Mfe測試投資者對泛歐電視的信心 | 路透社

倫敦，7月28日（路透Breakingviews）- 圍繞價值逾18億歐元的德國廣播公司ProSiebenSat 1 Media (PSMGn.DE)，新開頁面控制權的爭奪正演變為一場拉鋸戰。隨着今日新報價的提出，Mfe-MediaForEurope (MFEB.MI)，新開頁面似乎已佔據上風。現在要看ProSiebenSat股東是否會被貝盧斯科尼家族泛歐洲願景説服，即實際相信某些成本削減和收入加速措施。廣告·繼續滾動今年3月，由前總理西爾維奧·貝盧斯科尼家族控制的18億歐元電視集團Mfe，曾對ProSieben約70%股份（即其尚未持有的部分）提出初始折價收購要約。該現金加股票報價每股價值約5.7歐元。持有德企15%股份的捷克投資者Ppf隨後發起每股7歐元的現金反報價，部分是為對抗貝盧斯科尼家族。意大利方的反報價今日出爐，提高了報價中的股權比例。據Breakingviews計算，在考慮要約方相關股票類別6%的拋售後，新報價對ProSieben每股達7.93歐元，其中近五分之三為現金，略超五分之二為股票。該德國集團股價已上漲至接近報價水平。

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皮爾·西爾維奧·貝盧斯科尼表示並不尋求完全控制ProSieben。他強調，其目標是"基於共同願景獲得必要的靈活性以提供明確方向"。儘管如此，MFE仍制定了全面合併後的節約模型，預計到2029年將產生4.19億歐元的額外營業利潤。其中近半數收益將來自收入舉措，例如將合併後的集團定位為跨國廣告主合作伙伴。其餘部分則來自最高3%的綜合成本削減，包括統一廣告銷售和技術運營。

若該願景實現，回報將相當可觀。根據Visible Alpha收集的分析師預測，除MFE預估的4.19億歐元收益外，還需加上ProSieben到2029年預計的3.31億歐元營業利潤。扣除30%税款後，收購方總利潤增長達5.25億歐元，計入ProSieben淨債務後相當於收購價格的16%——按任何標準都屬可觀回報。

但若投資者真相信這些數字，MFE股價本應上漲而非下跌。銀行家、分析師和投資者普遍認為，歐洲電視行業難以實現跨國協同效應。例如西班牙觀眾不太可能突然對德國真人秀產生興趣。通過加強版且部分換股的報價，MFE實質上是向ProSieben股東推銷這個提案。這是對潛在收益尚不明確的構想進行的大膽押注。

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