萬喆：金價飆漲，全球貨幣體系迎來變革

國際金價突破每盎司4000美元關口並在半年內上漲1000美元，是短期避險情緒、中長期貨幣政策預期，以及更深層次的全球貨幣體系結構性變化共同作用的結果。其象徵意義也遠不止於一個市場數據的躍升，更反映了全球經濟和政治格局的深刻變化。對於普通投資者而言，理解這些背後的邏輯，比單純關注金價數字更為重要。

金價在今年突破4000美元，標誌着全球貨幣信用體系正經歷二戰以來最深刻的變革，某種意義上甚至可以説是貨幣體系重構的信號彈。2025年以來，金價累計漲幅已超過50%，其增速甚至超過了全球疫情期間以及2008年金融危機時期的表現。這一極端走勢反映出市場情緒的根本性轉變，標誌着黃金正從傳統的避險資產，向更具戰略意義的“體系信任標尺”轉變。

短期來看，此次金價大幅上漲的直接催化劑，首先是地緣政治與政策不確定性，加上近期的美國政府“停擺”危機、全球貿易摩擦等因素，加劇了市場的避險情緒。同時，美聯儲開啓了降息週期，降低了持有黃金的機會成本，成為金價突破的直接助推力。

但中期來看，全球央行特別是新興市場央行為主導的持續購金行為，或許是金價持續走高的主要驅動力。IMF數據顯示，2025年第二季度全球外匯儲備資產在全球總儲備資產中的比例，較10年前下降了14.16個百分點，而黃金儲備的比重上升了8.4個百分點。這種外匯儲備“黃金化”的趨勢，為金價提供了堅實且結構性的底部支撐。

另一邊，美元作為全球主要儲備貨幣的份額已從2000年的71.5%降至2025年二季度的55%左右，為近15年最低。同期，全球官方黃金儲備達36274噸，總價值約3.91萬億美元，已與外國央行持有的美債規模（約3.9萬億美元）相當。若排除美國自身儲備，非美國家黃金儲備價值甚或已超過美債持有量。

一段時間以來，中國央行連續增持黃金，沙特、波蘭等新興市場央行也加入購金行列。世界黃金協會調查顯示，43%的央行計劃未來12個月繼續增持。全球央行的“購金潮”，會將黃金進一步推向全球貨幣體系的核心位置。在全球央行的帶動下，私人部門資金也大量湧入，西方市場黃金ETF資金流入激增，投資者正加速配置黃金以對沖美元信用風險。同時，金價飆升也在改寫全球財富地圖，資源出口國將獲得更多定價權，可能成為推動全球財富分配格局再平衡的“多米諾骨牌”。當黃金定價邏輯從利率驅動轉向信用驅動，將為全球貨幣秩序帶來重大變革。

長期來看，當前金價飆升的根本支撐，源於市場對美元信用的深層擔憂及全球貨幣體系正在發生的結構性演變。作為“危機貨幣”，黃金價格的歷史性突破實質上反映了全球投資者對以美元為核心的現行貨幣體系信任度的衰減。一方面，美國聯邦政府深陷債務危機不能自拔；另一方面，市場的風險定價範式正在發生深刻轉換。在美聯儲9月降息25個基點後，黃金與實際利率的傳統負相關性顯著增強，美國10年期實際利率與金價的負相關係數已攀升至-0.81。與此同時，美元指數在2025年上半年暴跌11%，創下自1973年以來的同期最大跌幅。疊加持續的地緣政治緊張與貿易摩擦等“常態化危機”，都讓黃金從保值、避險資產演進為應對貨幣體系重構的核心戰略配置。

總之，當前金價飆漲並非偶然，它是全球經濟從“美元霸權”向“多極貨幣”體系過渡的必然產物。金價不僅標記着一種資產的價格，更成為衡量全球對美元信任程度的温度計。透過金價變化，我們可能正目睹一場貨幣革命，它昭示着單一貨幣主導時代的漸逝，預告了一個多種貨幣並存、相互制衡的新時代來臨。（作者是北京師範大學一帶一路學院研究員）