中國最受歡迎的烈酒需求減弱加劇債務擔憂 | 路透社

第1項，共8項 貴州茅台酒，北京，2020年11月2日。路透社/王婷書

貴州茅台酒，北京，2020年11月2日。路透社/王婷書 茅台，中國，3月3日（路透社） - 在中國的茅台村，以該鎮命名的地方火酒不僅是一個重要的收入來源，還是該國疲軟消費市場和其家鄉省份經濟困境的晴雨表。

在農曆新年之前的幾周，遊客們通常會湧向這個位於西南省份貴州的山區小鎮，購買白酒作為禮物 - 今年，這些人羣明顯減少。

由貴州茅台當地生產的優質烈酒 (600519.SS)幾十年來，一直是婚禮、商務晚宴和國家活動的固定元素，但在過去兩年中，由於消費者和商業信心低迷，其銷售受到影響。加州大學聖地亞哥分校的政治學教授Victor Shih表示，茅台強勁的現金流“是幫助貴州政府償還不斷到期債務的重要策略之一”。

這意味着茅台利潤的任何收縮都構成了政府的問題，因為“他們需要這些錢來償還債務和運營政府，”他補充道。

在上海上市的貴州茅台大部分由茅台集團控股，而茅台集團則完全由中國第二大負債省份貴州省擁有。

它對貴州經濟發展的貢獻巨大，不僅是主要僱主，也是該省籌集收入和償還債務的工具。

長期以來被視為中國消費者需求的風向標，其零售表現近年來受到更廣泛的通縮壓力的擠壓。

“以前，人們會從北京飛來購買每年幾次超過3000元（412美元）的茅台酒，”在茅台村沿河的許多酒類商店之一的店主説。

“現在你可以以1699元的價格買到一瓶，但環境太糟糕了，沒有人想買。”

貴州茅台是全球最大的酒類公司，直到去年是中國最有價值的上市公司，市值高達4000億美元，它用高粱釀造清酒，在國家歷史上佔有特殊地位。

周恩來總理在1972年訪華期間用茅台酒為美國總統理查德·尼克松祝酒。

但持續的情緒低迷使貴州茅台的股價和消費者願意為該產品支付的價格受到影響。

這家全球最大的烈酒製造商失去了投資者的信心，因為它在中國面臨持續低迷的消費者前景，同時還面臨更廣泛的經濟和人口挑戰。

自2021年創下歷史新高以來，該公司的價值幾乎下降了一半，而其旗艦53%酒精度的飛天茅台500毫升瓶裝酒的市場價格在2024年初時下降了多達22%，從2700元降至。

貴州茅台拒絕了採訪請求。貴州省政府沒有回應請求。

扭轉困境

可以肯定的是，貴州茅台的收入與產品的市場價格無關，而是與其分銷網絡支付的出廠價有關。

根據1月份的初步結果，茅台在2023年底對飛天的出廠價上漲20%幫助其收入保持在2024年15%的銷售增長目標之上。

但關於這種增長能持續多久仍然存在疑問。

來自券商和公司高管的估計顯示，過去十年該公司生產的至少50%的庫存並未被消費，而是作為庫存持有，通常作為替代投資。

一些分析師警告説，主要的庫存拋售可能會進一步影響茅台的市場和股價。瑞銀研究預測，到2025年中期，飛天的市場價格可能會遠低於2000元的基準。

價格下跌反過來影響了茅台的奢侈品牌。

“如果你被提供茅台酒，那意味着你很重要且成功，”北京的一位私募股權經理喬治·劉説。“如果它變便宜了，喝它有什麼意義？”

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根據位於上海的中國市場研究集團的董事總經理本·卡文德的説法，茅台還面臨人口挑戰。

“白酒傳統上是老年男性的飲品，而35歲以下的大多數消費者實際上並不喜歡它，”他説。

為了吸引年輕飲酒者，茅台與一些經濟實惠的產品如拿鐵和冰淇淋合作，卡文德表示這些噱頭並沒有產生太大效果。

公司高管已將國際擴張標記為潛在增長點，儘管這不太可能彌補國內的放緩。## 省級巨頭

所有這些都引發了關於貴州茅台對貴州支持的問題。

該公司的紅、白、藍標誌在全省的公共工程上赫然醒目。

除了僱傭超過30,000人外，該公司還佔據了省税收的五分之一和5%的GDP。

貴州利用該公司不僅提高收入和償還債務，還幫助地方公路建設者併為道路、鐵路、機場和醫院等公共工程做出貢獻。

四年前，茅台集團發行了150億元人民幣的債券以購買一條高速公路。然後免費轉讓了價值140億美元的上市公司股份給貴州省政府。到2023年底，貴州的官方省級債務已達到1.5萬億元，較去年增長26%，佔GDP的72%。

這似乎正在穩定，信用分析公司Ratingdog的創始人姚宇表示，省級發展主要依賴於“中央轉移支付和地方債務發行”，而不是來自像貴州茅台這樣的國有企業的税收收入。

更廣泛的問題是，考慮到貴州在推動新產業（如大數據中心）方面的記錄不佳，貴州將在哪裏找到新的收入來源。

根據聖加侖大學宏觀經濟學教授吉多·科齊的説法，茅台增長放緩限制了其對貴州的財政支持能力，“可能導致省級借款成本上升和違約風險增加。

（$1 = 7.2801人民幣）

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