豐田的私有化是一項代價高昂且混亂的防禦策略 | 路透社

豐田汽車公司董事長豐田章男於2023年5月8日在泰國曼谷就旗下大發汽車涉及8.8萬輛汽車安全測試造假事件召開記者會。路透社/Athit Perawongmetha 更正聲明 - 修正標題香港，6月3日（路透Breakingviews）- 豐田汽車(7203.T)，新窗口打開並未遭遇激進股東的圍攻。但這家全球最大汽車製造商正在未雨綢繆——無論是對其自身還是所屬龐大日企集團的部分業務而言。至少，這最能解釋其為何支持以330億美元私有化豐田自動織機(6201.T)，新窗口打開，並通過損害獨立股東利益的股權重組交易。廣告·繼續滾動這家市值2440億美元的汽車巨頭在這項複雜交易中扮演多重關鍵角色：將以折扣價發起最高225億美元的收購要約，回購被收購方持有的9.1%自身股份；斥資7060億日元（約50億美元）購買新控股公司8.6%收益率的優先股（該公司將持有豐田自動織機）；待交易完成，還將以約70億美元出售當前持有的近25%豐田自動織機股份。

豐田汽車將其支持收購叉車製造商的決策包裝為向"聚焦貨物與人員運輸的移動出行公司"轉型之舉。但交易架構似乎難以實現該目標。儘管卡羅拉制造商將承擔交易80%的出資，實則是用被低估的上市公司表決權股份，置換非流動性不透明實體中的無表決權次級股權。

廣告 · 繼續滾動誠然，這筆交易解決了部分交叉持股問題——日本政府迫切希望企業界能解除這種結構，作為提升4萬億美元經濟體生產力的國家使命之一。這甚至可能是重組過程中一種税務高效的方式，但豐田汽車將繼續持有豐田不動產24%的股份。這家集團旗下私有房地產公司將控制豐田自動織機99.5%的股權，而豐田汽車董事長、創始家族成員豐田章男將持有剩餘股份。

最終，豐田章男及其團隊以犧牲豐田汽車和豐田自動織機獨立股東利益為代價，完成了一場低價收購。例如，在週二交易公佈前，這家供應商股價為18,400日元，遠高於私有化報價的16,300日元。作為日本最大上市公司的股東權益推進舉措，這顯然是一次糟糕的詮釋。

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• 6月3日收盤後，豐田集團宣佈豐田不動產將以4.7萬億日元（330億美元）發起對豐田自動織機的私有化要約收購。
• 作為收購的一部分，將成立一家由私有房地產公司豐田不動產持股99.5%的新控股公司。豐田汽車董事長、集團創始人孫子豐田章男將投資10億日元持有剩餘0.5%。
• 豐田汽車將出資7060億日元認購新控股公司年息8.6%的優先股；對豐田自動織機持有的自身股份發起要約收購；並出售所持豐田自動織機股份。
• 對豐田自動織機16,300日元/股的收購報價，較6月3日收盤價18,400日元折價11%。

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