4260億+！五大上市險企前三季度淨利超去年全年，高增動力何在？

【環球網財經報道 記者 馮超男】2025年前三季度，五大上市險企——中國平安、中國太保、中國人保、中國人壽、新華保險分別實現淨利潤1328.56億元、457億元、468.22億元、1678.04億元、328.57億元，合計達4260.39億元。

而4260.39億元，這一淨利潤水平超過去年全年的3476億元，並在去年淨利潤高增八成的歷史高點上繼續同比增長33.54%。僅從第三季度表現來看，五大上市險企淨利潤總計2478.47億元，較上年同期增長68.34%。

值得注意的是，一份份亮眼的業績答卷背後，是各險企於投資與負債兩端發力的成果。在投資端，險企得益於資本市場的上行走勢，增厚了投資收益；在負債端，人身險公司新業務價值延續高增態勢，財產險公司綜合成本率普遍下降。

投資收益驅動淨利上揚，新會計準則下波動加劇引關注

將目光聚焦於具體險企，以中國人壽為例，今年前三季度，淨利潤1678.04億元，同比增長60.5%。尤為引人注目的是，第三季度，該公司錄得淨利潤1268.73億元，在前三季度淨利潤總額中佔比高達75.61%，且較上年同期增長了91.5%。再者，新華保險今年前三季度實現淨利潤328.57億元，同比增長58.9%。其中，第三季度盈利180.58億元，較上年同期增長88.2%。

除上述兩家險企外，中國平安、中國太保、中國人保在前三季度也均實現了淨利潤的同比增長，且第三季度淨利潤對整體業績的貢獻頗為顯著。而論及增長的原因，多家險企提到投資收益增長。

如中國人壽在三季度報中指出，今年以來，股票市場回穩向好勢頭不斷鞏固，公司推進中長期資金入市，把握市場機會堅決的加大權益投資力度，佈局新質生產力相關領域，持續優化資產配置結構，投資收益同比大幅提升。前三季度，本公司實現總投資收益人民幣3685.51億元，同比增長41%，總投資收益率為6.42%，同比提升104個基點。

無獨有偶，中國人保在財報中提到，三季度淨利潤同比增長48.7%等變動，主要歸因於公司在夯實經營基礎的同時，疊加資本市場影響，報告期總投資收益同比大幅增長，淨利潤較去年同期增幅較大。而據東吳證券數據統計，五大上市險企2025年前三季度總投資收益8875億元，同比增長35.64%。其中，第三季度就貢獻了5424億元。

需特別指出的是，自2023年上市險企開始執行新會計準則以來，淨利潤波動明顯加劇。核心變化在於，更多資產被歸類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）。新會計準則實施後，交易性金融資產的市值變動直接計入當期損益，改變了舊準則下“浮盈浮虧只要不賣出就不影響當期利潤”的處理方式。

國際註冊創新管理師、鹿客島科技創始人兼CEO盧克林在接受環球網記者採訪時指出，一方面，資本市場回暖推動股票資產賬面價值增長，險企通過加倉權益資產捕捉市場機會；另一方面，新準則下更多權益資產被計入FVTPL，股價浮盈直接計入當期利潤，顯著放大了投資收益對淨利潤的貢獻。不過，在他看來，FVTPL佔比是險企平衡利潤波動與長期收益的關鍵工具。高佔比雖能在股市上行期提升淨利潤彈性，但市場回調時也會加劇利潤波動。

“對於保險資金來説，TPL的佔比還是要慎重的，這會影響到我們的年度利潤與長期回報的平衡。未來我們會在會計處理方式和內部策略平衡上採取更加穩健的方式。”中國太保副總裁、首席投資官、財務負責人蘇罡在中國太保三季報業績發佈會上稱。

山東隆湶律師事務所主任、高級合夥人李富民進一步補充道，股票FVTPL是把“雙刃劍”，佔比過高會放大淨資產波動、觸及償付能力紅線，過低則錯失公允價值上漲紅利。而險企在確定比例時須同步評估四組變量：一是償付能力充足率對權益風險的敏感度；二是負債端保證利率與退保期權成本；三是會計分類對當期利潤與分紅政策的衝擊；四是I17合同服務邊際對利率—權益聯動的吸收能力。同時，他還建議，用動態壓力測試替代靜態比例，把“監管可接受、資本可消化、客户可解釋”作為法律合規底線。

此外，如果權益資產被分類為FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產），則市價波動不會被計入利潤表，同時買賣差價亦無法計入利潤表。對於此，湘財證券分析指出，在新會計準則全面實施背景下，增持FVOCI資產成為新趨勢。2023年至2025年上半年，五大上市險企FVOCI佔比平均提升約14個百分點，反映出行業正從“被動承受波動”向“主動管理波動”轉變。

人身險新業務價值普漲，財險綜合成本率下行

對於負債端，人身險方面，財報顯示，可對比口徑下，中國人壽、平安壽險及健康險、太保壽險、新華保險、人保壽險於今年前三季度新業務價值同比分別增長41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6%。其中，新華保險在財報中提到，這主要得益於首年期交保費的增長及業務品質持續提升。

不過，新單保費增速上呈現出分化趨勢。東吳證券研報顯示，第三季度，中國人壽、人保壽險和平安壽險的新單保費同比分別大增52%、46%、21%，主要受益於預定利率下調前需求的集中釋放。相對而言，新華保險和太保壽險因分紅險切換節奏影響，三季度新單增長略顯乏力。新華保險單季新單同比下降4%，太保壽險僅增長2%。

隨着預定利率與市場利率掛鈎及動態調整機制建立，各人身險公司持續加強資產負債聯動，大力發展浮動收益型業務。據中國人壽披露，今年三季度，浮動收益業務在首年期交保費中的佔比較上年同期提升超45個百分點。太保壽險指出，同期代理人渠道新保期繳中分紅險佔比進一步提升，達58.6%。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥認為，當前人身險公司大力發展浮動收益型業務，從新業務角度看，積極影響顯著。對客户而言，浮動收益型產品能滿足其多樣化需求，尤其在經濟形勢變化、投資意識增強的背景下，客户希望通過保險產品分享市場增長紅利，此類產品提供更多選擇。對險企來説，有助於優化產品結構，提升競爭力，在傳統固定收益產品競爭激烈的當下，推出浮動收益型產品可吸引新客户、留住老客户。同時，能更好地適應市場變化，與資本市場聯動，獲取更高投資收益，增強盈利能力。

不過，在業務發展過程中，險企也不可避免地面臨着諸多挑戰。袁帥指出，產品設計複雜度高，需平衡風險與收益，確保在各種市場情況下都能為客户提供合理回報，這對險企精算、投資等能力要求極高。銷售難度大，銷售人員需具備專業知識和溝通能力，向客户清晰解釋產品特點與風險，否則易引發誤導銷售問題。此外，市場波動可能使產品收益不達預期，引發客户投訴與糾紛，影響險企聲譽。

為進一步提升資產端與負債端聯動效果，袁帥表示，可從多方面優化：在資產配置上，根據負債端業務期限、風險特徵，合理配置資產，如長期負債對應長期穩定收益資產；加強資產負債管理，建立完善的管理體系，通過模型預測、壓力測試等手段，評估不同市場環境下資產負債匹配情況，及時調整策略；提升投資能力，培養專業投資團隊，加強市場研究與風險控制，提高投資決策的科學性與準確性，確保資產端投資既能滿足負債端需求，又能實現較好收益。

此外，在財險領域，各大險企綜合成本率進一步下行。具體來看，今年前三季度，人保財險實現保險服務收入3859.21億元，同比增長5.9%。期間，該公司持續深化經營管理，降本提質增效，提升核保理賠質效，加強銷售費用精細化管理，不斷優化費用投入，實現承保利潤148.65 億元，同比增長130.7%；綜合成本率96.1%，同比下降2.1個百分點；實現淨利潤402.68億元，同比增長50.5%

同期，太保產險實現保險服務收入1508.06億元，同比增長3.5%；承保綜合成本率為97.6%，同比下降1.0個百分點。另外，平安產險實現保險服務收入2534.44億元，同比增長3.0%；整體綜合成本率97.0%，同比優化0.8個百分點。