交易日報：市場韌性戰勝不確定性 | 路透社
Jamie McGeever
2025年5月30日，美國紐約市紐約證券交易所（NYSE）交易員在工作現場。路透社/Jeenah Moon/檔案照片購買許可權利，打開新標籤頁佛羅里達州奧蘭多，6月10日（路透社）- 交易日
解讀推動全球市場的力量
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作者：Jamie McGeever，市場專欄作家
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全球市場保持活躍，等待美中在倫敦的貿易談判結果以及週三的通脹數據，這兩者都可能對美聯儲的指導和更廣泛的投資者情緒產生影響。廣告·繼續滾動在我今天的專欄中，我探討了特朗普政府對移民的打擊可能如何導致勞動力市場扭曲與美聯儲官員的困擾。更多詳情見下文，但首先來看主要市場動向彙總。若您有更多閲讀時間，以下推薦文章可助您理解今日市場動態：
- 消息人士稱：儘管存在AI競爭，OpenAI仍與谷歌達成史無前例的雲服務協議
- 邁克·多蘭：2025年中期臨近，投資前景似謹慎樂觀
- 中國稀土槓桿需審慎使用
- 歐洲國防超級週期意味着需摒棄赤字擔憂
- 歐盟可冷靜應對特朗普的貿易威脅
今日關鍵市場動向
- 全球股市連續第五日創歷史新高，華爾街標普500與納斯達克指數逼近近期高點。美國基準股指最高上漲0.6%。
- 英特爾股價暴漲近8%，成為標普500最大漲幅股，能源（+1.8%）與消費週期性板塊（+1.3%）表現最佳。
- 英鎊在G10貨幣中跌幅居前，因英國勞動力數據意外疲軟，兑美元和歐元均下跌0.4%。
- 哥倫比亞比索為全球外匯市場波動最大貨幣，週日潛在總統候選人米格爾·烏里韋參議員遇刺未遂後暴跌1.5%。政府週二還臨時暫停財政規則。
- 美債收益率微降不超過2個基點。交易商消化3年期國債拍賣結果，彭博報道財政部長斯科特·貝森特或成接替鮑威爾的美聯儲主席人選。市場焦點轉向週三CPI數據。
浮力戰勝不確定性
就在世界銀行大幅下調全球增長預測、警告關税和不確定性加劇將帶來"重大阻力"的當天，全球股市卻連續第五次創下歷史新高。英國富時100指數距新高僅一步之遙，德國DAX指數上週觸及歷史高點，而華爾街納斯達克和標普500指數距離新紀錄水平也僅有幾個百分點之遙。廣告·繼續滾動然而當前股票投資者有充分的理由感到擔憂——對增長、通脹、關税、長期利率、美國債務和赤字的憂慮，以及全球第二大經濟體中國仍深陷低增長和通縮困境的事實。
似乎有些矛盾，對吧？
或許如此。但另一方面，中國和德國正在開啓財政水龍頭，英國財政大臣雷切爾·裏夫斯週三公佈了其為期多年、規模達2萬億英鎊（2.7萬億美元）的支出計劃，而美國總統唐納德·特朗普目前正在國會推進的"宏偉法案"也包含了前置的財政刺激措施。
這些雖非全新消息，但結果是大量流動性正在全球經濟中流動。目前投資者似乎願意接受這種局面，即使代價是債務增加，尤其是對美國和英國而言，公共財政狀況將更加惡化。
大型企業交易正在達成，例如OpenAI與谷歌雲服務的合作以及Meta Platforms據傳以150億美元收購AI初創公司Scale AI 49%的股份，而隱含的股票和債券波動率處於低位。在經歷了對財政赤字和債券收益率飆升的擔憂後，投資者現在可能正以樂觀態度展望未來。財政刺激即將到來，全球利率正在下調。日本和美國是貨幣政策中的例外，但日本央行的緊縮週期可能接近尾聲，美聯儲可能於今年晚些時候開始放寬政策。
此外，普遍認為特朗普將放棄其強硬的關税立場，與中國達成一項可接受的協議，即所謂的"TACO"（特朗普總是退縮）貿易協議。
至少在這一方面，週三應該會有新消息。
特朗普的移民打壓政策造成就業市場扭曲，給美聯儲帶來難題
移民形勢的劇烈變化正在扭曲美國的就業狀況，使投資者和政策制定者更難準確判斷勞動力市場實際放緩的程度。
假設特朗普政府兑現其減少移民的承諾，無論是通過阻止人員入境還是驅逐已在美國的許多人，勞動力供應都將減少。
移民減少的長期影響普遍被認為是負面的，因為需要新工人來替代退休人員、填補職位空缺並推動經濟增長。隨着時間的推移，新工人的減少可能意味着增長放緩。
但短期內，勞動力數量減少會導致就業市場趨緊，從而人為且可能暫時性地抑制失業率上升。這一現象可能已經開始顯現。
上週公佈的數據顯示，5月份就業崗位減少69.6萬個，這是自2020年初疫情造成歷史性失業潮以來的最大單月降幅。部分經濟學家認為，近期就業下滑是特朗普移民限制政策的後果。
非農就業人數增加13.9萬。與此同時，失業率穩定在4.2%——雖然比兩年前有所上升，但無論以何種標準衡量都處於歷史低位。
在其他條件不變的情況下，這表明就業市場緊張，這會給工資帶來上行壓力，甚至可能促使美聯儲採取更強硬的貨幣政策立場。
但這種解讀幾乎肯定是錯誤的。
當勞動力供給和勞動參與率下降時，會拉低一個國家所謂的"均衡"就業增長水平——即經濟為匹配適齡勞動人口增長、維持穩定失業率所需創造的淨新增就業崗位數。
這個數值正在下降，如果特朗普政府進一步收緊反移民政策，下降速度可能會加快。
長期低位運行
摩根士丹利經濟學家指出，去年月均均衡就業增長為21萬個崗位，今年迄今均值為17萬個。他們預計到今年年底將降至9萬，明年降至8萬。
牛津經濟研究院美國首席經濟學家瑞安·斯威特進一步指出，由於勞動力供給增長疲軟（主要源於移民減少），就業市場平衡點正"快速逼近"每月5萬個新增崗位。
“失業率可能維持在低位，但背後的原因並不健康，“斯威特表示。
若這些預測準確，即便就業增長持續放緩，失業率仍可能保持穩定。這種矛盾信號將給投資者和政策制定者帶來困惑。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在最近政策會議後的記者會上多次強調勞動力市場"穩健”，稱失業率"保持低位”，就業市場"處於或接近充分就業狀態"。
從表面指標看，鮑威爾的判斷完全正確。但他也強調政策制定者正在綜合考量"海量勞動力市場指標"以獲取更真實的指引。
未來數月關鍵變量無疑是淨移民數量。這將帶來巨大不確定性——無論是淨移民統計還是其對勞動力市場的影響評估都存在大量灰色地帶和顯著誤差空間。
無黨派的國會預算辦公室1月預測今年淨移民200萬人，明年150萬人，較2023年預估的330萬大幅下降。隨着特朗普在移民問題上立場趨硬，這些預測值可能仍顯過高。
摩根士丹利經濟學家最新將今明兩年移民預期分別下調至80萬和50萬。若該預測更接近現實，我們將很快面臨每月新增就業遠低於10萬的"緊縮型"勞動力市場。屆時美聯儲主席如何闡釋政策將面臨嚴峻挑戰。
哪些因素可能影響明日市場走勢？
- 韓國失業率（5月）
- 日本批發通脹率（5月）
- 歐洲央行官員在不同活動上的發言，包括：董事會成員克勞迪婭·布赫和菲利普·萊恩，以及管理委員會成員加布裏埃爾·馬赫盧夫
- 英國財政大臣雷切爾·裏夫斯宣佈多年期支出計劃
- 390億美元美國10年期國債拍賣
- 美國CPI通脹數據（5月）
本文觀點僅代表作者個人立場，不代表路透社觀點。根據《信託原則》（新標籤頁打開），路透社致力於保持誠信、獨立和無偏見。* 推薦主題：
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