交易日報：AI推動股市創新高 | 路透社
Jamie McGeever
2025年7月24日，美國紐約市，一名交易員在紐約證券交易所(NYSE)內工作。路透社/Brendan McDermid購買授權權利，打開新標籤頁佛羅里達州奧蘭多，7月24日（路透社）- 交易日
解讀推動全球市場的力量
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市場專欄作家Jamie McGeever
週四，美國和全球主要股市創下新高，得益於Alphabet的財報提振科技股，同時投資者消化了歐洲央行的利率決定以及歐盟關於與美國貿易談判的最新信號。更多內容見下文。在今天的專欄中，我探討了圍繞即將達成的美國貿易協議的股市狂歡是否合理。請記住，關税將達到1930年代以來的最高水平，勢必推高通脹並抑制增長。廣告·繼續滾動如果您有更多時間閲讀，這裏有幾篇文章推薦，幫助您理解今日市場動態。
- 歐洲央行維持利率不變，靜待貿易形勢明朗化
- 關税與政治因素聚焦下，主要央行降息步伐放緩
- Mike Dolan：流動性寬鬆程度堪比2021年，美聯儲進一步降息存疑
- 網紅股暴漲凸顯市場泡沫，散户成主要推手
- 財報季表現分化，人工智能板塊獨秀
今日關鍵市場動向
- 標普500、納斯達克、富時100與MSCI全球指數再創新高
- 道指和羅素2000指數受AI熱潮影響較小，分別下跌0.7%和1.4%
- 部分美國巨頭Q2財報後股價大跌：特斯拉-9%、IBM-8%、霍尼韋爾-5%
- 原油結束四連跌，漲幅超1%
- 人民幣（新窗口）境內外匯率均創年內新高
人工智能推動市場創新高
週四在缺乏重大經濟數據意外、貨幣政策變動或貿易協議消息的情況下，全球市場從企業財報中尋找方向，這些財報持續顯示出人工智能相關領域的強勁表現。
谷歌母公司Alphabet成為焦點，其第二季度業績證明對AI的重金投入正在獲得回報。
事實上，本次財報季正顯現出一個趨勢：專注於AI的企業表現遠超航空公司、餐廳和食品製造商等更服務於實體人羣的公司。這不僅是美國現象，更是全球趨勢。
廣告·繼續滾動閲讀當然這並非絕對規律，但隨着財報季推進值得密切關注。至少目前投資者正在放大積極信號，主要指數幾乎每日都在刷新高點。
Alphabet、Meta與微軟的市盈率
政策方面，歐洲央行如預期維持2.0%的存款利率不變，靜待布魯塞爾與華盛頓談判可能緩解關税不確定性的貿易協議。
9月重啓寬鬆週期的門檻似乎很高，歐元當日收盤基本持平於1.1765美元附近。
美國週四經濟數據相對樂觀，顯示服務業活動加速且初請失業金人數創三個月新低。在此背景下，標普500指數創新高疊加金融環境寬鬆，美聯儲或許並不急於降息。
在這一點上，投資者將密切關注美國總統唐納德·特朗普週四晚些時候訪問美聯儲的簡報。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾預計將出席此次訪問。這將是一次尷尬的會面——特朗普多次要求美聯儲大幅降息，並頻繁提出解僱他的可能性。週二，他稱鮑威爾為“笨蛋”。
市場的貿易協議狂熱忽視了關税現實
隨着美國貿易協議的出現和預期，全球股市的樂觀情緒是不可否認且可以理解的。但這同樣令人困惑。
標普500指數、英國富時100指數和MSCI全球指數本週均創下新高，其他全球基準指數也不甘落後。高盛等大型銀行的分析師最近將年底標普500指數的預測上調了高達10%。
催化劑顯而易見：美國進口商品的基礎關税將遠低於總統唐納德·特朗普此前威脅的税率。本週有消息稱，對日本商品的關税將為15%，而非25%，且有跡象表明與歐盟的協議也將定為15%。這是特朗普此前威脅徵收税率的一半。
突然之間，形勢遠沒有幾個月前看起來那麼黯淡。經濟學家認為，一旦與布魯塞爾和北京達成協議，美國的最終總關税税率將穩定在15-20%左右，市場押注這一水平不會使經濟陷入衰退。
這表明，特朗普看似混亂的策略——以經濟相互毀滅相威脅、榨取讓步條件然後收手以限制市場損害——正在奏效。但真的會如此嗎？
總有人要買單
儘管市場一片歡騰，但事實上去年12月31日美國進口商品平均關税税率仍維持在2.5%左右。因此即便最終税率如預期升至15-20%區間，仍將比數月前水平至少高出六倍，並輕鬆創下1930年代以來的最高紀錄。
美國財政部長斯科特·貝森特估算，今年關税收入可能達到3000億美元，相當於GDP的1%左右。若按去年3.3萬億美元商品進口額推算，15%的關税明年可增收近5000億美元，約佔GDP的1.5%以上。
那麼誰來承擔這筆費用？是美國消費者、進口商還是海外出口商？或是三者共同分擔？最可能的情況是大部分將由美國消費者和企業分攤，擠壓家庭支出和企業利潤。無論哪種方式，這顯然都不利於經濟增長。
我們可能短期內無法知曉答案，因為受影響的商品需要數月才能到岸上架，關税徵收也需要時間。
“要真正判斷美國經濟是否已完全感受到已宣佈關税政策的影響，我們還有很長的路要走，“橋水基金前高管、Unlimited創始人鮑勃·埃利奧特週三向CNBC表示。
但與此同時，股票投資者似乎對這一切視而不見。
泡沫跡象顯現
市場短期勢頭顯而易見。卡森集團的瑞安·德特里克指出，標普500指數已連續62天收於200日均線上方，創下1997年以來最長紀錄。而"網紅股"熱潮再起，也表明風險偏好可能正與基本面脱鈎。
事實上，市場定價已接近完美預期。根據路孚特I/B/E/S數據，市場對標普500指數明年盈利增長的共識預期為14%，與特朗普"解放日"關税攻勢前夕4月1日的14.5%幾乎持平。即便是2025年約9%的共識預期，相較4月1日的10.5%降幅也並不顯著。
去年末路透調查顯示，2025年底標普500指數的共識目標位為6500點。該指數現已逼近該點位，且交易估值倍數與去年12月31日基本持平——12個月遠期市盈率仍維持在22倍。
對於一個明年增速預計僅2%甚至更低的經濟體，這些高企的估值預期能否持續？或許可以。但對大多數企業而言這將是個挑戰，唯有"科技七巨頭"可能憑藉規模優勢更好地抵禦關税衝擊或增長放緩。
本質上，這是一場將保護主義貿易政策與大蕭條時期關税，同過去40年主流經濟理論對壘的豪賭。這也再次印證了股票投資者善於在逆境中尋找曙光的特質。
正如 annex財富管理首席經濟學家布萊恩·雅各布森所言："‘本可能更糟’絕非支撐市場反彈的合理基礎。”
哪些因素可能影響明日市場走勢？
- 日本東京CPI通脹數據（7月）
- 日本服務業PPI通脹數據（6月）
- 英國GfK消費者信心指數（7月）
- 英國零售銷售數據（6月）
- 德國Ifo商業景氣指數（7月）
- 美國耐用品訂單（6月）
- 美國第二季度財報
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