印度消費故事中的裂痕深重 | 路透社

人們在印度西部城市艾哈邁達巴德的露天蔬菜和水果市場購物，時間是2011年1月6日。 REUTERS/Amit Dave 孟買，1月16日（路透社Breakingviews） - 如果印度想要支撐其停滯的經濟增長，就必須犧牲一些支撐該國在全球舞台上時刻的金融穩定。

在總理納倫德拉·莫迪的領導下，印度的 2.94億家庭的消費幾乎增長了三倍，達到 2.07萬億美元，這是過去十年的數據。它是4萬億美元經濟體的主要引擎，推動了約60%的GDP。然而，消費者支出疲軟，並且自2023年3月結束的年度以來，已與國家產出路徑 脱鈎，根據國有的旁遮普國家銀行經濟學家的説法。圖表顯示了2013-14至2023-24年間印度實際GDP和私人消費支出的同比變化。

在富裕的印度人花大錢享受奢華生活的市場之外，裂痕開始顯現；汽車銷售 在通常繁忙的年度排燈節假期期間緩慢增長。印度人外出就餐的頻率減少。星巴克 (SBUX.O) 和其合作伙伴塔塔消費品 (TACN.NS)，與此同時，正在 減緩擴張；他們到2028年達到1,000家咖啡店的目標不變，但他們正在放慢新店開業的步伐。星巴克在中國擁有超過 6,500 家門店。目前，印度預計截至3月的當前年度GDP增長將達到四年來的最低點6.4%，這是政策制定者設想的未來十年該國可持續增長的下限。簡而言之，消費在真正有機會蓬勃發展之前就開始減退。

圖表比較了中國和印度的星巴克門店數量

疲弱的就業環境是問題的核心。世界上人口最多的國家勞動力過剩導致工資增長緩慢。這對備受推崇的人口紅利產生了扭曲的影響：2023年，臨時工和正式工的平均實際月薪大約1%低於去年，國際勞工組織的一份基於官方數據的報告顯示。這引發了對中產階級縮小而非增長的擔憂。由於實際收入停滯，中產階級印度人沒有太多剩餘用於那種能夠推動美國式消費經濟的可自由支配的消費。

“曾經有一箇中間層，這是我們大多數快速消費品公司所經營的層次，即國家的中產階級，但這似乎正在縮小，”雀巢印度分公司的主席蘇雷什·納拉揚在十月警告道。他的同行們多年來一直對印度農村消費疲軟發出警報。一張柱狀圖比較了各行業的複合年增長率工資增長與印度平均消費者物價指數通脹在2023年的五年內的情況。

問題令人擔憂的是廣泛存在。IT公司，通常是最大的私營部門僱主，正在減少招聘並降低薪酬。對他們提供的服務的需求，如塔塔諮詢服務公司提供的服務，增長緩慢。自動化和包括人工智能在內的技術進步正在消滅外包和金融服務中的重複性工作，因此公司在職位空缺時並不會補充。農民的收入在2024年受益於強勁的季風，但這是在經歷了兩年收入停滯後的短暫喘息，因為46%的勞動力依賴於農業。氣候變化正在擾亂天氣和食品通脹模式：在6月，評級機構穆迪指出水資源緊張是對印度的一個主權信用風險。長期的解決方案是創造更多農業以外的就業機會。莫迪政府正在推動製造業投資，希望工廠能夠吸納工人並支付更好的工資。然而，所需的外商直接投資正在下降，以加快進展。

短期內，新德里需要採取行動，以避免在經歷了兩年的疫情後報復性消費支出階段後，回到疲弱的產出和消費增長趨勢。減少的私人支出直接影響增長，並縮減税收收入。需求疲軟也意味着私人投資減少，這使得政府在推動GDP增長方面承擔更大的角色。

當局可以減税以刺激消費。根據路透社在12月的報道，他們正在考慮在2月份的預算中降低個人所得税，引用了兩位官方消息來源。然而，新德里將面臨很大的壓力，無法放棄收入，而不危及其到2026年3月將財政赤字整合到GDP的4.5%的目標。更大的赤字可能會進一步打擊消費，如果它導致政府借款成本飆升，觸發主權信用評級下降，並削弱國際貨幣市場對印度盧比的需求。這將使印度的石油進口賬單更加沉重，並促使通貨膨脹激增：由於美國對供應俄羅斯原油的油輪實施限制，油價已經在飆升。

如果如預期的那樣，印度政策制定者試圖通過允許盧比跟隨貶值的人民幣來保持出口競爭力，這些問題可能會迅速加劇。由於對唐納德·特朗普即將擔任總統後中美之間第二次貿易戰的擔憂，這種貨幣正受到重創。

該圖表顯示了截至2024年11月的12個月內無擔保貸款增長率的變化。

或者，中央銀行可以通過讓個人更容易獲得信貸來促進消費。新任行長桑賈伊·馬爾霍特拉將對消費者貸款激增帶來的風險保持警惕，因為銀行系統最近才從企業不良債務危機中恢復過來。印度儲備銀行在2023年11月提高了無擔保貸款的風險權重。這些措施增加了消費者支出的寒意——個人貸款的增長速度幾乎是一半一年前的速度。儘管如此，印度儲備銀行預計銀行的資產質量將惡化.強勁增長和宏觀經濟穩定的美好敍述是脆弱的。如果政策制定者確實要干預，他們最好儘早採取行動，而不是拖延。

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