交易日報：股市樂觀情緒難以抑制 | 路透社
Jamie McGeever
2025年7月21日，美國紐約市，交易員在紐約證券交易所(NYSE)交易大廳工作。路透社/Brendan McDermid 購買授權 許可，打開新標籤頁佛羅里達州奧蘭多，7月21日（路透社）- 交易日
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市場專欄作家 Jamie McGeever
美國和全球股市週一穩健上漲，美元和債券收益率下跌，同時令人鼓舞的企業盈利以及投資者對關税造成的經濟損害不會太嚴重的樂觀情緒也提振了風險偏好。更多內容見下文。在今天的專欄中，我將從美國和全球央行獨立性的更廣泛背景下審視美國總統特朗普對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的抨擊。廣告·繼續滾動如果您有更多時間閲讀，這裏有幾篇文章可以幫助您理解今天市場的動態。
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今日市場關鍵動向
- 標普500指數和納斯達克指數在通信服務與科技板塊推動下創歷史新高。威瑞森電信因上調年度利潤預期成為最大贏家，漲幅達4%。
- MSCI全球指數同樣上漲0.2%刷新峯值，亞洲市場的強勢抵消了歐洲疲軟。
- 美國國債收益率下滑，長端利率日內早盤最多下跌8個基點，收益率曲線趨平。
- 美元指數下跌0.6%，創逾一個月最大跌幅，其中對日元匯率暴跌1%。
- 黃金觸及3400美元/盎司上方的一個月高位，日內上漲1.4%，創六週最大漲幅。
股市樂觀情緒難抑
股票投資者勢頭正盛。儘管面臨美國關税政策與貿易協定的巨大不確定性，以及特朗普對鮑威爾激烈言辭引發的不安，股市仍持續走高。
週一的漲勢得益於穩健的美國企業盈利、美元走軟和國債收益率下降。投資者仍押注關税對經濟的損害將比預期温和。
美股七巨頭表現
美國商務部長霍華德·盧特尼克週日表示，他有信心與歐盟達成貿易協議，儘管歐盟正在研究針對美國的可能反制措施。廣告·繼續滾動特朗普威脅對來自墨西哥和歐盟的進口商品徵收30%的關税，並向包括加拿大、日本和巴西在內的其他貿易伙伴發出信函，設定20%至50%不等的關税。這導致專家們將美國現行有效綜合關税税率預估上調至接近20%。這將是自1933年以來的最高水平，比去年年底高出約八倍，儘管較4月2日解放日的極端水平大幅下降。
目前，投資者對此不以為然，原因不難理解。解放日後市場波動後，特朗普迅速讓步，8月1日的最後期限可能會推遲，最終的關税税率可能與宣佈的不同。
美國的經濟數據和第二季度收益普遍超出預期。即使這是因為消費者和企業在最終關税實施前不同程度地提前了購買、銷售或生產，但即將公佈的數據依然穩健。
過去一個月，花旗美國經濟意外指數一直在穩步上升，儘管是從深度負值區域回升，而歐洲的同類意外指數持平，中國的則在下降。
與此同時，日本市場在週一的假期後於週二重新開放，股票和債券投資者將有機會對週日的參議院選舉導致執政聯盟失去多數席位。首相石破茂誓言留任，理由是即將到來的8月1日美國關税最後期限。日經指數期貨週二開盤預計持平。
特朗普對美聯儲的抨擊戳穿了央行獨立性的表象
如果説美國總統特朗普公開抨擊美聯儲主席鮑威爾有什麼效果，那就是將央行獨立性問題推到了聚光燈下。但這引發了一個問題：“獨立性"的真正含義是什麼？
央行獨立性被廣泛視為現代金融市場的基石。經濟學家、投資者和政策制定者幾乎普遍認為，貨幣政策應着眼於經濟的長期利益和穩定，不受短期和反覆無常的政治影響。
但在實踐中，保持政策制定者與政客之間的這種分離非常具有挑戰性。
歸根結底，央行是國家政府的產物，在某種程度上也是其延伸。立法機構決定其章程、參數、目標和關鍵決策人員。
只需看看各國央行和政府在全球金融危機和疫情期間相互交織且經常協調的反應，就能證明完全的獨立性實際上並不存在。
事實上還是法律上
在貨幣政策研究中，“獨立性"有兩個主要含義。
學術研究中常提及"法律上"的獨立性（即法定或制度獨立性）與"事實上”（或運作上）的獨立性。值得注意的是，法律獨立並不保證事實獨立，反之亦然。
或許令人驚訝的是，美國在法律獨立性評分上表現不佳，主要原因是美聯儲的章程自1913年成立一個多世紀以來幾乎未作修改。
都柏林聖三一學院副教授戴維德·羅梅利更新了由亞歷克斯·庫克曼、史蒂文·韋伯和比利恩·內亞普蒂於1990年代創建的央行獨立性指數。該指數中0代表完全不獨立，1代表完全獨立，美國得分為0.61分。這表明美聯儲的制度獨立性低於得0.90分的歐洲央行，甚至不及得0.66分的中國人民銀行。
但在實際運作層面，考慮到美聯儲的制度設計、透明度以及主席定期召開新聞發佈會和出席國會聽證等問責機制，其事實獨立性幾乎肯定高於中國人民銀行。
觀察美聯儲在疫情後通脹初現時頂住加息壓力，以及當前面對美國貿易政策不確定性時保持降息耐心的表現。無論認同與否，這兩次事件都充分展現了其運作獨立性。
“香蕉共和國"現象
專家討論央行獨立性面臨的威脅時，通常指涉的是對事實獨立性的擔憂。
事實上，這正是為什麼美聯儲觀察人士對特朗普過去六個月因未降息而激烈抨擊鮑威爾日益感到不安。無論政治干預的界限多麼模糊，特朗普已然越界。
“特朗普的言論讓人聯想到香蕉共和國領導人——他們即將通過印鈔來填補財政赤字，“前美聯儲主席兼美國財政部長珍妮特·耶倫本月早些時候向《紐約客》表示。
當然，即便特朗普用更順從的人選取代鮑威爾，也不會完全剝奪美聯儲的獨立性。美聯儲主席並不能獨斷利率決策，每次政策會議中他只擁有12票中的1票。
但馬里蘭大學托馬斯·德雷克塞爾在最新工作論文中指出，從諸多方面看，美聯儲主席實則是"平等成員中的首席”。
通過分析2016年從富蘭克林·羅斯福到巴拉克·奧巴馬歷任美國總統與美聯儲官員的800多次私人互動記錄，德雷克塞爾發現92%的接觸對象都是美聯儲主席。理查德·尼克松總統與美聯儲官員互動達160次，這反映了他臭名昭著地試圖影響時任主席阿瑟·伯恩斯；而比爾·克林頓兩屆任期內僅有6次互動。
當然，並非所有會晤或通話都涉及政治施壓。出於純粹的實際考慮，總統優先與貨幣政策機構負責人而非全體成員溝通也合乎情理。
因此，行長任命是可能損害央行獨立性的關鍵環節。在2022年2月修訂的題為《（非）獨立央行》的學術論文中，研究者分析了1985年1月至2020年1月期間57個國家317次央行行長任命案例。作者指出，隨着央行權力（及被認可的獨立性）擴大，控制它們的政治動機也在強化——“尤其是在全球民粹主義高漲的時代”。
因此，在許多情況下，央行越有能力忽視政治壓力，政府領導人施加壓力的動機就越強烈。如果這是一種全球趨勢，特朗普似乎走在了最前列。
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