港股私有化熱潮背後：跳出流動性困境 推動戰略轉型

證券時報記者 王軍

今年以來，港股市場正經歷一場前所未有的私有化浪潮。

Wind數據顯示，截至11月6日，年內已有超過20家上市公司因私有化從港股市場摘牌，超過2024年全年的15家，涵蓋金融、地產、消費、科技等多個領域。與此同時，港股市場仍有多家上市公司對外披露了私有化計劃，其中不乏滙豐控股、東風集團股份、吉利汽車等具有較高市場知名度的企業。

流動性困境是直接推手

Wind數據顯示，今年以來港股退市公司數量已達52家，其中被取消上市地位和私有化的分別有28家和22家，自願撤回上市的公司有2家。在港股市場，私有化逐漸成為退市的主流方式之一，今年私有化退市公司在全部退市上市公司中佔比為42.31%，而2024年這一比例為30.61%。

從行業角度來看，今年以來私有化退市的公司既有來自房地產行業的北京建設、晉安實業、融信服務等，也有來自消費行業的保發集團、力寶、復星旅遊文化等，還有來自金融行業的結好金融、半導體行業的檳傑科達以及醫藥生物行業的東陽光長江藥業等。

雖然每家公司私有化的具體原因各有不同，但多數是出於以下兩個因素：一是估值過低，無法反映公司的真實價值，阻礙進一步融資潛力；二是成交量過低，無法提供有效的流動性，使得公開交易的意義不復存在。

今年以來，在科技股行情帶動下，港股市場流動性明顯增強，但資金主要集中於少數熱門標的，中小市值股票的交投量仍然不高。排排網財富研究員隋東向證券時報記者表示，港股整體估值長期偏低，私有化退市有助於相關公司擺脱公開市場估值約束，實現更合理的資產定價。同時，流動性不足導致相關公司再融資功能基本喪失，私有化退市可以減少維持上市地位所需的成本。

戰略轉型是深層次邏輯

除了低流動性和低估值等原因外，戰略轉型需求也是推動港股私有化的重要因素。

今年8月，東風集團股份發佈的一份公告引起市場的關注。東風集團股份計劃將旗下新能源汽車子公司嵐圖汽車分拆，並通過實物分派的方式讓現有股東成為嵐圖汽車的直接股東，之後嵐圖汽車將以介紹方式上市。與此同時，東風汽車集團旗下全資子公司東風汽車投資以吸收合併方式，對東風集團股份進行私有化退市。

東風集團股份表示，通過合併，東風公司和要約人計劃進一步整合優質資源向新興產業集中，實現估值重構。通過嵐圖汽車的分派及上市，東風公司將重點發展新能源汽車產業，推動燃油汽車向新能源汽車的轉型升級。“在全球整體新能源汽車市場快速發展的背景下，嵐圖汽車以介紹方式上市將拓寬融資渠道，提升品牌形象，拓展海外事業佈局，並進一步完善公司治理。”

今年3月因私有化被摘牌的復星旅遊文化在公告中也提到，此次私有化退市的決定，源於股價長期低迷和流動性不高等多重困境。公司在公告中稱，私有化後將加速輕資產轉型，以提升運營效率和市場競爭力。

奶酪基金投資經理潘俊向證券時報記者表示，對於企業而言，私有化可避開股價波動，節省上市開支，專注長期戰略轉型和併購整合。對市場而言，私有化可以加速“新陳代謝”，為優質資產騰空間，推動港股整體質量提升。

證券時報記者發現，私有化退市公司集中於傳統行業，以中小市值公司為主。對此，同威投資市場總監戴露在接受證券時報記者採訪時指出，私有化退市企業集中於傳統行業，可能短期壓制市場活躍度，但長期利於吸引新興產業資金。港股私有化退市潮是市場出清與結構優化的必然結果，私有化成為企業應對低估值與融資困境的重要選擇，未來市場將加速向高質量、高成長領域傾斜。

優化資源配置釋放協同潛力

在解決流動性和戰略轉型問題的基礎上，港股私有化還能在優化資源配置方面發揮協同效應。

比如，滙豐控股今年10月宣佈，與其全資附屬公司滙豐亞太擬透過協議安排的方式將恒生銀行私有化。當日，恒生銀行也發佈了聯合公告確認此事。在公告中，滙豐控股表示，此次私有化不會改變恒生銀行與其客户的日常互動，客户的銀行賬户和客户經理等將維持不變。在此之上，恒生銀行客户還可享受滙豐全球網絡及金融產品配套。

私有化，作為資本市場的一種重要操作方式，通常意味着企業將從公開市場退市，轉為由少數股東或母公司全資持有。潘俊表示，港股私有化通過消除公眾股東約束、整合資源與業務，在降低運營成本、提升管理效率、優化資源配置、強化戰略執行及應對行業挑戰等方面能夠發揮協同效應。