安德烈亞·奧爾切爾的併購獵手之旅駛向意大利 | 路透社

倫敦，2月11日（路透社Breakingviews） - UniCredit的首席執行官(CRDI.MI)安德烈亞·奧爾切爾正處於一個不尋常的境地，同時擁有兩個併購選項。一方面，他對德意志銀行的興趣(CBKG.DE)取決於德國政治的變遷，而他對Banco Bpm的130億歐元提案(BAMI.MI)似乎越來越可信。UniCredit今天早上的業績顯示出一家健康的銀行。這家規模為710億歐元的金融機構在2024年實現了97億歐元的利潤，淨有形資本回報率接近18%。根據Jefferies的估計，去年歐洲銀行的平均回報率略高於14%。

當然，目前的高利率使得該行業受益，部分原因是中央銀行的存款和銀行的國債投資組合提供了可觀的回報。然而，奧爾切爾承諾到2027年，當利率可能會低得多時，將實現每年100億歐元的利潤和超過17%的回報率。

這是一個大膽的目標：Visible Alpha收集的分析師預測顯示，2027年的淨利潤平均略高於90億歐元。為了實現這一雄心勃勃的目標，奧爾切爾必須繼續增加來自手續費的收入，以彌補利息收入可能的下降。去年，手續費收入增長了7.6%，是利息差額相應增長的三倍。

目標增強了Orcel的購買力。他對Banco Bpm的報價現在約為8歐元，而在去年11月宣佈時為6.6歐元。這是因為UniCredit的股價上漲。目前Bpm的價格約為8.8歐元，這意味着Orcel可能需要提高他的報價。相對來説，這很容易做到，甚至可能通過流動資金：UniCredit的普通股一級資本充足率略低於16%，這意味着有65億歐元的資本盈餘。

與此同時，Monte dei Paschi (BMPS.MI)對Mediobanca (MDBI.MI)的敵意報價可能會剝奪Bpm一個可能的替代合作伙伴，並增加獨立應對快速整合行業的困難。這也可能緩解政治家們的擔憂，即Orcel的帝國建設將使意大利只剩下兩家主導銀行。而在德國，UniCredit面臨着更不確定的局面，其在Commerzbank的股份（包括股票和衍生品）佔28%，該銀行的市值為220億歐元。上個月，德國銀行行長Jens Weidmann排除了友好協議的可能性。此外，臨近的選舉可能會使組建政府變得困難，可能會出現一個過於弱小或過於不自由的政府，無法支持收購外國銀行。如果在意大利的情況看起來前景良好，Orcel可能需要為在德國的複雜時期做好準備。

一條顯示自2021年4月15日以來意大利銀行回報的折線圖

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