澳大利亞投票引發2.7萬億美元的收購問題 | 路透社

吉姆·澤爾特，阿波羅全球管理公司聯合總裁，在2019年4月29日於美國加利福尼亞州比佛利山莊舉行的米爾肯研究所第22屆年度全球會議上發言。路透社/邁克·布雷克墨爾本，5月1日（路透社Breakingviews）——吉姆·澤爾特立即切入正題：“我有4.1萬億個理由經常在這裏”，這位總部位於紐約的阿波羅全球管理公司(APO.N)的總裁在3月份於墨爾本舉行的一次會議上告訴一些澳大利亞的主要投資者。他指的是現在約為4.2萬億澳元（2.7萬億美元）的資產，這些資產由該國的強制養老金儲蓄系統管理，稱為超級年金。這一退休儲蓄池是世界第四大，到2030年將躍升至第二位，根據威利斯·塔爾斯·沃森的前瞻性研究所的數據。這對像阿波羅和黑石這樣的長期私人投資策略的投資管理者來説是純粹的蜜糖(BX.N)，其副總裁喬納森·格雷在澤爾特之前登上了墨爾本的舞台。問題是，週六的聯邦選舉結果可能會讓一些黃蜂進入蜂巢。一張圖表顯示自2008年以來澳大利亞超級年金養老金系統資產的年度增長

買斷大亨喜歡超級年金養老金系統及其管理的90多個基金（包括AustralianSuper、Aware Super和組織墨爾本活動的Hostplus）的原因有很多。僱主必須為員工的税前工資和獎金貢獻11.5%，並將在7月上升至12%。該系統的總資產增長速度如此之快，以至於超過了國家的年GDP和國內股市的價值，這也解釋了為什麼超級基金在海外投資如此之重。

儲户相對年輕，通常無法提取他們的儲蓄，這一原則被稱為保值。換句話説，這是一筆長期且國際流動的資金，非常適合Zelter和Gray等人推銷的買斷、房地產、私人信貸和基礎設施投資策略。

然而，如果中右翼自由黨在週六的選舉中獲勝並實施旨在幫助更多人購房的計劃，這一模式將面臨威脅。由前警察彼得·達頓領導的右翼反對黨最近失去了民調領先地位，但仍有機會組建少數政府。它希望允許首次購房者和年長女性提取養老金儲蓄，每人最高可達5萬澳元，以幫助支付購房首付款。

毫無疑問，購買房屋對許多澳大利亞人來説越來越遙不可及：新建房屋多年來未能跟上需求。2000年，房屋中位數價格約為年收入的6倍。根據Saul Eslake為超級會員委員會的研究，這一比例已經翻倍至13倍。這位經濟學家還指出，按標準利率計算的抵押貸款還款從1991年大約佔平均可支配收入的一半上升到2023年的四分之五以上。房屋擁有率一直呈下降趨勢，2021年降至66%，而1966年為73%。

自由黨的計劃是糟糕的住房政策：在首先建造新房之前補貼需求只會推高價格。不過，對澤爾特和格雷來説，更相關的是對養老金制度的影響。

首先考慮對個人的影響。根據澳大利亞統計局的數據，5萬澳元的最高提款相當於在該國中位數工資水平下，約五年的退休儲蓄貢獻。這對長期回報造成了顯著的損失：在十年內，這筆現金的價值將翻倍，達到10.6萬澳元，基於標準養老金產品的7.8%的十年投資回報率。還有更廣泛的系統性影響，這將源於破壞長期以來備受珍視的保值原則。確實，初始影響可能看起來很小。根據澳大利亞統計局的數據，該國每年大約有12萬筆首次購房交易。假設所有買家都提取最大允許金額，並且一半的交易涉及兩個共同買家，他們都提取上限。根據Breakingviews的計算，養老金系統的總現金需求將達到90億澳元，相當於去年僱主整體貢獻的7%。

雖然規模不大，但這筆錢將不再可用於投資。此外，該政策還可能導致滑坡效應，即使自由黨這次失利也會變得相關。例如，想象未來的政府重新考慮這一想法，並可能在房價上漲時甚至增加可提取的金額，這並不是一件難以想象的事情。還有其他選擇，比如允許現有房主提取養老金以升級住房。而且，一旦這個瓶子打開，理論上任何事情都是可能的：如果購買房屋被視為有效的豁免，為什麼不為支付意外的醫療賬單或其他潛在的毀滅性財務緊急情況提出同樣的理由呢？

有先例可循。自由黨在2020年3月新冠疫情爆發時執政，並在首先讓澳大利亞人提取養老金以獲取緊急現金後，才設立了政府資助的失業救助網。大約400億澳元的快速提取引發了澳大利亞儲備銀行的擔憂。澳大利亞儲備銀行。當然，經過充分預告的政策變化應該會減少這種短期恐慌。但面對未來政治掠奪的可能性，超級基金的合理反應是持有更多現金和低收益的流動資產，如政府債券，以防萬一。這樣做必然會以犧牲阿波羅的澤爾特和黑石的格雷所提供的長期和大額產品為代價。具有諷刺意味的是，甚至可以想象，由於自由黨的計劃，超級基金可能會減少對最終支持澳大利亞住宅房地產建設項目的基金的投資，從而有效加劇當地的住房危機。

圖表顯示2800億澳元的機構管理澳大利亞養老金資產的分配情況

涉及的數字可能非常龐大。例如，超級成員委員會估計，管理者打算投資約2400億澳元當然，考慮到鎖定資金多年所承諾的更高回報，私人投資對超級基金的吸引力將持續存在。而且，杜頓領導的自由黨的養老金提取計劃可能會隨着其選舉希望的破滅而夭折。不過，這項政策提出了一個可能導致澤爾特和格雷減少超級長途飛行的想法。

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