交易日：特氟龍概念股逆勢上揚 | 路透社
Jamie McGeever
2025年4月15日，美國眾議院多數黨領袖史蒂夫·斯卡利斯（共和黨-路易斯安那州）在紐約證券交易所（NYSE）觀察交易情況時，交易員們正在工作。路透社/布倫丹·麥克德米德/檔案照片購買許可權，打開新標籤頁佛羅里達州奧蘭多，6月4日（路透社）- 週三市場再次缺乏統一主題，全球股市創下歷史新高，華爾街收盤漲跌互現，國債收益率大幅下跌，這一切都發生在美國經濟數據參差不齊和全球貿易談判缺乏明確性的背景下。
在我今天的專欄中，我探討了儘管有合理的擔憂認為今年晚些時候及以後關税可能導致價格上漲，但目前全球的通縮力量比通脹力量更強。更多內容見下文，但首先，讓我們回顧一下市場的主要動向。路透社關税觀察通訊是您瞭解最新全球貿易和關税新聞的每日指南。在此註冊。
廣告 · 繼續滾動如果您有更多時間閲讀，這裏有幾篇文章推薦，幫助您理解今天市場的動態。
- 美國5月私營部門就業人數增幅為兩年多來最小
- 歐元無需取代美元即可吸引大量儲備：邁克·多蘭
- 特朗普減税法案可能耗資2.4萬億美元，低於早前預測
- 特朗普稱中國的習近平強硬，“難以達成協議”
- 美聯儲表示，美國經濟活動因關税壓力價格下降
今日市場關鍵動向
- 全球股市創歷史新高，摩根士丹利資本國際全球指數連續第三日上漲至890.94點。
- 標普500指數與納斯達克指數微幅走高，科技板塊領漲而能源板塊跌幅居前。
- 加拿大央行維持基準利率在2.75%不變後，加元攀升至八個月高位1加元兑1.3650美元。
- 受美國一系列疲弱經濟數據影響，國債價格上揚。長期國債收益率下跌10個基點，創七週最大跌幅。
- 原油下跌1%，因汽油和柴油庫存意外大增帶來壓力。
特氟龍式股票持續攀升
金融市場波動通常可歸因於某些改變資產估值預期的敍事或新動態，但某些交易日的走勢卻難以解釋。
週三的行情正是如此——至少股市表現如此。華爾街連續第三個交易日收高，納斯達克指數年內轉漲，全球股票指數刷新歷史峯值。
廣告·繼續滾動儘管無黨派的美國國會預算辦公室將特朗普總統減税及支出法案對國債的預估增幅下調了1.4萬億美元，但當日消息面實則乏善可陳。
在貿易戰線上，特朗普政府將鋼鐵和鋁關税提高了一倍，顯然與歐洲的貿易談判和中國的談判都進展艱難。各國為避免下個月其他懲罰性進口關税生效而提交"最佳報價"的截止日期也在週三過去了。中國四月份決定暫停多種稀土出口，繼續對全球關鍵供應鏈造成嚴重破壞，尤其是汽車行業。一些歐洲汽車工廠已暫停生產。
截至五月初，大多數工廠和服務企業已將至少部分關税上漲轉嫁給消費者
在經濟數據方面，週三美國"滯脹"的警報聲達到了最響亮的程度。
數據顯示，美國私營部門五月份就業增長為兩年多來最慢，這可能是週五非農就業報告的不祥信號。與此同時，服務業在五月份出現近一年來首次收縮，企業支付的投入價格躍升至兩年半以來的最高水平。如果黃金價格從這些數據的"通脹"方面獲得線索，那麼債券市場則從"停滯"方面獲得信號。國債價格強勁反彈，10年期收益率創下自四月中旬以來的最大跌幅。
特朗普利用疲弱的經濟數據在社交媒體上再次呼籲美聯儲主席傑羅姆·“太遲”·鮑威爾降息，抱怨"歐洲"已經降息九次。如果他指的是歐洲央行，這個説法並不準確。自去年六月以來，歐洲央行已降息七次，但市場普遍預期本週四將進行第八次降息。加拿大央行週三效仿美聯儲，決定暫不降息並選擇觀望美國貿易政策的影響。不過該行表示，若經濟明顯放緩，可能仍需再次降息。除歐洲央行外，週四最可能影響市場的因素是中國5月"非官方"服務業PMI報告。若數據再現疲軟跡象，可能引發全球市場避險情緒，但週三的市場表現表明這並非必然。
當前通縮力量強於通脹
儘管投資者、消費者和政策制定者有理據擔憂今年晚些時候關税推升通脹的幽靈，但當前真正施壓的是更強大的全球通縮力量。
經合組織週二表示，預計二十國集團整體年通脹率將從去年的6.2%降至今年的3.6%，2026年將進一步冷卻至3.2%。
但經合組織指出，美國是一個"重要例外"，預計該國通脹率將在今年晚些時候升至略低於4%的水平，並在2026年仍高於目標值。
儘管美國4月PCE消費者通脹年率降至2.1%，創四年最低增速且幾乎觸及美聯儲2%的目標，但消費者通脹預期卻處於數十年來最高位。這導致美聯儲暫停了寬鬆週期，美國國債收益率也高於七國集團多數成員國。
高盛經濟學家認同經合組織的觀點，認為美國通脹率將在今年回升至接近4%，其中約半數漲幅由關税推動。許多機構也認同美國似乎是個例外而非普遍現象。
全球第二和第三大經濟體中國與歐元區正竭力抵禦通縮壓力。雙方日益深化的貿易金融聯繫可能加劇這種趨勢，從而抑制價格上漲。
通縮陰霾
歐元區5月通脹年率降至1.9%，低於歐洲央行2%的目標，這實際上為本週再次降息25個基點奠定了基礎。更多寬鬆政策似乎即將出台。
正如野村證券經濟學家所指出的，通脹互換定價顯示未來至少兩年內歐元區通脹都將低於央行目標。疊加美國關税導致的增長疲軟和中國傳導的通縮壓力，可能迫使歐洲央行在9月前再降息50個基點至1.5%。
中國對抗通縮的戰役雖為投資者熟知，但由於其持久性，似乎已從市場集體關注中淡出。
中國上一次年度通脹率超過1%還是在兩年多以前，自那以來平均通脹率一直保持在接近零的水平。中國10年期國債收益率仍維持在1月份創下的1.60%以下的紀錄低點附近，反映出投資者對通脹壓力短期內會加速的懷疑。
他們有理由懷疑。儘管自9月份以來北京方面採取了財政和貨幣刺激措施，但通縮和創紀錄低位的債券收益率仍在困擾着經濟。而對其最大出口市場之一美國的出口商品徵收懲罰性關税，給中國未來的經濟前景帶來了巨大的不確定性。
實際有效匯率回顧
這就是匯率變得重要的地方。從表面上看，北京方面迄今似乎頂住了人民幣面臨的壓力，上週在岸和離岸人民幣兑美元匯率接近去年11月以來的最高水平。
但考慮到人民幣的實際有效匯率(REER)——一種根據通脹調整的人民幣對一籃子貨幣匯率的衡量指標——人民幣匯率處於2012年以來的最低水平。布魯金斯學會的羅賓•布魯克斯認為，人民幣匯率可能被低估了逾10%。
由於中國商品在全球市場上如此便宜，中國實際上是在輸出通縮。人民幣的相對疲軟可能會給其他亞洲國家帶來壓力，迫使它們壓低本幣匯率以保持競爭力，儘管特朗普政府可能會鼓勵這些政府採取完全相反的做法。
亞洲和世界各地的國家，尤其是歐元區國家，可能也會對中國可能將原本銷往美國的商品傾銷到它們的市場感到緊張。
如果有人想確認“關税等同於通脹”的觀點過於簡單化，本週瑞士的情況就提供了佐證——該國通縮捲土重來，負利率可能緊隨其後。
誠然，特朗普威脅加徵關税可能讓一切陷入混亂。但瑞士的例子向市場和政策制定者發出警示：全球通縮力量可能正在蔓延。
哪些因素可能影響明日市場？
- 澳大利亞貿易數據（4月）
- 韓國GDP（第一季度修正值）
- 中國財新服務業PMI（5月）
- 歐洲央行利率決議
- 加拿大貿易數據（4月）
- 加拿大PMI（5月）
- 美國當週初請失業金人數
- 美國貿易數據（4月）
- 美聯儲官員活動講話：理事阿德里安娜·庫格勒、堪薩斯城聯儲主席傑弗裏·施密德、費城聯儲主席帕特里克·哈克
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