花旗重申對巴西石油公司中性評級 並預計2026年資本支出預測可能下調 | 路透社

8月13日（路透社） - 花旗分析師在週三發送給客户的報告中重申了對巴西國家石油公司(PETR3.SA)的新標籤頁股票的中性評級，同時維持其目標股價為35雷亞爾——若以美國存託憑證（ADR）計算則為12.50美元。分析師表示，由於"具有韌性的股息公告"，該公司可能是巴西股票中良好的"套利"選擇，並提到因可能的選舉"交易"主題導致資金流入增加，但評估認為該公司可能不是最佳選擇。

廣告·繼續滾動Gabriel Barra及其團隊認為，巴西石油公司產量的提升應能部分抵消油價可能的下跌趨勢。但將2025年資本支出增加視為負面因素。

“我們相信公司可能會宣佈削減2026年資本支出預算（‘折價’），以避免在低油價情景下槓桿率顯著上升，“他們在修訂國有石油公司預測的報告中表示。

最新預測2025年淨利潤為165.59億美元，2026年為144.69億美元，此前預測分別為170.58億美元和148.88億美元。

廣告·繼續滾動根據上週四發佈的財務報告，巴西石油公司第二季度淨利潤為266.5億雷亞爾，該季度原油產量增長但全球市場布倫特油價下跌。

這一結果扭轉了去年同期26億雷亞爾淨虧損的局面（當時受到重大税務和匯率影響）。與第一季度相比，利潤下降24.3%。若剔除特殊項目，利潤達到231.9億雷亞爾。這家國有企業還宣佈將向股東支付86.6億雷亞爾的中期股息和資本利息(JCP)，並將液化石油氣(LPG)——俗稱家用燃氣——納入公司戰略規劃。在7月的基金經理信中，由聯合創始人兼投資總監(CIO)若昂·蘭道和顧問合夥人佩爾西奧·阿里達領銜的Vista Capital團隊表示，在持續近六年做多後，目前對巴西石油公司股票持空頭立場。

他們指出，公司治理持續惡化跡象依然存在，投資舉措（如液化石油氣擴張計劃）也備受質疑，但當前最關鍵因素是安全邊際的缺失。團隊認為二季度財報充分印證了這一點。

“以385雷亞爾/桶的油價計算，公司產生425億雷亞爾運營現金流，但資本支出、租賃和利息消耗達381億雷亞爾，導致季度淨現金流生成率僅約1%。“信中寫道。

“儘管如此，公司仍選擇支付幾乎兩倍於現金流產生的股息，資金來源於債務增加。目前油價較季度平均水平低約8%，維持這種股息政策的不可持續性顯而易見。”

他們補充説，鹽下油田仍是世界級資產，擁有最低的邊際生產成本之一。

“然而，當考慮到租賃和資本支出的結構性負擔時，巴西石油作為企業已不再是低成本生產商，“他們辯稱。

“在當前油價（約70美元/桶）下，自由現金流已微乎其微；若油價進一步大幅下跌，公司將被迫削減股息並減少投資——或重新討論其償債能力問題，如同（前總統）迪爾瑪（羅塞夫）時期那樣。”

Vista團隊認為，與過去週期不同，即便2026年中右翼可能獲勝也無法解決這些脆弱性，因為日益增長的匯率風險和低治理折價限制了"上行空間”。

“面對公司主要產品的高度不確定性和鉅額財務承諾，所需的安全邊際應遠高於當前水平。”

本週三，巴西石油優先股在B3下跌0.75%至30.57雷亞爾，普通股下跌0.6%至32.90雷亞爾。財報發佈前一日收盤價為32.53雷亞爾和35.61雷亞爾。年內累計跌幅約11%和12%。

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