逄錦華：300萬億美元烏龍暴露穩定幣“不穩定”

10月16日，一則消息震驚全球金融市場：PayPal旗下穩定幣PYUSD的發行方Paxos，在以太坊區塊鏈上意外鑄造了300萬億枚代幣，名義價值高達300萬億美元——相當於2024年全球GDP總和的兩倍以上。這一堪稱“史詩級烏龍”的事件，雖然以“誤鑄”的穩定幣在半小時內被緊急銷燬、未引發系統性危機而告一段落，卻如一面稜鏡，折射出穩定幣這一所謂“數字美元”背後深藏的結構性風險、技術脆弱性與地緣政治隱憂，證明了所謂的“去中心化”神話並非堅不可摧，而高度中心化的穩定幣發行機制，正成為全球金融體系中一個不容忽視的風險源。

此次事件的核心悖論在於：標榜“穩定”的穩定幣實際上極不穩定；宣稱的“去中心化”機制，實則高度中心化。其技術架構的本質，是將傳統金融的信用背書移植於區塊鏈之上，形成“鏈上發行、鏈下錨定”的混合模式。事實上，穩定幣的“穩定”並非源於算法共識，而是依賴發行方的資產負債表與國家主權信用。因此，穩定幣的價值根基並非區塊鏈技術本身，而是基於美元資產的等額髮行，美國金融體系的信用擔保使得穩定幣被賦予了在虛擬貨幣市場中的強勢美元地位。

一次代碼操作失誤，竟然能憑空創造數百萬億數字美元資產，此次“烏龍指”事件的另一巨大影響，是顛覆了數字貨幣基於事實價值的發行邏輯，不僅顛覆了貨幣發行的嚴肅性，更動搖了市場對數字儲備資產真實性的根本信任。事實證明，穩定幣的“穩定”極為脆弱。2022年，算法穩定幣UST的崩盤，曾引發整個加密市場千億美元級別的蒸發，至今餘波未平。而近期加密市場整體承壓，截至10月17日，總市值較10月新高的約4.37萬億美元縮水幅度已超過30%。這一劇烈波動不僅反映市場對監管不確定性（如SEC訴訟風險）的擔憂，更暴露出整個加密生態對宏觀流動性、政策風向與技術事故的高度敏感性。穩定幣作為連接傳統金融與加密世界的“橋樑”，其底層風險正通過交易所、DeFi協議等渠道不斷放大，形成跨市場傳染的潛在鏈條。

更為深層的問題在於，這種由美國科技公司主導的穩定幣體系，正在悄然構建一種新型的國際金融霸權工具。正如經濟學家朱嘉明先生曾警示的，“穩定幣的結構倫理存在致命缺陷。它以‘技術中立’之名，行‘金融權力集中’之實，一旦發行方濫用權限或儲備不足，便可能演變為一場全球性的信用危機。”表面上看，穩定幣確實為跨境支付提供了高效便捷的解決方案；背地裏，它卻同樣可能成為美國實施金融制裁、收割全球虛擬資產的“灰色通道”。由於其發行、流通與清算均受控於美國企業及監管體系，一旦地緣政治緊張升級，美國完全可以通過凍結賬户、限制交易甚至操控發行量，對特定國家或地區實施精準打擊。倘若一個國家的金融體系對美元穩定幣形成路徑依賴，無異於在數字時代為他人敞開後門，埋下巨大的安全隱患。     

面對這一複雜局面，中國必須堅持戰略清醒，秉持總體國家安全觀，統籌金融領域的發展與安全。近年來，我國在數字人民幣（e-CNY）領域的探索已走在世界前列，體現了對貨幣主權和技術自主的高度重視。與此同時，香港作為國際金融中心，也正穩步推進虛擬資產交易平台合規化。這一“內地嚴監管、香港試點創新”的二元佈局，既彰顯了國家支持金融科技創新的決心，又通過制度設計實現了風險隔離。面對新的金融形勢，我們既要積極擁抱前沿技術，推動金融創新，更要牢牢守住不發生系統性金融風險的底線，走出一條兼具穩健與創新的中國特色金融發展之路。（作者是宏觀經濟研究員）