截至二季度末重倉股中既有泡泡瑪特、騰訊控股，也有天孚通信、立訊精密等高彈性個股。

如何定義“消費”，決定了這些基金的佈局範圍。恒生前海消費升級的基金合同中寫道：“本基金認為受益於消費升級的主題行業主要包括：汽車、家用電器、紡織服裝、農林牧漁、食品飲料、休閒服務、醫藥生物、房地產、電子、計算機、傳媒、通信、銀行、非銀金融、商業貿易、輕工製造、交通運輸、公用事業等。”從該基金的歷史持倉風格來看，其對“萬物皆消費”理念的執行非常明顯，銀行、電力和礦業股等均曾被重倉持有。

此外，永贏消費龍頭智選將“消費”的定義投射到了傳媒股上。該基金在二季報中稱，傳統消費板塊需求端承壓明顯，主要消費行業包括白酒、白電等均承壓，而新消費相關標的受益於情緒消費β，通過線上渠道擴張等方式取得了不錯表現。“本基金自下而上尋找景氣度高的消費子板塊，通過行業內部比較選擇了景氣度較高的傳媒方向進行配置，尤其聚焦於傳媒中的遊戲方向。”該基金基金經理表示。

新消費仍是投資重點

若仍將消費概念“縮圈”為傳統消費與新消費兩大概念，當前多名基金經理依舊旗幟鮮明地看好新消費板塊。

鵬華基金基金經理張羽翔指出，當前消費行業雖整體增長平穩，但結構性機會顯著，尤其在新消費領域。政策支持、流動性寬鬆以及經濟企穩預期為消費行業提供了有利的宏觀環境。新消費以滿足年輕羣體個性化、精神層面需求為核心，涵蓋潮玩、美妝、國貨等領域，並呈現出海外擴張趨勢。

施羅德基金副總經理安昀認為，消費行業的投資高度依賴基本面數據，後續應保持觀察，若消費因股市財富效應的帶動有所回升，處於低位的消費股或值得關注。當然，真正的投資重點仍在新消費領域。

財通基金基金經理賈雅楠也表示，新消費的本質是消費行業的成長股，但其成長來源已發生深刻變化。今天的宏觀環境是中國國力持續提升，年輕一代對海外大牌逐漸“祛魅”；移動互聯網帶來信息平權；社交媒體解構了傳統話語體系，亞文化興起。

與新消費相比，在調整數年後，傳統消費當前的估值情況也漸漸凸顯。嘉實基金大消費研究總監吳越認為，今年消費呈現結構性分化，新消費表現優於傳統消費，明年新消費趨勢應能維持，但傳統消費可能見底企穩甚至反轉。

“隨着PPI上行、資本市場財富效應體現和地產等行業企穩，以消費為代表的順週期或中後周期板塊明年可能見底回升，明年可能是消費板塊經歷4年熊市後迎來大反轉的年份。明年白酒板塊或有表現機會，現在是風險收益比處於10年來非常好的分位。”吳越表示。