交易日報 鮑威爾不急於降息 | 路透社
Jamie McGeever
2025年7月30日，美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾在華盛頓特區就聯邦公開市場委員會利率政策聲明舉行新聞發佈會。路透社/喬納森·恩斯特 購買授權 許可，打開新標籤頁佛羅里達州奧蘭多，7月30日（路透社） - 交易日
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作者：市場專欄作家傑米·麥吉弗
週三的交易日中，美元和美國國債收益率上漲，而華爾街多數下跌，投資者消化了美國和歐元區的GDP數據、白宮的新關税政策，以及美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在央行維持利率不變後的新聞發佈會。更多詳情如下。在今天的專欄中，我將探討為何在與特朗普政府的貿易談判撲克遊戲中，巴西可能握有全世界最糟糕的牌。而這源於政治因素，而非經濟問題。廣告·繼續滾動如果您有更多閲讀時間，以下是我推薦的幾篇文章，幫助您理解今日市場動態。
- 美國第二季度經濟反彈掩蓋潛在放緩趨勢
- 歐元區第二季度經濟增長好於預期
- 特朗普宣佈8月1日起對印度加徵25%關税
- 加拿大央行維持利率不變，稱全球貿易戰風險已緩解
- 邁克·多蘭：IMF可能需要應對比預期更嚴重的危機
今日關鍵市場動向
- 外匯：美元加速上漲，指數上漲1%至兩個月高點。
- 股市：華爾街回吐早盤漲幅。標普500和納斯達克指數收盤基本持平，道指下跌0.4%。
- 個股/板塊：微軟股價盤後大漲6%，Meta公佈第二季度業績後股價飆升10%。
- 債券：隨着9月降息預期減弱，美國國債收益率全線上漲，短端漲幅達6個基點。
- 大宗商品：受特朗普新關税影響，Comex銅期貨暴跌近20%。鉑金下跌6%，黃金下跌3%。
鮑威爾不急於降息
週三，異常強勁的美國經濟增長數據和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的新聞發佈會為投資者提供了最豐盛的大餐，但他們還有大量其他信息需要消化。
投資者面前擺着樂觀的歐元區增長數據、加拿大的利率決議、以及美國對印度、巴西和銅進口的新關税政策。如果這還不夠，盤後還有Meta和微軟的財報作為甜點。廣告·繼續滾動美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在4.25-4.50%後，鮑威爾新聞發佈會傳達的核心信息是：儘管有兩位政策制定者罕見地持反對意見，但央行並不急於降息。
鮑威爾表示，勞動力市場強勁且基本實現充分就業，因此美聯儲雙重使命中的就業目標已經達成。但通脹仍高於目標水平，且受關税影響前景不明朗，因此通脹目標尚未實現。綜合來看，當前政策"適度"限制性立場是合理的。
市場隨即作出反應——利率交易員大幅降低了對9月降息的預期，目前僅完全定價12月會降息。美元和美債收益率延續漲勢，華爾街則回吐漲幅。
外匯市場的反應最為劇烈。美元指數飆升1%，創下兩個月新高，並有望錄得三年來最佳單週表現。另一方面，歐元自週一下跌超2%，正邁向三年來最大跌幅。
在經濟方面，鮑威爾表示第二季度GDP初值基本符合政策制定者預期。美國經濟第二季度年化增長率為3.0%，高於2.4%的普遍預期。表面看來，這無疑是利好消息。
但這一數據受到淨貿易創紀錄反彈的扭曲——此前第一季度淨出口曾創下最大負面貢獻。衡量內需的國內私人最終購買量增速則創下2022年以來新低。
實際上，整體增長掩蓋了疲軟的基礎數據。多數經濟學家認為，自1930年代以來最高的關税税率終將在某種程度上損害美國經濟。但目前來看，這種衝擊尚在可控範圍內。
特朗普關税爭端使巴西淪為全球最不利關税待遇國
美國總統唐納德·特朗普已緩和其最具挑釁性的貿易威脅，並開始與主要夥伴達成協議，這意味着多數國家不會面臨"解放日"宣佈的懲罰性關税。但巴西例外。事實上，巴西的處境正走向相反方向。4月2日巴西面臨最低10%的關税税率，但若本週未能達成協議，這個南美最大經濟體將面臨高達50%的懲罰性關税。
這遠高於《美日協定》和《美歐協定》中商定的15%税率。若將中國排除在外，50%的關税將等同於"解放日關税計劃"中對任何國家徵收的最高税率。更重要的是，當前僵局源於政治而非經濟因素。巴西是美國少數幾個保持貿易順差的主要經濟體之一。美國人口普查局數據顯示，自2007年以來美國每年對巴貿易均呈順差，去年商品貿易順差達68億美元，雙邊貿易總額為915億美元。
特朗普將50%關税與巴西司法部門對前右翼總統、意識形態盟友博索納羅的追責掛鈎。這位左翼總統盧拉·達席爾瓦勝選後，其支持者衝擊政府機構，博索納羅被指控策劃政變。“別動博索納羅！“特朗普本月早些時候在社交媒體發文稱。當前巴美外交關係冷淡，而特朗普與盧拉之間更是冰封狀態。本週內關係解凍的可能性微乎其微。
一位巴西政府官員表示：“貿易協定是談判的結果，但如果美國不回覆我們的信函，對話就無法開展。我很擔憂。”
關税代價
巴西工業聯合會(CNI)估算，美國徵收50%進口關税可能導致巴西超10萬人失業，並使年經濟增長率減少0.2個百分點。巴西農業企業聯盟(CNA)警告，對美出口可能腰斬——美國是巴西第二大貿易伙伴。
對巴西來説，這是一個尤為微妙的時刻。
6月和7月的外匯流動轉為負值，今年巴西貨幣雷亞爾的漲勢也已停滯。此外，近幾個月外國直接投資有所放緩。
這是一個危險的發展，因為截至6月的12個月裏，巴西經常賬户赤字佔GDP的3.4%，是一年前赤字的兩倍多。按照目前的速度，外國直接投資流入將不再能彌補這一缺口。
實際利率
在這種背景下，巴西央行現在發現自己陷入了困境。
過去一年，通脹率已升至5%以上，連續六個月高於央行4.5%的上限。作為回應，央行已將基準Selic利率上調至20年來的最高水平15%。
預計央行週三將把Selic利率維持在15%，並且在未來幾個月內不太可能有降息的空間。需要高利率來抑制通脹，吸引來自國外的填補赤字的資金流入，並支撐雷亞爾。
但國內經濟代價高昂。巴西經通脹調整後的利率目前約為10%，是二十國集團中最高的——甚至超過了俄羅斯和土耳其——也是全球最具限制性的實際政策利率之一。
毫不奇怪，高借貸成本正在減緩巴西的信貸增長，6月份消費者和企業貸款的廣泛違約率指標升至2018年2月以來的最高水平。
此外，鉅額利息支付是公共債務激增的主要因素，因為該國近一半的債務與Selic利率掛鈎。今年上半年，聯邦公共債務增加了5670億雷亞爾（合1015.3億美元），其中3930億雷亞爾是利息支付。
巴西的基本預算（不包括利息支付）已接近平衡。但政府的利息支出正快速逼近每年1萬億雷亞爾，約佔GDP的7%至8%。這將推動該國總債務佔GDP的比例從目前的76%升至明年超過82%。
對巴西利亞的政策制定者而言，與華盛頓的緩和來得還不夠快。
哪些因素可能影響明日市場？
- 澳大利亞零售銷售（6月）
- 中國官方製造業PMI（7月）
- 日本央行利率決議
- 日本零售銷售（6月）
- 日本工業生產（6月）
- 台灣GDP（第二季度，初值）
- 香港GDP（第二季度，預估）
- 三星財報（第二季度）
- 日本企業財報（包括瑞穗、住友）
- 德國CPI通脹率（7月，初值）
- 美國PCE通脹率（6月）
- 美國芝加哥PMI（7月）
- 美國每週初請失業金人數
- 美國企業財報包括亞馬遜、蘋果、萬事達
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