賽諾菲通過併購解決多重難題 | 路透社

2023年9月30日，法國製藥商賽諾菲的標誌出現在法國里昂的賽諾菲健贊多克隆抗體中心。路透社/Gonzalo Fuentes 倫敦，6月2日（路透社專欄）——賽諾菲 (SASY.PA)，新開標籤頁是仍專注於美國市場的歐洲巨頭之一。這家價值1230億歐元的法國製藥商將 支付高達95億美元，新開標籤頁收購Blueprint Medicines (BPMC.O)，新開標籤頁，這家美國公司的核心產品可治療引發疼痛皮疹的罕見血液疾病。恰如其分地説，此舉解決了多重難題。賽諾菲首席執行官保羅·哈德森一直處於棘手境地。根據Visible Alpha數據，他需要強化業務以應對對象皮炎治療藥物Dupixent的嚴重依賴——該藥物預計佔今年營收三分之一以上，但將在下個十年初失去專利保護。其策略是出售資產（如賽諾菲消費者醫療部門Opella的股權）並加大對新型療法的投資。

但該集團的研發記錄參差不齊，近期，新開標籤頁一款備受期待的呼吸藥物數據表現平平即為明證。額外風險在於：根據倫敦證券交易所數據，賽諾菲目前債務僅相當於今年EBITDA的三分之一，如此潔淨的資產負債表可能被揮霍在昂貴交易上。無怪乎賽諾菲當前估值僅略超10倍遠期盈利，較諾華等歐洲同行存在折價。(NOVN.S)，打開新標籤頁或阿斯利康(AZN.L)，打開新標籤頁。然而，Blueprint Medicines或許能緩解這些併購擔憂。其核心產品Ayvakit用於治療系統性肥大細胞增多症，這種疾病會導致蕁麻疹甚至器官損傷等反應。摩根大通分析師認為，其小眾市場地位意味着它不太可能受到美國政府強制藥企通過向消費者直銷來降價的影響。而且，鑑於Ayvakit已獲批上市，賽諾菲面臨的臨牀試驗失敗風險較低——這是生物技術併購中的主要風險。

誠然，Blueprint確實存在風險。分析師預計到2030年Ayvakit銷售額將增長約四倍至超20億美元，但目前仍處於運營虧損狀態。Cogent Biosciences的競爭療法預計今年公佈試驗數據，可能加劇市場競爭。

儘管如此，若股東願意等待，仍有合理回報的途徑。根據Visible Alpha預測，到2031年Blueprint可能實現12億美元營業利潤。這顯然還需時日，但按92億美元投資額計算（計入現金且未考慮成本節約），其税後回報率接近11%。紐約大學斯特恩商學院估算製藥行業資本成本低於9%。如果Hudson能找到其他可行標的，賽諾菲低迷的股東們或許能收穫更多驚喜。

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• 賽諾菲於6月2日宣佈，已同意以高達95億美元的價格收購美國生物技術集團Blueprint Medicines。

• 賽諾菲將以每股129美元的現金收購Blueprint，併為Blueprint提供高達6美元的或有價值權，其關鍵藥物Ayvakit用於治療一種名為系統性肥大細胞增多症的罕見疾病。這相當於比5月30日收盤價溢價33%。

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