獨家：消息人士稱，上海證券交易所通過新框架讓債券投資者體驗高收益率 | 路透社

2020年2月3日，中國上海浦東金融區，一名戴口罩的男子走過上海證券交易所大樓。路透社/Aly Song/資料圖片購買授權權利，打開新標籤頁7月25日（路透社）——兩位消息人士稱，上海證券交易所計劃通過新的債券發行框架，促進更多公司發行債券並吸引投資者。中國正尋求為私營部門提供更多融資選擇以提振經濟。

據直接瞭解該交易所計劃的消息人士透露，自去年底低調啓動試點以來，新機制下已售出53只債券，總價值370億元人民幣（52億美元）。

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廣告·繼續滾動他們補充説，這些交易得以實現是因為新框架下的公司（不包括開發商和金融公司）被要求更及時地披露業務信息，並加強投資者保護措施。

消息人士表示，今年的目標是發行數量翻倍。

因未獲授權向媒體發言而要求匿名的消息人士稱，這些交易的承銷商被要求通過在二級市場促進債券交易來更積極地創造需求。

這些措施突顯了北京方面為解決中國33萬億元企業債券市場不匹配問題所做的努力，國有企業在該市場佔據主導地位。

廣告 · 繼續滾動根據申萬宏源證券的數據，目前私營企業發行者僅佔中國信用債券市場的2.4%，而國有企業佔95%。

北京方面已承諾拓寬私營部門的融資渠道，私營部門貢獻了超過60%的經濟產出和超過一半的税收收入，尤其是在其尋求緩解中美緊張關係對國內經濟影響之際。

其中一位消息人士表示，投資者通常不考慮私營企業的在岸債券作為投資選擇，因為他們尋求國有企業（SOEs）和金融公司發行的票據的安全性。

與此同時，消息人士稱，“投資者抱怨"在低利率環境下，國有背景發行者提供的收益率微薄，這使得上海交易所的新框架成為及時之舉。

消息人士稱，包括私營企業南山集團和電氣設備製造商特變電工在內的53家公司，在新框架下發行的債券票面利率平均略低於3%——最高可達4%。

相比之下，大型國有發行主體的融資成本約為2%。

該新框架的細節此前未被報道。上海證券交易所未回應路透社的置評請求。

違約風險

據知情人士透露，上交所為證券公司、對沖基金公司和財富管理機構頻繁組織線上線下路演，以幫助其瞭解該計劃下發行主體的經營狀況和財務健康度。

他們補充稱，交易所還敦促承銷商認購其承銷的債券並在二級市場交易，以創造需求並激發投資者對這類債券的興趣。

儘管高收益頗具吸引力，但在全球第二大經濟體消費需求疲軟的背景下，由於民營企業前景不明朗，部分投資者對這一投資選擇並不樂觀。

上海安方私募基金信用研究總監黃雪峯表示，其機構雖參與了新框架下部分債券的投標，但多數發行主體吸引力不足。

“票面利率並不特別誘人，尤其是民營企業的債券，“黃雪峯稱，“投資者更青睞違約風險較低的地方政府融資平台債券。”

黃雪峯指出，民營企業若提供5%以上的票息會更具吸引力，但這樣的定價可能暴露財務弱點，令風險厭惡型機構望而卻步。

根據申萬宏源數據，2014年至2023年8月期間，民營企業債券違約金額佔中國債券市場違約總規模的64%。

與美國不同，中國的投資者通常不會蜂擁購買低評級、高收益債券。在美國，垃圾債券市場是一個關鍵組成部分，在科技創新和槓桿收購融資中發揮了關鍵作用。

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