BTG評估Tanure對Braskem的收購可能開啓新篇章 但傾向於保持謹慎 | 路透社

布拉斯科公司馬塞約工廠 2020年1月30日 路透社/阿曼達·佩羅貝利 聖保羅，5月26日（路透社）—BTG Pactual分析師表示，商人納爾遜·塔努雷提出的收購布拉斯科公司 (BRKM5.SA)，新標籤頁 的報價可能標誌着這家石化企業控制權故事的新篇章，但他們補充説，在情況更加明朗之前，他們傾向於保持謹慎立場。“報價時機也引發疑問——由於行業基本面疲軟和阿拉戈斯州的負債問題，股價接近週期性低點，這可能並非諾沃諾爾或其債權人的理想退出時機，“路易斯·卡瓦略和恩裏克·佩雷斯在客户報告中表示。

週五，布拉斯科宣佈諾沃諾爾 收到不具約束力收購提案，該提案來自塔努雷持有的基金，旨在收購這家石化企業的控股權。前身為奧德布雷希特的諾沃諾爾持有布拉斯科50.1%的投票權資本。巴西國家石油公司 (PETR4.SA)，新標籤頁 持有47%。“我們的承諾是長期的，致力於國家工業發展和建設更強大的布拉斯科，“塔努雷在新聞稿中表示。

上週五，這位商人還簽署了一份諒解備忘錄，擬收購諾沃諾爾持有的布拉斯科股份。

BTG強調，該提案仍需經過盡職調查並滿足某些條件，例如Novonor履行與巴西國家石油公司(Petrobras)在布拉斯科(Braskem)股東協議中的義務，以及與持有超過150億雷亞爾布拉斯科股票質押貸款的債權銀行成功談判。

布拉斯科股價週五收盤上漲逾9%，此前有關收購要約的消息（該公司和Tanure僅在收盤後確認）。在本次交易中，股價飆升8.3%，至12.01雷亞爾——遠低於2021年創下的約60雷亞爾的歷史高點。

BTG團隊指出，儘管包括價格和公司治理在內的許多細節尚不明確，但投資者對該主題的興趣有所增加，並列出了涉及的一些交易要點，其中包括巴西國家石油公司的態度是一個關鍵未知數。

“作為重要股東和布拉斯科的主要原材料供應商，巴西國家石油公司具有相當大的影響力。Tanure先生能否被接受為股東協議的一部分尚不確定——這可能最終決定交易的可行性，“他們在報告中表示。

週五路透社聯繫巴西國家石油公司時，該公司拒絕置評。Tanure則在週五的聲明中表示，“如果沒有與巴西國家石油公司進行聯合、建設性和持久的合作，布拉斯科就沒有光明的未來。”

BTG分析師還提到，關於跟隨權(tag along)存在"模糊地帶”。Carvalho和Pérez補充説，如果Novonor保持少數股權，而Tanure只是加入現有的股東協議，跟隨權條款可能不會被觸發。

專家評估認為，這一情景可能會讓期待控制權變更帶來流動性事件的投資者感到失望。

諾沃諾爾公司多年來一直試圖出售其在布拉斯科公司的股份，儘管與阿布扎比國家石油公司、利安德巴塞爾(LYB.N)（新開頁籤）、尤尼帕碳氯公司(UNIP6.SA)（新開頁籤）以及J&F集團進行過談判，但屢次未能達成協議。BTG分析師還指出，即使交易取得進展，新股東是否會在公司治理或運營方面帶來顯著改善仍不確定。

他們強調，布拉斯科的業績仍與全球石化產品價差高度相關，而該領域的前景能見度較低。從結構上看，由於該公司原料結構高度依賴石腦油，這種劣勢依然存在。

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