印度的外匯優先事項挑戰“不可三位一體”假設 | 路透社

一名警察在印度孟買的印度儲備銀行（RBI）總部內走過，2023年4月6日。路透社/弗朗西斯·馬斯卡雷納斯/檔案照片孟買，3月12日（路透社） - 印度的中央銀行正在優先考慮貨幣穩定，而不是擔心信貸市場緊縮，違背了市場普遍預期，即如果要為疲軟的經濟釋放資金，印度盧比需要進一步貶值。

印度儲備銀行（RBI）在2月份首次下調其關鍵利率，這是近五年來的首次，旨在遏制令人擔憂的增長放緩。分析師表示，印度與其他新興市場一樣，目前面臨着所謂的“不可兼得三角”——即經濟體無法同時控制貨幣政策和匯率，同時又讓資本自由流動的原則。

在印度的情況下，政策制定者正在努力提供一個寬鬆和開放的利率環境，而不冒着盧比急劇貶值和潛在不穩定的風險。

中央銀行為防止外匯波動而進行的美元出售干預付出了代價：盧比流動性減少，導致銀行貸款和利率傳導放緩。

盧比是今年迄今表現最差的亞洲貨幣，直到2月中旬創下了一系列歷史低點。

分析師認為，面對這一選擇，印度儲備銀行可能不得不允許盧比進一步貶值。

“自2024年10月以來，印度儲備銀行面臨着不可能的三位一體。由於美國經濟數據稍顯疲軟，美元壓力現在稍微減輕了，”IDFC First Bank的經濟學家高拉·森古普塔説。

“自12月以來，印度儲備銀行允許盧比貶值的速度加快，並且也開始放寬貨幣政策。因此，他們選擇專注於增長，並允許盧比貶值，”她補充道。

然而，三位瞭解中央銀行思路的消息人士表示，流動性並不是外匯干預的限制因素，銀行的更廣泛目標仍然是保持盧比波動性在可控範圍內。

關鍵是，中央銀行不希望市場對盧比的投機與基本面嚴重脱節，並將在出現單邊押注時繼續進行干預，一位消息人士表示。

“印度儲備銀行不希望盧比在亞洲貨幣中成為異常值，”此人説。“當全球宏觀經濟對新興市場不利時，印度儲備銀行更願意將盧比貶值保持在中位水平。”

印度儲備銀行沒有立即回應尋求評論的電子郵件。

緩解現金緊縮

雖然印度儲備銀行並未明確説明緩解盧比波動性的原因，但穩定的貨幣確保了資本市場和外貿的順利運作，這對印度經濟的持續發展至關重要。

“相對穩定的貨幣幫助當地進口商和出口商更好地規劃他們的外匯策略，也對投資於國家資產（如股票或債券）的投資者有利，”ANZ的外匯策略師和經濟學家迪拉傑·尼姆説。

特朗普第二任政府下加劇的貿易不確定性也在增加全球貨幣市場的波動性。

中央銀行在10月至12月之間淨售出近400億美元，從銀行系統中撤回了相應數量的盧比。交易員表示，儘管這一數據尚未發佈，但1月和2月的美元銷售仍在繼續。

截至1月底，銀行系統的流動性赤字擴大至一年以來的最高點316萬億盧比，此後在印度儲備銀行的措施支持下開始緩解。

自12月中旬以來，印度的銀行系統流動性一直處於赤字狀態

為了平衡因美元銷售造成的盧比短缺，自1月中旬以來，印度儲備銀行已購買債券並進行了總額達2.70萬億盧比（309.6億美元）的長期外匯掉期，並計劃在3月進行類似金額為1.87萬億盧比的操作。

路透社採訪的一位消息人士表示，中央銀行在購買債券或進行外匯掉期以注入盧比流動性方面沒有任何限制，並且在現金短缺是由於貨幣市場干預造成時更傾向於使用後者。

該消息人士補充説，在當前通脹放緩和增長放緩的情況下，現金注入也不會產生任何不利影響。

美國銀行全球研究的分析師阿達什·辛哈和克勞迪奧·皮龍，亞洲外匯的共同負責人表示，儘管印度儲備銀行似乎正在介入以穩定盧比，但最近的行動表明“干預的門檻已經提高”。

($1 = 87.2020 印度盧比)

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