IPO發審向“新”傾斜 現場檢查威懾力持續提升

證券時報記者 程丹

今年以來，IPO過會率有所提升。截至目前，A股IPO企業上會數量為61家，過會數量為58家，95.08%的過會率較去年同期的85.37%上升近10個百分點。與此同時，在嚴把入口關的監管導向下，今年已有16家首發企業被抽中接受現場檢查。

華北地區一名投行人士表示，資本市場持續深化投融資改革，聚焦服務新質生產力，在IPO常態化的同時推動優質企業登陸資本市場，運用現場檢查等方式嚴防發行上市“帶病闖關”，藉助境內、境外兩個市場助力中國高質量企業發展壯大。

服務科技創新“跑”出加速度

Wind數據顯示，今年以來，A股IPO企業上會數量為61家，過會數量為58家，過會率為95.08%，較去年同期的85.37%上升近10個百分點。3家未順利過會的企業包括暫緩審議的優迅股份、泰金新能，以及取消審核的節卡股份。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，在嚴格把控上市公司質量關的監管導向下，發行人企業“卡位申報”情況明顯改善，排隊上市的企業質量有所提高，過會率自然有所上升。

值得注意的是，自科創板的“1+6”改革政策發佈以來，資本市場服務科技創新“跑”出加速度。GPU龍頭摩爾線程從6月30日受理到9月26日過會，用時88天，創下2025年以來半導體領域審核最快紀錄。而另一家光通信芯片企業優訊股份完成兩輪問詢僅用75天，審核響應速度顯著提升。

未盈利企業科創板上市路徑進一步暢通，已有多家未盈利企業推進科創板IPO，半導體、生物醫藥等領域企業通過第五套標準實現上市進程突破。在政策引導下，科創板正形成“核心技術突破+資本市場支持”的雙輪驅動生態，推動人工智能、航空航天、生物醫藥等前沿領域加速發展。隨着西安奕材、禾元生物等企業相繼啓動發行程序，科創板成長層將迎來設立後的首批上市企業。

上述投行人士指出，正加快推進的資本市場改革，以深化投融資綜合改革為核心，引導資源更好地服務於科技創新與新質生產力的發展，當前對於IPO的篩選標準從泛科技轉向硬科技的精準識別，優先聚焦人工智能、商業航天、生物醫藥等前沿領域，篩選符合國家戰略需求、具備核心技術突破能力的企業。財務標準也從盈利導向轉向現金流及技術估值，重點關注攻克技術壁壘、有長期盈利潛力的未盈利企業。

全流程嚴監管信號更清晰

中國證券業協會近日發佈了今年第三批首發企業現場檢查抽查名單，電建新能、越亞半導體兩家公司被抽中現場檢查。截至目前，年內被抽中現場檢查的首發企業增至16家。

在早前的3月和7月，中國證券業協會分別組織了今年前兩批次的首發企業現場檢查抽籤工作，共有14家企業被抽中，截至目前，尚無一家通過審核，也沒有一家企業撤單。但因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，有11家企業的審核狀態為“中止審查”。

根據規定，首發企業檢查的抽查比例為在審企業的20%，現場檢查主要聚焦於企業財務真實性、內控規範性、信息披露質量以及中介機構執業質量等方面，包括財務數據真實性問題、關聯交易與業務獨立性問題、核心技術及科創屬性問題、信息披露質量問題。

楊德龍指出，全面加強IPO現場檢查等准入口監管，堅持“申報即擔責”原則，能夠強化對於擬上市公司、中介機構的合規“威懾力”，促使發行上市的申請更加謹慎合規，降低“帶病申報”的風險。

不僅在“入口”從嚴把關，“長牙帶刺”、有稜有角、全面從嚴監管，正成為當前資本市場全流程監管的新趨勢。在針對上市公司的監管方面，以財務造假為代表的重大違法行為是嚴打的重中之重。

利用兩個市場發展壯大

當優質企業排隊衝刺A股的同時，也有不少公司選擇赴港上市。9月以來，已有64家公司遞表港交所，其中包括20餘家A股上市企業，覆蓋了醫藥生物、通信、食品飲料、汽車等多個行業。

已有11家A股公司在年內實現了“A+H”兩地上市，募集資金合計916.89億港元。其中，寧德時代、恆瑞醫藥、三花智控、海天味業、藍思科技的實際融資額居前，合計佔今年港股IPO總融資額的五成以上。

“A+H”本輪熱度持續升温，得益於政策紅利的釋放、企業路徑的拓寬和全球資本回流三重驅動。安永大中華區上市服務主管合夥人何兆烽指出，A股龍頭企業港股上市熱潮，其戰略動機不僅限於融資渠道拓展，赴港上市可以幫助企業構建“A+H”雙融資平台，實現境內、境外兩個市場的協同發展，更好地整合全球資源，加速企業的國際化進程，提升企業在全球產業鏈中的地位。

中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛認為，從A股到H股上市浪潮將長期改善港股市場結構，優質公司會吸引更多資金沉澱，強化香港作為中國資產投資窗口和人民幣離岸中心地位，一系列改革措施有望吸引更多資金沉澱，實現優質公司與資金的雙向正循環。