本土投資者能在多大程度上支撐印度股市？ | 路透社

Manishi Raychaudhuri

2025-02-06

一名男子走過印度孟買的孟買證券交易所（BSE）大樓，2024年11月1日。路透社/弗朗西斯·馬斯卡雷納斯/檔案照片2月6日 - 自去年秋季以來，外國機構一直在大量拋售亞洲股票，當時唐納德·特朗普第二次執政的可能性開始增加，但印度國內的強勁資金流入幫助其股市減輕了痛苦。但這種韌性會持續嗎？

圖表顯示外國投資者對亞洲國家股市的月度資金流入和流出數據。

穩定的國內資金流入

自2024年10月以來，外國機構已售出約395億美元的亞洲股票，其中印度佔約一半。但印度市場相對韌性，BSE Sensex自9月底的高峯以來僅下跌10%。

這在很大程度上得益於來自零售投資者和國內機構的大量資金流入。自2021年中期疫情以來，後者的資金流入激增，主要是由於通過系統投資計劃（SIPs）的投資激增，即每月定期投資預定金額到國內共同基金。

2024年，平均每月SIP資金流入達到27億美元，在截至1月的三個月中，每個月約為30億美元。這大約佔所有國內機構總平均每月資金流入的一半。

該圖表描繪了過去五年中，國內機構（DII）對印度股市的月度資金流入情況。自2022年以來，資金流入開始迅速增加。

該圖表顯示了印度零售投資者通過每月定期投資計劃（SIP）對印度股票的投資。這些投資在過去四年中增長了三倍，從10億美元增加到30億美元。

如此強勁的國內資金流入在亞洲股市中並不常見。韓國擁有龐大的本地投資者基礎，但在過去五年中，國內機構持續賣出。

馬來西亞同樣擁有顯著的國內股市參與，但在過去五年中未能吸引足夠的國內購買，以抵消金融機構之間的激烈拋售。

該圖表顯示了過去五年中，國內機構和外國機構對韓國股市的年度資金流入情況。在此期間，韓國本地投資者持續賣出市場。

該圖表描繪了馬來西亞證券交易所中馬來西亞國內機構投資者和外國機構投資者的年度買賣數據。

許多因素推動了印度投資者的這一轉變，主要因素是歷史上對該資產類別的投資不足以及超越通貨膨脹的迫切需求。

回顧十年前，平均印度家庭在股票中的總金融儲蓄不到2.0%，根據印度儲備銀行的數據。這一比例在2016年底因政策變化而暫時上升，但到2021財年又下降至3.3%。

但印度家庭現在在股票中的投資佔其儲蓄的7-8%，這是由於最近的激增。

儘管如此，印度人的股票持有比例仍顯著低於他們的亞洲同行，韓國家庭和中國一線城市居民的股票大約佔其投資組合的20%。

簡而言之，印度家庭在增加股票投資方面仍有很大的空間。

該圖表描繪了印度家庭在2014財年至2023財年期間不同資產類別的投資佔其總金融儲蓄的比例。

與此同時，隨着新銀行賬户的快速開設和廉價、易用的交易平台的推出，普通印度人在股票投資方面變得更加便利。

從2020財年到2024財年，去物理化賬户的總數——即用於持有印度上市證券的賬户——從4000萬激增至超過1.5億。

印度人最近也在增加他們的股票持有量，以試圖超越通貨膨脹。印度的消費者物價指數從2019年底的2%上升至2022-23年的7-8%。在之前的五年中，CPI的範圍為2-5%。

房地產和銀行存款曾是印度人尋求保持購買力的首選資產。

但房地產，歷史上富裕印度人的寵兒，在過去八年中一直表現不及股票。

而且投資者不再能夠依賴於在印度債券市場獲得可靠的高收益。雖然印度10年期債券在1990年代和2000年代初提供了10-15%的收益，但在過去6年中，這一收益降至5-8%。

確實，印度的收益差距——收益收益率（市盈率的倒數）減去基準債券收益率——在過去十年中一直為負，並且顯著低於長期平均水平。

理論上，這應該使股票的吸引力降低。但目前對增長的熱情似乎掩蓋了任何估值擔憂。

該圖表描繪了自2013年1月至今，印度的收益收益率與10年期債券收益率之間的差異。除了少數幾次，這一差異一直為負。

該圖表描繪了從2017年到2024年，印度平均房價指數、Nifty 50指數的年回報，以及這些年家庭在股票中的配置。

但這種韌性現在可能會受到考驗。習慣於超高股票回報的印度國內零售投資者，可能對Nifty 50（一個印度股票指數）在截至1月的五個月中下跌10%感到不安。

儘管最近出現了這些下降，但印度股市的估值仍然很高。此外，一些大型印度資產管理公司已表示在這個市場上幾乎沒有吸引人的投資機會。印度儲備銀行可能會通過降息和流動性注入來提供救助，因為它似乎有空間放寬政策。但美國的通脹、增長和利率動態可能會限制印度儲備銀行未來的選擇。

最終，最近的市場疲軟可能是對印度投資者向股票轉變是否僅僅是短期現象還是一種真正的範式轉變的考驗。

(這裏表達的觀點是作者Manishi Raychaudhuri的觀點，他是Emmer Capital Partners Ltd的創始人兼首席執行官，曾任BNP Paribas Securities亞太股權研究負責人)。

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