與BBVA-Sabadell的合併：收購要約即將迎來監管機構的關鍵裁決 | 路透社

馬德里，2月28日（路透社） - 西班牙銀行BBVA對其較小競爭對手Sabadell的敵意收購(BBVA.MC)，在10個月前宣佈，將在3月面臨新的重要考驗，當時競爭監管機構將公佈其審查結果。一些行業高管認為，BBVA去年對Sabadell的意外舉動是歐洲銀行之間一波收購潮的開始。這次收購嘗試突顯了銀行併購的複雜性和政治上的複雜性。

以下是可能在這將成為西班牙第二大銀行交易（按資產計算）中採取的一些步驟。

接下來會發生什麼？

BBVA對Sabadell的122.8億歐元報價在5月變得敵意，因為Sabadell的董事會拒絕了該提議。

國家市場和競爭委員會（CNMC）啓動了審查，並在11月表示希望在授權交易之前獲得更多時間，或者要求BBVA提出所謂的補救措施或補償措施。

如果BBVA的承諾不足，可能會施加其他條件，並在沒有解決方案的情況下阻止交易。

分析師認為，BBVA可能會接受補償措施並繼續推進收購，但交易持續的時間越長，疑慮就越大。

上個月，BBVA的總裁卡洛斯·託雷斯，作為提案的設計者，表示他希望監管機構在接下來的幾周內以“可接受的措施”批准該提案，例如在沒有近距離替代方案的情況下不關閉分支機構。

根據BBVA的説法，放棄該交易將對託雷斯造成打擊，儘管他表示不會辭職。

薩巴德爾認為BBVA提出的補救措施不夠，並認為需要進行結構性變革，例如出售資產，而不是臨時措施，例如為小企業保留流動資金。

下一個障礙是什麼？

該交易需要另外兩個機構的批准——國家證券市場委員會（CNMV）和政府——在正式提案之前，薩巴德爾的股東將有30到70天的時間進行投票。

CNMV表示將在政府和競爭機構做出決定之前等待。

佩德羅·桑切斯政府反對該交易，警告其對就業和客户的影響。

上個月，薩巴德爾決定將其法律總部遷至加泰羅尼亞東部地區，這是其傳統的根據，分析師認為這是加強對合並的政治反對的嘗試。

競爭法限制了政府的干預餘地，但如果競爭監管機構在審查中設定條件，西班牙經濟部有15個工作日的時間將協議提交內閣會議。

政府因此有一個月的時間來反對，這在非正式上被稱為“第三階段審查”。

政府可以採取行動的餘地非常有爭議。薩巴德爾的首席執行官塞薩爾·岡薩雷斯-布埃諾認為，政府可以出於公共利益的原因施加更嚴格的條件，而BBVA則認為只能修改，而不能添加條件。

合併是否有保障？

沒有。如果BBVA是對的，交易繼續進行，政府可以阻止銀行之間的完全合併，儘管無法阻止收購要約。

在這種情況下，BBVA可以在後期將薩巴德爾整合進來，根據銀行和監管來源，同時保持薩巴德爾作為一個獨立單位。

BBVA不支持這種解決方案，儘管聲稱可以獲得大部分相同的成本節約。

薩巴德爾拒絕了這個想法。

市場是否期待收購？

總的來説，是的。他們認為會達成協議，但BBVA需要改善報價。

任何改善，BBVA已經排除，直到BBVA達到要約接受期之前都是不太可能的。從技術上講，BBVA可以在該期限結束前五天改善其要約。

投資者對交易可能性的主要指標是兩家銀行股價的相關性，因為交易是以股票進行的。

根據換股公式，薩巴德爾的報價仍然反映了BBVA在4月29日收盤價上提供的30%的原始溢價。

“事情每天都在變化，還有許多重要的利益相關者尚未發表意見，但市場似乎在評估這筆交易能夠完成的可能性，”美國銀行分析師安東尼奧·雷阿萊（Antonio Reale）説。

他説，BBVA可能會引入一個現金成分，金額在10億到20億歐元之間，並繼續產生18-19%的投資回報率，並補充説，市場期待報價有小幅改善。

(1美元 = 0.9333歐元)

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