XP修訂Lojas Renner模型，提到毛利率下降，獎金支付增加 | 路透社

聖保羅，2月24日（路透社） - XP的分析師重申了對Lojas Renner的股票的“中性”評級(LREN3.SA)，並將其目標價從15雷亞爾下調至14雷亞爾，表示對這家時尚零售商的業績動態保持謹慎，並看到宏觀環境惡化的風險。該報告於週五晚些時候發佈，此前公司公佈了第四季度的業績，低於市場預期，並與分析師進行電話會議以解釋這些數字。當天，儘管公司宣佈了回購計劃，股票仍然下跌了14%。在週一，股票一度上漲，在最佳時刻上漲超過3%，但隨後失去動力，今天下午下跌超過4%，至11.27雷亞爾。

在XP的報告中，分析師提到他們修訂了公司的模型，考慮到由於現值調整（AVP）的負面影響，毛利率降低，同時對成本壓力傳遞到價格的消息更加謹慎。

Danniela Eiger及其團隊還在Lojas Renner的模型更新中考慮了更高的獎金支付，因為他們認為2024年將是一個正常化的年份，以及Realize的更好業績，運營費用更低，違約率更低。

對2025年的淨利潤預測已調整為12.62億雷亞爾，2026年為15.30億雷亞爾，之前的預測分別為14.15億雷亞爾和16.74億雷亞爾。對於Ebitda，他們將2025年的估計下調了6.5%，至28.79億雷亞爾，2026年下調了4.4%，至33.84億雷亞爾。

分析師表示，第四季度業績的主要負面因素之一是零售的毛利率，公司提到更高的利率導致AVP影響了0.3個百分點，同時也在採取更謹慎的方式將成本壓力轉嫁到價格上。

他們還指出，EBITDA低於預期，受到季度獎金支付增加的影響。

“高管們提到這與歷史水平一致，2023年扭曲了比較基數。因此，我們假設未來獎金支付會略高，儘管我們仍然預計EBITDA的利潤率會因運營槓桿而擴張，主要是在一般和行政費用方面，”他們在報告中表示。

本週一，Lojas Renner發佈了市場公告，以澄清公司業績分享計劃（PPR）的運作方式及其在2024財年計算的標準。

公司表示，正如在年度財務報表中披露的，2024年總PPR為1.507億雷亞爾，將在約21,000名員工中分配，不包括不符合該計劃的管理人員。

Lojas Renner表示，PPR僅在公司達到年度EBIT最低目標時激活，並補充説，PPR的目標不僅包括財務里程碑，還包括對公司長期可持續價值創造至關重要的非財務目標。並強調PPR是基於年度業績計算，而不是季度業績。

在XP團隊看來，執行官們在週五的電話會議中也帶來了對2025年更為謹慎的語氣，強調他們預計價格上漲將低於通貨膨脹，但銷量將增長——因此，他們希望繼續高於行業平均水平增長。

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