巴克萊-桑坦德英國是一個何時以及如何的問題 | 路透社

客户在南倫敦薩里碼頭的桑坦德銀行分行使用ATM機，2013年9月13日。路透社/託比·梅爾維爾/檔案照片倫敦，1月20日（路透社Breakingviews）- 如果桑坦德銀行的(SAN.MC)安娜·博廷想要出售她的英國零售業務，顯而易見的買家是巴克萊(BARC.L)的首席執行官C. S. 文卡塔克裏希南。最大的問題將是這家價值420億英鎊（510億美元）的英國銀行何時決定出手——以及其相對較新的首席執行官文卡特是否能讓渴望回購的投資者站在自己這一邊。這家西班牙銀行巨頭正在審查其在英國的業務，路透社週日報道援引一位知情人士的話説。桑坦德，市值750億歐元（770億美元），在一份聲明中表示，英國是其核心市場。該集團在2004年完全控制了建築協會Abbey National，現任執行主席安娜在2010年至2014年期間負責當地分部。然而，其業績常常落後於更大的競爭對手。根據Visible Alpha的數據，2023年，桑坦德英國的有形股本回報率為14.4%，而NatWest(NWG.L)和勞埃德銀行集團(LLOY.L)的平均回報率為16.5%。由於銀行為正在進行的英國汽車金融監管事件預留了一些資金，其業績在去年大幅下滑。巴克萊看起來是這個業務最合適的歸宿。文卡特希望提升他的英國部門，以減少集團對波動性交易和投資銀行的依賴。他的目標是到2026年將後者單位的風險加權資產降至約50%，而9月份為57%。根據Breakingviews的計算，收購以抵押貸款為主的桑坦德英國將使這一數字一下子降至48%。此外，巴克萊的股票在過去一年中翻了一番，這也為文卡特提供了更多的資金實力。

兩個餅圖顯示，巴克萊投資銀行在收購桑坦德英國後，風險加權資產將從57%降至48%。

價格談判將使顧問們忙碌。按照勞埃德和納特威斯特的平均1.2倍有形賬面價值，桑坦德英國的價值為136億英鎊。然而，使用同一對公司的6.8倍2026年市盈率，西班牙擁有的單位的股權價值則降至95億英鎊，基於Visible Alpha收集的該年淨收入的估算。

假設文卡特支付了這兩個數字的中點，即116億英鎊。他將在2026年從收購的業務中獲得14億英鎊的收益，基於分析師的預測，這意味着即使在考慮任何成本節省之前，也有12%的投資回報。

一個問題是博廷是否相信等待會得到更好的價格，例如讓汽車融資事件的塵埃落定。另一個問題是文卡特如何為任何交易提供資金。假設他希望保持至少12.5%的普通股一級資本比率，而根據Breakingviews的估算，巴克萊大約有40億英鎊的超額股本，這意味着他可能需要在配股中向投資者請求大部分資金。

這將標誌着巴克萊投資案例的重大轉變。文卡特承諾回購股票，而不是發行更多。因此，他的主要工作將是説服投資者，任何交易都值得這種調調的改變。

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路透社於1月19日報道，桑坦德銀行正在審查其在英國的業務，引用了一位知情人士的話。

該過程可能導致不同的結果，包括縮減桑坦德在英國的業務，報告引用了同一位知情人士的話。

“英國是桑坦德的核心市場，這一點沒有改變，”桑坦德在同一天的聲明中表示。

路透社引用同一位知情人士和第二位知情人士的消息稱，巴克萊過去曾接觸桑坦德，討論可能收購其英國業務，但沒有導致任何結果。第二位知情人士表示，去年該接觸未能推進是因為對價格存在分歧，路透社報道。

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