三季度銀行理財觀察：封閉式產品佔比攀升，兑付收益承壓

【環球網財經報道 記者譚雅文】2025年三季度，銀行理財在複雜的市場變化中持續深化轉型。普益標準最新數據顯示，三季度理財公司產品發行量微增，其中封閉式產品佔比進一步上升；產品收益表現持續承壓，且開放式產品的實際收益與預期目標的差距更為顯著。

業內分析認為，當前“資產荒”格局尚未緩解，優質資產供給反而進一步收縮，導致產品端收益率缺乏彈性。理財公司在產品設計上預計將進一步向長期化、封閉式方向傾斜。

封閉式、長期化產品增加

從新發產品數量來看，普益標準監測數據顯示，2025年三季度理財公司新發5675款理財產品，環比增加33款。新發產品結構出現轉變，開放式產品新發1742款，環比減少109款，結束了自2024年四季度以來的連續增長態勢，尤其是以股份制銀行理財子公司發行量下降最為明顯。

與此同時，封閉式產品新發3933款，環比增加142款。理財公司發行封閉式理財產品數量從去年四季度以來持續攀升，其中股份制行和城商行系理財公司分別環比新增190款和74款。

從產品期限來看，1～3年（含）期限產品最多，達1900款，環比增加80款。相比之下，6-12個月（含）期限產品共有1080款，環比減少41款。

“從新發產品來看，1年以內期限的產品佔比已從70.10%逐步回落至64.14%，而1–3年期產品佔比由27.71%提升至33.03%，成為推動規模增長的主要動力。與此同時，封閉式產品持續佔據主導地位，各季度佔比均超過75%，其業績比較基準也普遍高於開放式產品，反映出期限拉長與封閉運作已成為行業演進的主要方向。”普益標準研究員石書玥預計，理財公司在產品設計上將進一步向長期化、封閉式方向傾斜。

分析認為，三季度銀行理財新發封閉式理財產品數量環比上升、開放式產品減少的變化趨勢，可能是投資者、銀行理財以及宏觀經濟和市場環境等多種因素共同作用的結果。

多因素共同推動轉型

普益標準研究員楊頎指出，在當前宏觀經濟內外部不確定因素增加的背景下，投資者風險偏好普遍會下降。封閉式理財產品雖然流動性較差，但通常能提供相對較高的收益，在目前環境下更能滿足投資者的需求。當平均兑付收益率呈現普降態勢時，投資者更傾向於選擇封閉式產品來鎖定相對較高的收益，避免因市場波動導致收益進一步下降。

從聯合智評發佈的8月股份制理財公司募集排名來看，當月募集規模最高的封閉式產品募集金額超65億元。前十隻產品的平均募集規模近32.82億元，顯示出市場對優質封閉式產品的認購意願。

“從銀行理財公司角度來看，封閉式理財產品的期限較長，有利於銀行理財公司進行更長期的資產負債管理。而開放式理財產品由於需要滿足投資者隨時贖回的需求，資產配置相對較為靈活，收益也相對較低。在市場環境變化時，銀行理財公司傾向於調整產品結構，增加封閉式產品的發行，以優化資產配置，提高整體收益水平。”楊頎表示。

石書玥補充分析稱，推動長期化、封閉式趨勢的核心因素來自三個方面。在資產端，利率下行與優質資產稀缺背景下，拉長久期成為提升產品收益、應對“資產荒”的關鍵手段；在負債端，封閉式結構有助於緩解期限錯配風險，避免因頻繁申贖引發的流動性壓力，保障投資策略的穩定執行；此外，監管政策也引導資金流向實體經濟中長期項目，進一步強化了產品長期化的必要性。

在業內看來，未來理財公司或將更多資源投向長期限的封閉式產品，以平衡收益性、安全性和流動性。這一進程預計將穩步推進，長期限、封閉式產品的市場佔比有望持續提升。

收益表現承壓

儘管產品結構持續優化，理財產品的收益表現仍承壓。普益標準數據顯示，全市場到期開放式固收類理財產品平均兑付收益率（年化）為2.54%，環比下跌0.21個百分點，低於其平均業績比較基準0.28個百分點；封閉式固收類產品平均兑付收益率為2.73%，環比下降0.19個百分點，低於基準0.12個百分點。理財公司方面，開放式與封閉式固收產品平均兑付收益率分別為2.55%與2.69%，均落後於平均業績比較基準。

值得注意的是，華源證券統計顯示，截至10月12日，理財公司現金管理類理財產品平均近7日年化收益率1.30%，貨幣基金平均7日年化收益率為1.12%。儘管9月債市調整，但9月理財公司純固收類理財產品平均當月年化收益率1.97%，較上月小幅下降。

僅從9月表現來看，湘財證券研報統計，當月純固收理財收益率為2.09%，較8月下行0.47 pct。固收+理財收益率為1.65%，較8月下行0.99 pct。由於可轉債、紅利資產市場震盪，固收+理財收益率波動幅度加大。近一年，純固收理財收益率分佈在2.09%至3.92%之間，固收+理財收益率分佈在1.65%至5.16%之間。

對此，普益標準研究員孫聖欽分析認為，除當前利率環境外，主要原因還包括四個方面。一是業績比較基準設定仍存在一定“剛性”，未能跟隨市場收益率快速下行及時調整，導致基準與底層資產實際收益之間形成差距。二是今年以來理財產品投資策略普遍趨於保守，主要原因是看股做債背景下，機構在固收類資產配置中仍更加註重安全性與流動性，制約了收益提升空間。三是存量資產浮虧持續消耗前期積累的安全墊，對產品實際兑付能力形成拖累。四是“資產荒”格局尚未緩解，優質資產供給反而進一步收縮，導致產品端收益率缺乏彈性。

分析人士預計這一態勢在短期內仍將延續，後續需重點關注理財業務自身轉型這一關鍵變量的演進。