貝恩收購爭奪戰顯示養老金的吸引力 | 路透社

文件照片：貝恩資本的標誌在2017年10月5日在日本東京的新聞發佈會上顯示。路透社/金京勳/文件照片/文件照片墨爾本，1月9日（路透社Breakingviews）- 澳大利亞的養老金基金無疑會在投資者爭相擁有的資產名單上。現在，兩家美國私募股權公司正在將這一理論付諸實踐。週一，由黑石集團創立的CC資本(BX.N)的資深人士Chinh Chu提出了一項非約束性提案，估值Insignia Financial的(IFL.AX)股權為29億澳元（18億美元）。這比已經被拒絕的提議高出7.5%貝恩資本上個月提出的報價，並且比Insignia的未受干擾價格溢價40%。這顯示了所謂的“下方”的吸引力。養老金行業。Insignia並不是最優秀的。確實，它持有的約1800億美元的養老金資產，佔其收入的約70%和所有收益，使其在AustralianSuper和Australian Retirement Trust之後排名第三。

但它並沒有增長。到2024年6月底的12個月內，流出量為2%，而其較大競爭對手的淨流入分別為7.2%和3.7%。大多數其他主要競爭對手，如Hesta和Rest，也在增加資產。到6月底，該國的養老金系統持有4.1萬億澳元，比一年前增長了17%，使其成為全球第四大退休資產池。

Insignia問題的一部分在於其養老金業務是一堆雜亂的產品，部分是收購的結果。老闆Scott Harley稱它們為“混亂”，並正在整理它們，作為更廣泛的轉型的一部分，包括到2030年將集團年度成本削減約20%，即2億澳元。一張顯示Insignia Financial過去五年股價的圖表

Bain或CC Capital可能會嘗試加快這些進程並增加它們。但阻礙Insignia養老金增長的另一個問題是結構性問題。它是一家營利性公司，而該業務由像AusSuper、ART和Hesta這樣的互助所有的競爭對手主導。無需將利潤交給外部股東使後者具有成本優勢；他們的客户平均年齡也往往比Insignia和其他營利性同行如Mercer年輕，這有助於解釋為什麼他們有更多的收費生成資金流入——而流出用於資助養老金的資金較少。

這將限制成功競標者提升收入的能力。而且需要更多的收入來支付利息：根據LSEG的數據，以CC Capital提議的價格達成交易將使Insignia的淨債務達到今年EBITDA的4倍，假設股權融資佔交易的一半。這一切都需要一些競標戰的約束。

關注 @AntonyMCurrie 在X上(作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的觀點僅代表他們自己。)

背景新聞

澳大利亞財富和資產管理公司Insignia Financial在1月6日表示，它收到了來自紐約的私人投資公司CC Capital Partners的非約束性指示性提案，該提案對公司的股權估值為29億澳元。

每股4.30澳元的提案比Bain Capital在12月13日提出的報價高出7.5%，而Insignia在五天後拒絕了該報價。CC Capital的提案比Insignia在12月11日市場收盤時的未受干擾股價高出41%。

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