推動資金從“停留賬户”轉向“投入市場”

證券時報記者 孫璐璐

作為衡量全社會資金活躍程度的一個重要指標——狹義貨幣（M1）增速在9月末大幅上漲至7.2%。這不僅比今年2月末的年內低點大幅提升了7.1個百分點，也帶動當月M1與廣義貨幣（M2）“剪刀差”繼續顯著收窄。M1主要包含現金和企業居民的活期存款等高流動性資金，其增長和“剪刀差”的收窄，通常被市場看作是社會投資消費活躍、經濟活力提升的前瞻性指標。不過，企業居民“持幣待投”“持幣待購”並不是更多投資消費付諸行動的充分條件，結合信貸等數據看，當前內需偏弱的情況尚未扭轉，後續M1增速儘管有可能維持在較高水平，但推動內需企穩回升仍需政策支持加力提效。

M1增速的顯著提升，既得益於低基數效應，也受短期資金因素的助推。一方面，去年受銀行整改“手工補息”影響，存款向理財、貨幣基金等非銀渠道“搬家”導致彼時M1一度負增長，去年9月末的M1增速為2024全年低點。另一方面，季末理財到期迴流表內存款、近期金融財政多措並舉推動地方提速清償企業欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素，也在短期內推高活期存款規模。此外，今年以來大量前幾年高利率水平的定期存款陸續到期，部分定期存款暫時轉為活期，也是推動M1持續回升不容忽視的因素。

儘管市場常將M1增速、非銀行金融機構存款的變動當作觀測股市資金活躍度的風向標，但隨着資產配置渠道日趨多元，這種關聯性的準確度會逐漸減弱。近年來定期存款利率經歷了多輪調降，企業居民持有活期存款、貨幣基金等類現金資產的機會成本隨之下降，部分定期存款會被固收類產品甚至活期存款承接，這會表現為非銀存款、M1的增加，並非流入股市。

M1增速的持續回升反映了存款活期化，但要推動資金從“停留賬户”轉向“投入市場”，依賴於市場預期持續改善帶動風險偏好回升，以及內需的實質性復甦。這離不開促內需政策的持續發力，逆週期調節舉措仍需加力提效。同時，以改革辦法打通堵點卡點，為經濟持續發展注入更強動力。